國債櫃檯交易市場的開辦，既是對證交所國債市場和銀行間債券市場的補充，為廣大居民買賣國債提供了方便；也是對上述兩個市場不足之處的完善。

    在廣大投資者的眼中，國債也許是安全性最高的投資品種，但在國債發行人及承銷人的眼中，卻非如此。近年來，我國儲蓄利率一直處在歷史低位，今年初，利率再次下調後，人民銀行繼續降息的可能性已極小。然而，也正是在這幾年中，為啟動內需，我國國債發行規模急劇擴大。去年，僅憑證式國債的發行量就達1800億元，若加上以前發行的憑證式國債，未兌付總量超過6500億元。目前，憑證式國債與定期儲蓄的利差絕對值已相當小，一旦將來宏觀經濟形勢好轉，存款利率上調，將可能有大量憑證式國債提前兌付，如果時間過於集中，可能引發商業銀行的兌付危機。為此，建立國債櫃檯交易，讓投資者購買更多可交易的記賬式國債，同時，將憑證式國債逐漸演變為儲蓄性質更強的“儲蓄國債”，無疑是化解憑證式國債兌付風險的最佳辦法。

    國債櫃檯交易的益處還遠不止於此。目前，銀行間債券市場由於參與者大多數為商業銀行，他們的資金餘缺不可避免地具有趨同性，這使市場的流動性不足。而市場流動性的先天欠缺帶來了一系列問題：首先，它制約著國債結構的進一步合理化，長期國債（10年以上）和短期國債（1年以下）發行存在一定難度；進而，它還使得國債市場難以形成真實的標準化收益率曲線，來準確地反映社會資金供求關係

    國債櫃檯交易開設後，隨著社會投資者的不斷加入，不僅會增加市場的交易量，同時會改變市場參與者資金趨同情況，提升銀行間債券市場的流動性，並解決由於市場流動性不足所帶來的一系列問題。

    當然，三個市場的同時存在，帶來了國債市場的分割，將影響國債市場的運作效率，引起了有關部門的關注。相信在各方的努力下，不久的將來，一個高效、完善的國債市場體系將呈現在投資者面前。（尹濤）

     《中國證券報》2002-4-5