投資理念會發生變化

    開放式基金由於面臨隨時申購和贖回的情況，因此對資金流動性的要求比較強，基金規模可以説始終處於變動之中，特別是為應付隨時可能出現的大量贖回要求，基金管理人就一定要注意保持基金資産的流動性，避免發生無法應付贖回的危機情況。因此開放式基金管理人將不應該為片面追求基金的高凈值，而採取一些操作封閉式基金的慣用手法。如：同一基金公司管理的多只基金共同重倉持有某只股票，或者部分基金大量買入一些流通盤較小的股票，而使這些股票幾乎被基金完全控盤，其流動性變得非常差。可以預期，開放式基金用於短線投機炒作的投資比例可能有較大幅度減少，其投資策略主要是中長期持有一些公司的股票，從而成為股票市場上穩定的機構投資者，但同時它們也會非常重視上市公司的現金分紅能力，希望以此途徑解決自身的短期資金需求問題。開放式基金的推出，必將引導市場投資理念由短線投機炒作向長期理性投資轉變。

    績優藍籌股不再寂寞

    開放式基金為了應付贖回的要求，它的部分資産要保持高度的流動性，這就決定了開放式基金的投資主要是組合投資，而不是做莊投資。開放式基金在未來操作上，將會改變過分地注重高成長股及資産重組股，而會對績優藍籌股、低市值國企大盤股給予更多的青睞，合理的操作方法應是將績優藍籌股、低市值國企大盤股與高成長股、資産重組股進行科學的組合。

    績優藍籌股、低市值國企大盤股之所以將受到開放式基金的青睞，首先是因為開放式基金的資金來源多是穩健性資本，如：保險資金、社保資金等，這就使得開放式基金的投資原則將把安全性放在首位。其次，由於績優藍籌股流通股較大，利於大資金進出，且業績優良，有較強的現金分紅能力，易得到市場的認同，這些都會滿足開放式基金追求長期穩定的投資收益的目標。另外，過去低市值國企大盤股板塊的價值長期被低估。隨著我國國民經濟形勢的好轉，國家重點企業經濟效益的提高，這些國企大盤股由於絕對價位較低，有較大的上升空間，使得這些國企大盤股的價值將有重新定位的必要。其實，大盤股最近獨立於大盤的走勢就顯示有增量資金介入，這與開放式基金即將推出不無關係，部分機構投資者已經開始捷足先登了。

    由於開放式基金無封閉期，隨時面臨基金持有人贖回的壓力，它在投資品種的選擇上，除了考慮業績的因素外，流通盤的大小？是否具有高成長性？較好的流動性將是開放式基金投資策略要考慮的關鍵因素。因此，開放式基金也會對小盤股、資産重組股等投機性較強的個股進行適量的參與。

    由此可見，績優藍籌股、低市值國企大盤股、高成長股、資産重組股都將會在開放式基金的投資組合中。投資績優藍籌股、低市值國企大盤股是開放式基金追求持續、穩定利潤的基礎，而市場投機性強的高成長股、資産重組股則是開放式基金髮展的不可缺少的力量。真正意義上的組合投資就是要儘量消除非系統風險，其實質是有效地平衡收益與風險的關係。基金通過有效的組合投資，抵禦市場波動，當大勢下跌時，減緩或抑制組合的下跌。

    股市波動週期延長市場彈性加大

    從國外成熟的市場情況來看，在一個較長時間段裏，大盤上漲時基金認購數量與贖回數量間的差始終會大於下跌時贖回數量與認購數量的差，也就是説，在大盤上漲時資金的流入量始終大於流出量。由於開放式基金的資金來源以機構投資為主，主要追求的是長期穩定的收益，所以基金管理人操作頻率將明顯少於個人投資者，而且今後隨著流通股的比例提高，超過一億股以上的偏大盤股的比例也將增加，基金運作空間更大。可以説，開放式基金大規模入市給二級市場帶來的最顯著變化將是二級市場的震蕩頻率減少，波動週期拉長，中線機會多於短線機會。

    當然，由於開放式基金現時存在的贖回壓力，基金管理人在運作中必然會按市場的規律高賣低買，但這種操作並不一定會使未來整個市場的波動區間更大，而很可能是使市場以及個股更富有彈性，從而增加市場對投資人的吸引力。

    基金持有人的地位將改變

    開放式基金不僅會帶來投資理念的變化，而且還會帶來行銷觀念的變化。基金管理公司將不再是高高在上，坐等基金持有人到府交錢投資，而是走出去廣開財源，宣傳自已的投資理念，推介服務産品，讓基金持有人了解基金管理公司管理基金的能力，變被動式服務為主動式服務。這種服務就會使得基金管理公司在市場繁榮時，有充足的保證資金源源不斷地流入市場，在市場低迷的時候，不至於大量的資金贖回，真正做到開源節流。開放式基金靈活的申購、贖回機制，和其規模的動態性，決定了基金管理公司的市場行銷在開源節流方面的作用將絕不亞於經營業績的作用。從基金管理的環節來看，市場行銷將始終貫穿于基金管理工作之中，因而市場行銷工作將是長期的、動態的。一切以基金持有人為中心的服務理念將得到強化，服務的內容、服務手段日益與國際接軌，基金持有人會得到全方位的服務，將成為真正的上帝。

    對封閉式基金形成強有力的挑戰

    開放式基金的推出必將給封閉式基金帶來巨大的挑戰，這主要表現在：首先，由於開放式基金可以隨時接受投資者的認購，封閉式基金的發行將不再是“獨霸天下”的賣方市場。其次是對封閉式基金的二級市場的表現起矯正作用，有助於抑制封閉式基金的投機。如果封閉式基金價格嚴重高估，則投資者會轉而購買開放式基金，從而減少對封閉式基金的需求，平抑封閉式基金價格；如果封閉式基金價格嚴重“折價”交易，則將使許多資金髮現“價值”轉而對封閉式基金青睞有加，增加對封閉式基金的需求，從而扭轉嚴重“折價”交易的情況。從這個意義上講，價值回歸將貫穿基金二級市場的始終。當然，開放式基金也不是必然的贏家，誰將在競爭中獲得有利地位，取決於它們是否能通過有效的管理來爭奪資金。因此，管理水準將成為開放式基金和封閉式基金競爭的實質和核心。

    人民日報 2001年04月28日