國際油價變動對2003年上市公司業績的可能影響
石油作為不可或缺的能源和化工原料，在國民生産中佔據重要地位，被譽為“工業的血液”，同時，石油也是一種戰略物資，在國防和國家安全領域發揮著不可替代的作用。作為一種戰略資源，石油在世界分佈極端不平衡，工業國是世界石油資源的主要消費國，而世界石油資源主要分佈在中東、拉丁美洲、北美洲、西歐、非洲、東南亞和中國。作為一種重要的戰略資源，石油資源往往成為大國爭奪的重要資源，因此，石油問題往往成為國際政治、軍事衝突中的重要導火線。
三大力量左右國際油價
從目前情況看，影響世界石油市場價格的因素不外乎兩大類：一是基本面的經濟因素。在基本面因素中，世界石油市場價格主要受經濟運作和人們生活中所引起的的石油供求關係的影響，另一類因素是非經濟的因素。非經濟因素往往涉及到國際政治、軍事行動和主要石油輸出國內部的政局穩定性，石油輸出國中歐佩克成員與非歐佩克成員之間的關係等因素。除了上述兩類基本因素外，國際石油市場的投機商也是影響石油價格的重要力量。這些力量往往人為放大石油市場價格的波動。
1、供求：左右國際油價的基本力量
石油市場供求關係受兩類力量的影響，一是由於經濟增長導致能源消耗的增長所引起的對石油的需求。從需求角度，石油需求主要受到經濟增長週期的衰退和復蘇所産生的需求。在經濟處於衰退時期，對市場對需求石油將減少，油價也會隨之下落，而在經濟復蘇到繁榮階段，油價會隨著需求的增長，價格也將上升。
從右圖1中看，國際市場原油價格與供求關係之間存在明顯的聯繫，油價高低、升降與供求差距出現正相關關係。也就是説，一般情況下，在經濟增長保持高水準的情況下，油價較高，油價通常在經濟復蘇過程中呈現上漲的態勢，在經濟衰退過程中，價格呈現下降趨勢。
2、非經濟因素影響油價水準
歷史的經驗表明，石油作為政治商品，其價格和供應很大程度上受政治勢力和政治局勢的影響，國際石油市場幾次大的波動都和政治動蕩有關。2001年的 "9 11"事件加重了美國經濟的衰退並影響到世界經濟的健康發展，引起以航空煤油為主導的石油需求的下降，並導致國際油價下跌，2001年11月中旬一度跌至16美元/桶。2002年隨著美伊局勢日漸緊張，2002年9-10月份，油價開始突破價格帶的上限。美國WTI油價一度突破30美元/桶，布倫特油價也幾度超過29美元/桶。截至10月底，2002年以來的布倫特原油平均價格已達24.65美元/桶，超過了2001年24.46美元/桶的年均水準。(見右圖2)
3、國際投機資本增加油價波動幅度
石油作為一種敏感的戰略資源，通常被國際大資本操縱，具有高度的投機性和壟斷性。從近幾年國際油價走勢分析，在供求關係決定原油價格總體走勢的同時，國際壟斷資本及國際大投機商的操縱大大加劇了市場的震蕩幅度。如，美國"9.11"事件後，在短短的12個交易日，價格就從31.05美元/桶的高點急挫至20.70美元/桶，跌幅達10.35美元/桶。在此前後世界石油市場供求關係並沒有發生根本性的變化，但是大量投機資金利用市場擔心"9.11"事件後美國經濟會加速下滑的心理預期，惡意炒作導致油價大幅波動。根據路透社的消息，從國際石油期貨交易市場看，真正的需求量不足市場總量的三分之一，其餘都是套利者人為造成的"虛擬石油"，估計石油投機資本已經達到5000億美元以上的規模。可見，在以往油價高低變動有相當大比重是國際投機資本炒作所致。
戰爭、罷工與經濟復蘇導致2002年國際油價持續上漲
近幾十年來世界石油價格雖歷經了數次暴漲暴跌，但在90年代大部分時期，其波動幅度並不大，基本維持在15－25美元之間。
