自2000年5月始，上海榮正投資諮詢有限公司每年在上市公司年報公佈後即獨家發佈《中國上市公司高管持股及薪酬狀況綜合研究報告暨中國企業股權激勵狀況綜述》(簡稱“白皮書”)，過去三年的白皮書向社會公開發佈後，引起各有關方面的廣泛關注。

    最近，該公司將2003年度“白皮書”中的基礎數據部分以“中國上市公司高管身價排行榜”的方式先期予以發佈。

    “白皮書”將完全定量和實證的“薪酬及持股狀況”稱為“身價排行榜”，並重點披露和研究其中的五個子榜，具體為：董事長持股市值排行前20名；總經理持股市值排行前20名；董事會秘書持股市值排行前20名；各公司高管最高年薪排行前20名；各公司獨立董事最高薪酬(津貼)排行前20名。

    此外，今年再次披露了“上市公司高管最高年薪後10名”。與上述五個子榜形成明顯反差，在這些公司中，有高管的最高年薪只有1萬元左右。這不能不讓投資者對該上市公司資訊披露的品質産生懷疑，以及對其灰色收入、職務消費狀況産生猜測。

    通過對這1221家上市公司總體考察，可發現我國上市公司高層管理人員的持股狀況與薪酬存在以下特點：

    各公司高管年薪均有所提高，但由於受二級市場股價下跌的影響，各公司董事長、總經理的持股市值有所下降，差異比去年有所縮小

    從統計結果可以看出，儘管各公司高管的報酬水準有較大提高，但各公司高管的報酬水準仍存在一定的差異。從持股市值來看，東方集團(600811)張宏偉連續兩年位居董事長持股市值排行榜榜首，市值為17302660元，排名第20位的董事長是深國商A(000056)的李錦全，市值為1280160元，前者是後者的13.09倍去年該比例為13.14倍，前年為10.78倍，再前年為7倍。持股市值最高的總經理是浙江廣廈(600052)樓忠福，為7962891.30元，排名第20位的總經理是東軟股份(600718)王勇峰，為674244.00元，前者是後者的11.81倍去年該比例為15.39倍，前年為17.8，再前年為25倍。可見，董事長持股市值的差距沒有擴大也沒有縮小，而總經理持股市值的差距在縮小，而且與去年相反的是，董事長持股市值之間的差距高於總經理持股市值之間的差距。

    其次，從年薪來看，年薪最高的高管是科龍電器(000921)，為1600000元，高管年薪並列排名第20位的是金豐投資(600606)，大連創世(600233)，創智科技(000787)，中集集團(000039)為600000元，前者是後者的2.67倍去年該比例為14.50倍，前年為3.4倍，再前年為20倍。從整體來看，今年平均值為157394元(去年為126600，前年為81595.75元)，比去年增長24.32%，因此雖整體水準有較大提高，上市公司之間存在一定差距，但差距在進一步縮小。

    儘管有上述差距的存在，但真正在年薪和持股市值上具有顯著的激勵水準的仍是少數，絕大多數上市公司在這兩方面均處於較低的水準，這從各項平均指標上均可看出。

    經營者持股市值和年薪報酬水準的行業、地域差異仍然明顯

    分行業來看，金融保險業取代建築業成為高管平均年薪最高的行業，其次是資訊技術業，最高年薪平均值分別為38.2萬元和21.63萬元房地産業以21.27萬元緊隨其後去年前三位分別是建築業、金融保險業、資訊技術業前年前三位分別是建築業、資訊技術業、金融保險業；受行業景氣度上升的影響採掘業擺脫了連續兩年最低的帽子躍升至第9位，今年高管最高年薪平均值最低的行業是農林牧漁業為11.15萬元。這種實證上的差異證實了人們對於不同行業的一般觀念。在一定程度上我們可以説各行業管理人員的收入與行業的景氣度是密切相關的。近年來隨著我國改革開放步伐的加快，資本市場的不斷發展，金融等第三産業發展迅猛，國家資訊化的進程也同時帶動了資訊技術等高科技行業的發展，從而使這些行業高管人員帶來了高收入。

    分地域來看，北京取代了廣東省成為高管平均年薪最高的區域(25.49萬元)，而廣東省則位居次席(24.35萬元)，最低的是寧夏和青海省分別7.64萬元和7.50萬元。多數中西部和內陸省份亦排名靠後。這種實證的統計數據分析印證了我們通常觀念中東南沿海發達地區薪酬水準較高而西部地區比較落後的印象。

