自6月份以來，鄭州白糖期貨總成交量和總持倉量持續穩步增加，大量資金的介入令多空博弈進入白熱化。一方面空頭借國家調控糖價態度堅決大舉打壓糖價，從近日具有國企背景的中糧期貨手 持巨量空頭持倉可以看出，目前空頭佔據明顯優勢。而前期憑藉“生物能源”概念及基本麵食糖供求平衡略微偏緊的多頭也不甘示弱，極力增倉支撐糖價。目前鄭糖多空因素交織，短期在利空尚未完全消化之前，期價積弱難返，預計震蕩築底仍將是主基調。

　　首先，外盤走勢強勁支撐國內糖價。紐約原糖價格由於受到夏季消費高峰支撐，原油強勢衝高，原油價格再度上觸75美元的歷史高位，為此原糖期價也一直處於高位震蕩的格局。雖然，近日由於基金和投機商的獲利回吐致使糖價有所回落，但整體價格走勢仍保持良好，各均線向上形成交叉，目前10日均線正醞釀上穿60日均線，形成多頭排列。外盤走勢的強勁在一定程度上制約了國內糖的下跌空間。

　　其次，國內食糖需求穩步增長。伴隨著人民生活水準的提高和城市化進程的加快，我國國內的食糖需求在未來仍呈現穩定增長的格局，年增長速度維持在5%-8%之間，可以説需求相對穩定。而2005/06榨季全國累計産糖881.5萬噸(上榨季産糖917.4萬噸)，其中，甘蔗糖800.8萬噸(上榨季為857.1萬噸)，甜菜糖80.7萬噸(上榨季為60.3萬噸)，産不足需正是2006年國內糖價飆升的根本原因。雖然近期在國家宏觀調控政策下，白糖價格有所回落，但強勁的需求表明，高糖價時代已經來臨。與此同時，隨著國內糖價的不斷上揚，農戶的種植熱情高漲，中國糖業協會預計2006/07榨季我國食糖産量將達到1000萬噸，需求量大致為1100-1150萬噸，考慮進口因素，國內2005/06榨季出現的需求缺口將減少，甚至趨於平衡。

　　從歷年的價格走勢來看，進入6月份已經是全國的酷暑天氣來臨之時，隨之而來的也是食糖的純銷售時期，歷年來消費高峰期的糖價多是在年內的高位徘徊，或者在一路上漲的途中，而今年此重大利好卻只能給不斷下跌的糖價一個企穩的理由而已。

　　縱觀當前偏弱的國內走勢，一方面國儲的拋售彌補了國內今年食糖的供給缺口，加重了國內食糖市場的空頭氣氛；另一方面由於受到高糖價的激勵，今年國內甘蔗産區和北方甜菜産區均大幅度增加了播種面積。短期來看，銷售形勢不容樂觀，旺季淡銷的局面仍將延續。另外，出於對未來人民幣升值幅度加快的預期，白糖期貨和國內整個商品市場一樣，普遍面臨回調的壓力。

　　而從傳統現貨市場看來，在當前大集團堅持4500元以下不賣糖策略的影響下，近日産區廣西現貨價格基本報至4480元—4500元左右，鄭糖多空則在4100元附近展開拉據戰。筆者認為，目前4500元的價位相對來説還是偏高，只有當價格回歸到合理的價位，才有可能會消耗部分庫存，否則即使價格頂住，銷量也不能起來。而即使當前各大集團順價銷售，但持續的淡銷勢頭尚難逆轉，因此在目前糖市多空因素並存的前提下，糖價選擇價格先行下調來謀求銷量，隨後再企穩回暖也不失為一個好的選擇，畢竟在此輪跌勢中，賣方力量基本壓倒了買方，技術性調整已是在所難免。

　　從技術上看，短期糖價仍將考驗4000元整數關口附近的支撐強度，後市隨著國儲拍賣的繼續及其他基本面的明朗化，糖價也將逐步走出方向，短期而言，在供應壓力凸顯以及預期增産的共同壓制下，預計震蕩築底仍將是主基調。操作上持空者近日應注意防範技術指標超賣引發的反彈所帶來的風險。(東華期貨)