進入2002年，油價伴隨小幅震蕩全面回升，出乎2001年年底人們的預料。2002年國際市場油價總體上是在經濟復蘇和戰爭陰影下一路高歌，年末更是由於委內瑞拉國內持續罷工，導致國際市場油價達到兩年來的歷史高位。高油價對石油輸出國無疑是有利的，但由於油價的過快上漲也延緩了世界經濟復蘇的進程。
復蘇和戰爭將是影響2003年國際油價的關鍵因素
石油的供求關係因國際政治經濟關係等諸多因素而頻生變端，油價的走向更加撲朔迷離。每次中東局勢一緊張，油價便扶搖直上，每桶有5美元的戰爭溢價，加上投機資金推波助瀾，石油價格已經不是完全由供求關係決定。國外諮詢機構預測，美國對伊拉克開戰，油價甚至會漲到每桶40美元。曾擔任伊拉克石油部長達24年的亞馬尼甚至預測油價有可能達到每桶80美元到100美元。
1、2003年油價變動驅動因素
國際市場往往受多種因素影響，各種因素之間錯綜複雜，但從目前情況看， 全球經濟復蘇和美伊戰爭將是2003年世界油價二大關鍵因素。
全球經濟復蘇將推動油價上漲
當全球經濟趨於繁榮時，原油需求增加，從而拉動國際市場原油價格走高。2001年下半年全球經濟走低，國際油價在11月份一度降至18美元以下。英國財經雜誌《經濟學家》日前發佈《2003年世界經濟展望報告》稱，2003年世界經濟前景比較樂觀，世界經濟2003年可增長約4%。在預測美國2003年經濟增長速度為2.6%的情況下，國際能源機構預計，2003年世界原油平均日需求量將達到大約7780萬桶，比2002年增加100萬桶。然而，如果從美國經濟增長速度為3.5%的觀點來看，2003年原油需求量可能在7800萬桶以上。
從供給能力來看，目前，歐佩克成員國尚有過剩産能約500萬桶/日，可以及時根據需要增加生産；俄羅斯、挪威、墨西哥也在增産，使全球原油供給充裕。據美國能源情報署預測，2003年世界原油供給量為7800萬桶/日，比2002年增加200萬桶/日，同比增長2.6%，其中非歐佩克2003年的産量增長將達到85萬桶/日。
美國對伊拉克戰爭爆發將增加國際油價的"溢價"水準
中東是世界最重要的石油産地和最大的石油出口地，從歷史上看，在20世紀90年代初海灣危機爆發後，國際油價出現了巨大波動。海灣危機前後，決定油價的原油供求關係並未發生根本性變化。産油國尚有剩餘開採能力400萬桶/日，目前日産原油約200萬桶，足以彌補伊科兩國石油出口總量400萬桶/日缺口，然而油價仍然上漲。
雖然從國外有關機構對2003年世界增長和石油需求情況分析看，從石油市場的供求關係看，2003年世界石油市場基本上可以保持供求平衡，但前提應該是伊拉克周邊地區的油田不會因為美伊戰爭受到破壞，但油價仍然有可能因為戰爭因素上漲。
2、2003年國際原油市場可能出現的情景
影響石油價格的因素多，油價的波動範圍大，頻率快，人們必須在石油價格出現殘酷性變化之前清楚油價預測結果，以圖獲利或減災。
對2003年國際石油市場原油價格的預測一直是各類機構關注的重點，不同機構對2003年世界油價有不同的預測，但從來或者很少能夠對來年油價進行準確預測。對石油市場油價的預測不是我們的特長，對證券市場來説，關鍵是把握油價變動對經濟、行業和上市公司將造成的可能影響，下面可以假設在2003年出現的三種可能的情景：
