2001年伊始，基金市場即因快速擴容受到市場人士的廣泛關注，伴隨著近期基金髮行市場愈益艱難的困境，基金市場再度成為市場關注的焦點。今年內共有7隻基金獲准發行或擴募，但根據目前的數據顯示，基金髮行遭遇空前嚴峻的挑戰

    在基金髮行市場面臨困境的同時，基金二級市場也面臨著嚴峻的挑戰。雖然春節後股市的探底回升促使基金走出了一波大跌後的反彈行情，但伴隨“新股配售測試方案”的推出，基金指數亦跌破前期整固平臺。

    根據該測試方案，能夠參與新股配售的流通市值只包括A股股票市值，而投資者持有的B股、封閉式基金、開放式基金等其他有價證券市值將不計入流通市值，不能參與即將重新推出的按流通市值向二級市場投資者配售新股。

    尷尬的市場

    自從1998年基金開元、基金金泰率先揭開中國“新基金”發展的序幕，新基金不但大大改善了中國證券市場投資者結構不合理的狀況，而且也給廣大基金投資者帶來了不菲的投資回報。許多投資者認為基金“跑贏大盤”甚至“只贏不虧”是理所當然的。隨著2001年基金業績的大幅度滑坡，許多投資者開始懷疑基金的“專家理財”功能甚至基金的投資價值。

    進入新千年，基金面臨的形勢出現了新的變化：“基金黑幕”的曝光令管理層對基金的監管日益嚴謹與規範；投資基金已有的優勢已喪失（如取消向證券投資基金定向配售新股的政策）或正在逐步喪失；2001年股市劇幅震蕩，下半年更是出現了深幅下調。上述諸多因素影響基金的凈值大幅下挫，2001年底的最後一期基金資産凈值週報表顯示，在具有可比性的33家基金中，17隻基金的凈值低於面值。與年初比較，33家基金的凈值增長率均表現為負增長。在全部業已運作的48隻基金中，30隻基金的凈值低於面值。

    基金凈值暴跌最直接的影響是基金價格的大幅下挫。從2001年7月4日起，基金市場基本上處於單邊下挫走勢，儘管年初有所反彈，但投資者信心並未得到恢復，進一步影響到新發行基金遭到了空前的冷遇。

    眾所週知，長期以來，中國新興的資本市場“炒”風盛行，各種“題材”、“概念”層出不窮，投資者置身其中，耳濡目染，對“快進快出”已習以為常，儘管忙碌幾年，甘苦與共，但多數是賺了指數賠了錢。投資基金的出現，應該説是中小投資者的福音，但多數投資者還是抱著“炒”一把的心理，一旦市場出現風吹草動，便迫不及待平倉出局。

    其實，基金並不適宜短期炒作。因為基金的價格不可能太過脫離其凈資産。投資者選擇了基金，就意味著遠離了炒作。基金的本質決定了基金沒有太多的“想像空間”。

    投機還是投資

    開放式基金是國際基金市場的主流品種，也是中國基金業的發展方向，但投資開放式基金的主要目的不是為了獲取差價，而是定期獲取現金分紅。由於中國的股票分紅總體不高，因此，一直以來，中國投資者基本上沒有形成為分紅而投資的理念，即便購買基金，也是寄希望於能趕上一波基金上揚行情，賺點差價即匆匆離場。

    但全新的開放式基金很難令“投機”經驗豐富的投資者“一展身手”，因為開放式基金是以單位基金凈值作為申購和贖回的基礎，由於單位基金凈值在短期內很難有大的變化，因此，開放式基金很難進行短期“炒作”，投資者在購買開放式基金時要有長期投資的心態。

    綜觀發達國家的投資基金市場，“長線投資有回報”可以得到更好的詮釋。以美國為例，一般認為，美國最早的開放式基金是1924年創建的“馬薩諸塞投資者信託”，根據有關數據資料顯示，該基金按複利計的年度業績，過去5年為21.52%，過去10年為18.45%，那些在1989年10月份買進該基金的投資者如果沒有耐心去面對1990年3月份之後“短暫”的下跌，就不會有10年以後的“歡欣鼓舞”。

