美國線上做假賬？

    當年為了確保並購成功，美國線上公司開出了每股近５０美元的加價來購買時代華納的股票（當時交易價為６５美元）。現在，美國線上－時代華納的股價與合併前的高峰時期相比降低了９０％以上。該公司的股東最近向美國的司法部門提出十幾樁訴訟，認為美國線上當時能支援這麼高的並購價格，其背後必然有詐。如果在財務報告中公佈了真實的資料，美國線上當時的股價要低得多，根本沒有能力以如此之高的價格並購時代華納公司。

    而《華爾街日報》在今年１０月下旬披露，美國線上在並購時代華納公司前的確有做假賬的不法行為。報道説，美國線上在與時代華納合併前３個月誇大了線上廣告收入。美國線上－時代華納稱該公司當時將幾筆廣告收入錯誤地記入了美國線上分公司的賬上，從而導致２０００年９月以來的收入虛增了１．９億美元，利潤則增加了１億美元。

    在此之前，美國線上因為會計操作問題已經受到了美國證券交易委員會和司法部的調查。今年８月，該公司在對賬目進行內部核查時發現了一系列財會問題。當時公司一筆４９００萬美元的廣告收入被錯誤地記入賬內。

    美國線上指出，該公司的內部核查範圍始於１９９９年第三財政季度，也就是美國線上時代華納宣佈合併的前三個月。但核查並不包括１９９８年和１９９９年第一財政季度，而這段時間美國線上的收入增長異常快速。《華爾街日報》的報道稱，誰又能保證在１９９９年第三財政季度前美國線上沒有通過做假賬人為推高股票價格？

    據美國媒體報道，關於美國線上在並購時代華納前做假賬的消息已經引起了美國證券交易委員會的注意。該監管機構已經計劃對上述指控開展相應的調查。隨著調查的展開和深入，當年並購案的各種幕後交易和非法行為將逐漸浮出水面。

    “世紀並購”後股價大跳水

    美國《紐約時報》的報道透露，如今在華爾街正流傳著“２０００年開始出現的ＩＴ泡沫經濟的崩潰導致了一系列的非法會計”的猜測。也就是説，“為了在２０００年６月的原美國線上與原時代華納的臨時股東大會上獲得股東們的合併認可，不得不進行假賬會計”。

    事實上，當時美國的網路經濟泡沫已經開始破滅，很多網路公司的股價都開始下跌。但是美國線上的股價卻出現了持續上漲。但是當美國線上和時代華納的並購方案在股東大會上順利通過後，美國線上的股價就開始持續下跌，而且一直跌到現在也沒有停穩的跡象。

    在２０００年１月公佈兩家公司合併前，美國線上的股票價格為每股７３美元、時代華納為６４美元。一個月後，時代華納的股價卻上升到了８１美元，美國線上的股價下降到了５８美元。此後，在股東大會批准合併前的２０００年６月，美國線上的股價格恢復到６０美元。但此後美國線上的股價就開始出現了持續下跌，到了當年１０月已經下降到了４３美元。

    ２００１年１月合併結束後，新誕生的美國線上－時代華納的股價徘徊在３９－４５美元之間。但９１１事件發生後，其股價一下子跌到了３４美元。此後，一直未恢復。今年１月，該公司在發表的財政結算報告中宣佈公司赤字額將進一步擴大。由此，股價下跌到了２６美元。之後，今年４月公司公開了５４２億美元的鉅額虧損，於是乎股價跌破了２０美元大關。此後，公司股價持續下滑，在各種醜聞的衝擊下跌落到１０美元左右。

    公司股價的大幅下跌引起了股東們的強烈不滿。究竟是因為“並購後遺症”造成公司陷入鉅額虧損還是在並購前美國線上就一直在做假賬？顯然，後一種解釋讓股東們感到更為可信。

    美國線上－時代華納醞釀分拆？

    就在美國線上－時代華納公司各種醜聞纏身之際，《華爾街日報》上周披露了一個更加令人吃驚的消息，該公司目前正醞釀分拆，業務狀況不佳的美國線上子公司有可能會以某種形式被分拆出去。

    據《華爾街日報》報道，美國線上－時代華納的管理人士和投資者對美國線上子公司疲軟的業務頗有微詞，認為該部門對公司的整體業績造成拖累。董事長史蒂夫凱斯最近多次向公司高層表示，他正考慮以某種形式將這家不受歡迎的子公司分拆出去。

    美國線上是全球最大的網際網路服務供應商，用戶人數達到３５００萬。但過去一年，美國線上的用戶增長明顯減緩，網路廣告業務也大幅下降。預計該公司今年的網路廣告銷售可能下降至１６億美元，遠遠低於去年的２７億美元。而網路廣告一直是美國線上盈利最高的業務項目。

    一些華爾街人士分析説，分拆美國線上將有助於提升美國線上時代華納的股價，同美國線上不盡如人意的業績相比，前時代華納各業務部門普遍表現良好。

    不過，《華爾街日報》的報道稱，目前分拆的想法在美國線上時代華納的高層及大股東當中支援者寥寥。一位投資者一語中的：在網際網路類股如日中天的時候花大價錢買入這家網際網路公司的股票已鑄成錯誤，而在股市跌入谷底時再將其售出只會錯上加錯。

    還有一些公司人士認為，美國線上當初為了收購時代華納，不得不背負數十億美元的額外債務，併發行數十億美元新股融資。現在又通過分拆放棄這部分業務，這對股東而言並沒有什麼意義。美國線上時代華納大約有２８０億美元的債務，而一個獨立的、公開上市的美國線上是無力支撐鉅額債務的，因此任何形式的分拆都會因債務問題而變得複雜。同樣，讓時代華納承擔太多債務負擔則會威脅到該公司的投資評級。（馮俊揚 董小榮）

     《中國經濟時報》2002年11月25日