第一種情景：美國對伊拉克開戰，油價可能在短期達到高位，但由於美伊力量懸殊，美國迅速控制局面，戰爭也快速結束，"戰爭溢價"也很快消失，其後伊拉克為恢復經濟將增加出口石油，如果伊拉克全力增加石油出口，其出口量將達到350萬桶/日，市場可能出現供過於求的形勢，國際油價會出現下跌。然而即使在後薩達姆時代，伊拉克也將受阿拉伯民族整體利益的制約，也將受産油國整體利益的影響，更何況傾其産能出口並不一定符合其本身利益。因此，儘管伊拉克在戰後肯定將增加石油出口，但至少不會在長時期傾其全力大量出口石油。與此同時，世界經濟也因油價下跌迅速復蘇。在這一種情況下，世界經濟可能進入快速復蘇步伐，2003年上半年油價將從高位回落，但由於隨後的經濟復蘇會給油價下降形成一定的支撐，因此，在這種情況下，國際市場油價在基本面因素的影響下，可能維持在相對較高水準上。
第二種情景：美國由於各種原因未能速戰速決，伊拉克猛烈反擊甚至破壞沙特、科威特等國家的採油和運輸設施，導致世界石油供給大幅度減少，從而將爆發一場真正的石油危機，給美國乃至世界經濟帶來嚴重後果。在這一種情況下油價將會迅速上升，超過人們的預期，世界經濟將陷入衰退有可能發生全球性經濟危機。在這種情況下，油價將出現人們難以預料的高價，其後果有可能導致全球經濟崩潰。
第三種情景：美伊戰爭由於各種原因未能發生，但潛在的戰爭因素卻沒有消除，戰爭因素將對石油市場形成持續壓力。在這一種情況下，油價將在高位震蕩，世界經濟也由於高油價復蘇步伐緩慢。
第四種情景：由於阿拉伯國家的努力，薩達姆接受流放建議，戰爭得以避免，中東局勢恢復正常，國際市場因為戰爭引起的溢價因素消除，原油價格逐步回歸基本面，世界經濟也因此順利復蘇，油價在相對較合理的位置上穩定。
在上述四種可能的情景中，後兩種情況出現的概率可能較小，尤其第二種情況屬於小概率事件，第三、四種情況，雖然可能性較小，但同樣可能出現。
基於上述四種可能的前景，結合目前國際市場油價水準，預計2003年國際市場原油平均價格在24-26美元之間，總體上要高於2002年的油價水準。考慮戰爭因素和季節需求狀況，2003年油價將基本呈現一季度最高、二季度下降、三至四季度微弱上揚的走勢。 一旦美國對伊拉克戰爭爆發，國際市場油價可能達到40美元/桶，但油價在高位持續時間長短取決於美國對伊拉克戰爭的持續時間與戰爭對中東地區石油開採能力的破壞和恢復時間。如果每桶石油價格達到40美元並持續一個月左右，美國經濟將陷入衰退，世界經濟將受到沉重打擊。
2003年油價對上市公司業績的可能影響
油價的上漲，尤其是持續上漲，將對國民經濟産生深遠的影響，不同行業和上市公司由於原油在其成本中的構成不同，將産生不同程度的影響，對具體行業和具體公司的影響需要具體分析。具體地説，油價的變動將對石油開採業、石油化工行業、煤炭行業、煤化工行業、汽車行業、紡織行業等行業及行業中的上市公司産生影響。
1、宏觀經濟
油價的劇烈波動，尤其是它的持續上漲，會對宏觀經濟産生不良影響。1973年爆發的石油危機，曾使世界主要工業化國家陷人滯脹。因此，維持油價的基本穩定，應當是政府從事宏觀經濟調控的措施之一。發達國家面臨油價的暴漲，也曾實施過油品的價格管制。油價的劇烈波動，尤其是它的持續上漲，會對宏觀經濟産生不良影響。1973年爆發的石油危機，曾使世界主要工業化國家陷人滯脹。因此，維持油價的基本穩定，應當是政府從事宏觀經濟調控的措施之一。
一般來講，每桶油價上漲10美元，世界經濟增長率將減少0.3個百分點，美國經濟將下降0.5個百分點。美國企業經濟研究機構的戈德曼認為，如果避免美國對伊戰爭，2003年美國經濟增長率為2.4%；如果美國對伊動武速戰速決，2003年美國經濟增長率為2.3%；如果戰爭使得伊拉克、科威特、沙特等産油國遭到嚴重破壞，2003年美國經濟增長率可能僅為1%；如果每桶石油價格達到40美元並持續一個月左右，美國經濟將陷入衰退，世界經濟將受到沉重打擊。