    的確，基金（尤其是開放式基金）本來就是一種長期的投資，在大市風雨飄搖的時候，有耐心握住一個基金可能是從基金投資中獲取最大回報的最佳途徑。

    儘管處於發展初期的中國基金業正面臨著來自市場的嚴峻挑戰，但無論是從投資者的需求，還是從基金業自身的努力來講，中國基金業正面臨著廣闊的發展空間。

    長期以來，中國投資者投資渠道單一，投資數額有限，以至城鄉居民儲蓄存款逐年增加。最新統計數據顯示，截至3月末，中國城鄉居民儲蓄存款餘額為7.9萬億元，期間，雖然央行在2月21日宣佈自1996年5月以來實行第八次降息，但1-3月儲蓄存款累計仍然增加5051億元。過多的銀行儲蓄，不但削弱了由消費所帶動的經濟增長，而且也使這部分資金受到了因存款利率下調而帶來的收益侵蝕。

    儲蓄存款過多，不僅説明中國目前缺乏穩定安全的投資渠道，而且也説明投資者的投資意識比較淡薄。統計資料顯示，在中國，居民存款比例佔個人金融資産的比例為71%，而美國這一比例僅為17%。在美國，共同基金佔個人金融資産的比例為10%，而中國這一比例可以忽略不計。這充分反映出中國居民分配金融資産的嚴重不

    均衡，但也從另外一方面説明中國投資基金的發展具有較為雄厚的資金基礎。

    未來前景廣闊

    在成熟金融市場，豐富的開放式基金品種幾乎涉及到投資領域的各個角落，不論是個人投資者還是機構投資者，幾乎都可以在開放式基金市場中尋找到迎合自身投資偏好的基金品種。基金品種的多元化又極大地促進了開放式基金市場的發展。

    做大基金規模，可以説是中國整個基金業的發展發向。因為只有做大基金規模，才能充分發揮機構投資者的作用，從而形成一個基金市場與資本市場共同發展的雙贏局面；只有基金規模擴大了，才可以直面海外成熟市場的挑戰與競爭，才能夠使各基金公司通過激烈的競爭在管理技術、經驗、人才等方面得到較大的提高，從而提升整個基金業的競爭力。

    截至2002年6月10日，中國證券投資基金規模已近900億，其中封閉式基金751.27億，開放式基金超過100億；基金總數已達55隻，其中封閉式基金51隻，開放式基金4隻。基金規模佔同期A股流通市值的比例為6.55%。已批准設立的基金管理公司已達16家，另有銀河、天同、湘財合豐等幾家新的基金管理公司獲准籌建後正在積極籌備開業，還有為數較多的基金管理公司正處於籌建前的準備階段。

    根據基金自身的特點，基金是一種適合長期運作的品種，多數投資者投資于基金也是寄希望於長期獲得穩定的回報。

    事實上，過去幾年基金整體的高分紅對比中國分紅極其有限的上市公司來説可謂一枝獨秀，基金投資者也因此獲得了異常豐厚的回報：如果投資者在4年前以1.01元的發行價購買了基金安信，且一直持有至今，不但實現了投資成本的全部收回，而且還有額外營利，因為截至目前基金安信每基金單位的累計分紅已達1.67元。

    儘管2001年基金分紅因市場環境的惡化而受到了重挫，但弱市中基金抵禦風險的能力也得到了較好的體現。尤其值得一提的是開放式基金，最新的投資組合公告顯示，一季度三隻開放式基金的平均凈值增長率達2.02%，不但大大好于同期大盤的表現而且高於同期封閉式基金加權平均1.66%的增長水準。

    以南方穩健成長基金為例，南方穩健成長基金成立之時，正是股市大盤深幅調整之際，且調整格局還遠未結束。但自2001年9月28日至2001年底，在上證指數下跌6.74%的情況下，南方穩健成長基金單位凈值上升了0.37%；而自成立之日至2002年4月9日，在上證指數下跌了5.52%的同時，南方穩健成長基金單位凈值上升了4.42%。

    南方穩健成長基金不但取得了良好的業績回報，而且實現半年分紅，據此計算，南方穩健成長基金的初始認購者半年來的收益為2.5%，折合年收益率為5%，大大超過降息前的一年期存款利率2.25%，甚至接近前期發行的三年期憑證式國債的年收益水準2.42%。

    《國際金融報》2002年6月14日