    值得注意的是，從年薪和持股狀況來看，上海作為國際型經濟都市，其目前上市公司高管薪酬水準和持股情況所表現的實際情況卻與此並不十分吻合(這與其主要是國有控股的機制有關)。與去年、前年相比，雖有一定提高，但若干項指標仍處於中等稍偏上的水準。而同樣是去年處於中游偏下地位的北京，繼2001年有了較大幅度的提高後，今年又有較大提高，年薪躍居榜首。我們認為這一點要引起有關主管部門的重視，通過調整和運用股權激勵的杠桿提高經營者的積極性從而提高企業的整體實力。

    董事長、總經理持股市值存在顯著的行業、地域差異

    2002年我國上市公司高層管理人員總體持股量較2001年有一定幅度的減少並且行業、地域的差異更為明顯。統計結果顯示在1197家上市公司樣本中董事長持股有435家佔36.34%(去年為41.04前年為46.2%再前年為56.69%)在1072家樣本公司中，持股的總經理有368人佔34.32%(去年為34.32%前年為4 5%再前年為62.13%)超過60%以上的上市公司高層管理人員未持有公司股份。

    分行業看綜合類和批發零售業董事長平均持股市值最高分別為1251173元和557157.1元(去年最高的為建築業和綜合類分別為3587801.7元和1018209.2元)；名列最後的是採掘業和金融保險業分別為153115.6元和103038.4元(去年最低的為交通運輸倉儲業和社會服務業分別為235768.1元和221998.9元)。總經理平均持股市值方面，資訊技術業蟬聯榜首，其次是綜合類，兩者的市值分別為733944元和334269元(去年資訊技術業和建築業最高分別為868346.9元和867753.3元)；房地産業和採掘業最後分別為130857元和71625元(去年採掘業和電煤氣水業最後分別為138446.5元和94218.6元)。IT業作為新興産業和高科技産業擁有無限的發展空間，其高管高比例持股表明對本企業發展充滿信心，這也是吸引優秀人才進入IT業的重要方式；同時由於IT業是一個具有高成長性特徵的行業，所以對經營者進行股權激勵能起到比較好的激勵作用。

    分地域看，浙江省蟬聯董事長平均持股市值排行榜榜首為1785732.23元，是排名最後的雲南省35340元的50.53倍。與去年的差距相比繼續擴大(去年為35.33倍，前年為34倍)；同時浙江省取代黑龍江省成為總經理平均持股市值最高的省份為743633.59元，安徽省總經理平均持股市值最低為40629.52元，前者是後者的18.3倍(去年為49.9倍前年為28倍)。

    公司最高年薪與公司業績、公司規模顯著正相關，董事長、總經理持股市值與公司業績、公司規模基本無關，獨立董事薪酬與公司業績、公司規模顯著正相關。

    2001年公司最高年薪與公司業績基本不相關，而2002年公司最高年薪與公司業績顯著正相關，公司最高年薪與每股收益、稅後利潤的相關係數分別為0.186，0.111，且都在1%水準上顯著。由此可見，去年高管薪酬與公司業績無關甚至倒挂的情況在今年得到明顯改善，今年高管薪酬與公司業績基本相掛鉤。

    2001年公司最高年薪與公司規模基本不相關，而2002年公司最高年薪與公司規模存在顯著的正相關關係，公司最高年薪與總資産的相關係數為0.144，而且在1%水準上顯著。

    2001年獨立董事薪酬與公司業績基本不相關，而2002年公司獨立董事薪酬與公司業績存在顯著的正相關關係，獨立董事薪酬與每股收益、稅後利潤的相關係數分別為0.12，0.13，且都在1%水準上顯著。

    2001年獨立董事薪酬與公司規模基本不相關，而2002年獨立董事薪酬與公司規模存在顯著的正相關關係，獨立董事薪酬與總資産的相關係數為0.106，而且在1%水準上顯著。

    報酬結構不合理，形式不具有靈活性，股權激勵力度不足

    從前述統計分析可知，目前中國上市公司的高管的報酬結構不盡合理，特別是在股權激勵方面還缺乏有效手段，如雲內動力(000903)在過去幾年業績較好，但公司一直是採取現金獎勵的短期激勵方式。目前高管持有的股份絕大多數是1998年底以前上市時的內部職工股，而自從監管部門取消內部職工股制度後，上市公司對高管進行股權激勵的手段大大減少(這從公司高管持股量逐年降低可以明顯看出)。

     《中國經濟時報》2003年06月09日