2、石油開採業
國內油價與國際市場接軌帶來的一個必然結果就是價格的波動更為頻繁，波動的幅度具有更高的不可控性。在目前我國境內外上市公司中，與石油開採有關的公司包括：中國石油、中國石化、中原油氣、石油大明、遼河油田五家公司，其中，中原油氣、石油大明為中國石化子公司，遼河油田屬於中國石油子公司。油價的變化對這幾家公司的影響較大。中國石化作為國內最大的兩家上下游一體化石油石化公司之一，油價的波動對其業績的影響十分明顯。原油開採和煉油兩個部門綜合情況：原油價格每上漲1美元，對中國石化的影響為利潤30億元人民幣，反之亦然。可以看出，中國石化是一家以煉油化工為主的石化産品製造商，其原油開採部門對其業績的影響遠小于煉化部門，相對低的油價對該公司更為有利，整體而言，對該公司業績影響更大的因素是成品油及化工産品的市場價格。
由於戰爭因素2002年第三季度和第四季度國際市場油價處於高位，2002年全年油價將高於2001的水準，受高油價的影響，因此上述五家公司業績會好于去年，但2003年國際市場能否高於2002年仍然存在不確定性，從目前情況看， 2003年上半年國際市場油價將會明顯高於2002年，因此，上半年業績會好于2002年，下半年的油價水準取決於二個因素。即：一方面取決於全球經濟復蘇的進度，一方面取決於歐佩克的産量政策，如果世界經濟復蘇遙不可期，而歐佩克要求擴大市場份額，油價必將突破其每桶22美元的價格下限。如果2003年世界經濟復蘇加快，預計油價可能高於2002年的水準。
3、煉油化工行業
對於直接以原油為原料的化工煉化企業而言，原油價格的波動帶來直接的成本變動。而對於以中間産品為原料的公司而言，原油價格的波動未必會帶來其成本的即時變化，因為中間産品的價格還依賴於市場上的供需。在市場對化工産品需求不景氣的情況下，原油價格上漲未必會帶來化工産品價格的同步上漲，反之亦然。2001年石化企業所遇到的産品價格降幅高於原油降幅就是一例。而廠商由於産品和成本的不同，轉移原油漲價的能力也不盡相同。總的來説，大型綜合石化企業由於産品的多元化和規模優勢，分散原油價格風險的能力要高於單一的煉油企業。
4、煤炭工業和煤化工行業
煤炭與石油作為能源和化工資源在一定程度上，具有某種替代性和競爭性，因此，原油價格的上漲將增加煤炭資源的競爭力，通常情況下，原油價格維持在20美元/桶以上水準，煤炭化工産品將具有競爭力，因此對煤炭和煤化工行業來説，高油價是一種利好，有利於煤炭價格上漲，行業盈利能力提高。
5、紡織品行業
化纖已經取代傳統的天然纖維成為重要的紡織工業原料，而化纖生産的基礎原料是石油、煤炭和天然氣資源，因此，油價上漲提高紡織品的生産成本，而紡織品消費具有較高的彈性系數，因此，對紡織品行業來説，油價上漲將是不利的。
6、交通運輸行業
油價上漲對運輸行業影響較大，油價上漲，給民航、鐵路、城市公交、計程車等用油行業帶來負面影響。
7、醫藥行業
醫藥行業，尤其化學制藥行業，其原料大部分是石油化工産品，石油化工産品價格上漲，將增加生産成本，但由於藥品消費彈性系數小，因此，價格轉移能力較強。
8、電力行業
在電力行業，尤其是火力發電行業，油價的上漲將通過帶動煤炭價格的上漲，導致電力生産成本的上漲，在電價不變的情況下，電力行業的盈利能力將下降。（銀河證券行業與公司部/肖漢平）
《證券時報》 2003年1月13日
