為何利好頻傳但股市依然未擺脫低迷？為什麼局部牛市中中小投資者仍然處於虧損狀態？李志林認為：中國股市最大的癥結在於7000萬投資者天天盯著的上證指數是虛假的，問題如不解決，最終會把廣大中小投資者趕出股市。

    大盤股浪潮使指數“造假”登峰造極

    記者：股指在建立之初就把不流通的國有股和法人股計算在內了，對這種建立指數權重的方法，投資者一直都有看法，但今年的行情是否表明指數虛假問題比以往更加嚴重？

    李志林：國外股市為股本全流通股市，因此，各種指數均比較真實地反映了其樣本股群的真實股價水準。但中國股市佔總股本三分之二的國有股和法人股雖不能上市，卻一直佔有指數權重，使指數日益失真。

    今年上半年，以基金為代表的主力掀起了中國股市前所未有的炒作大盤股群的浪潮，使指數失真達到登峰造極的地步。中石化、寶鋼、中國聯通、上海石化、馬鋼、上汽、申能、招商銀行、民生銀行、浦發銀行，這10隻超大盤股累計的流通盤與總股本之比為1：10.3，造成了指數權重10倍放大，上證指數被嚴重扭曲。

    今年上半年上證指數上漲25%(1311點-1649點)，上交所803隻股票中，20%的大盤股平均漲幅達50%以上，40%的股票僅微漲，而40%的股票反而下跌，低於年初1311點水準。再看平均股價，1993年2月1558點時的平均股價是28.40元，2001年10月1514點時的平均股價是9.13元，而2003年6月1558點時的平均股價水準僅7元左右。其中既有股票擴容的因素，但非流通股吞吃指數，則起了指數加速變形的作用。

    指數“造假”嚴重侵犯中小投資者利益

    記者：你認為在目前來説，股指的虛假成分對股市的危害表現在什麼地方？

    李志林：指數造假嚴重侵犯了中小投資者利益，有愚弄投資者之嫌，也助長了大機構的操縱違規行為。大機構往往鑽上證指數編制的空子，控制國有股和法人股所佔比例大的大盤股。要建倉時，就打壓大盤股，造成指數暴跌，迫使中小投資者底部割肉；要出貨時，就拉抬大盤股，造成指數暴漲，引誘中小投資者高位追漲。

    今年以來，大機構鋻於炒作小盤股易被監管，出貨又難、最後被深套的教訓，改為聯手炒作大盤股。短短幾個月內，一些超大盤股股價動輒漲50%、100%，甚至200%。這非但造成了上證指數虛漲348點，而且暴露了違規行為，幾十家基金控有一隻大盤股的50-60%的籌碼，炒到高位後，長期縮量，等待中小投資者來“接棒”，這與一二家機構操縱一隻小盤股的違規行為有何兩樣？

    二是指數造假，打擊了投資者的信心。

    今年這麼多利好，但10萬億居民存款為什麼遲遲不願入市？原因在於，當大盤股上揚帶領指數快速上漲時，廣大中小投資者手中的股票反而在跌；當大盤股調整帶領指數快跌時，中小投資者又擔心手中的股票會跌得更兇。而場外的新股民看到指數雖漲，但滿街都是套牢者，更對入股市望而卻步。

    三是指數造假，容易向管理層發出錯誤信號。2000年3月到2001年6月，上證指數從1341點漲到2248點，表面900點的暴漲，導致了政策調控和一年半的熊市。實際上，剔除三分之二非流通股的因素，指數只漲了300點。而現今，面對300點指數虛漲的鶯歌燕舞，絕大多數股民陷入痛苦，6月份卻迎來了管理層一週“發三上三”擴容節奏的加快。説穿了，是指數虛漲發出的錯誤信號所致。(姚之坦)

     新華網2003年6月26日