40多家大盤股和上證50ETF有望成為融資融券首選品種

符合條件的創新類券商備戰融資融券進行得如火如荼。

昨日，中信證券發佈公告稱，董事會擬將《關於公司經營融資融券業務的預案》提交臨時股東大會審議。該預案中涉及的可充抵保證金的證券種類及折算率、客戶可融資買入和融券賣出的證券種類，是投資者最為關注的內容之一。

究竟哪些股票會成為融資融券的標的股票，入選融資融券標的的股票會有怎樣的市場表現，融資融券將給市場帶來什麼樣的深遠影響？在融資融券試點管理辦法及相關文件公佈後，這些問題就成為市場討論的焦點。

首選大盤藍籌股

從目前市場情況看，為控制融資融券中的各類風險，標的證券可能會限制在基本面好、市值較大、流動性較強且股價難以被操縱的證券交易所上市品種範圍內。

《證券公司融資融券業務試點操作指引》(徵求意見稿)中提出了融資融券標的的選擇標準：流通股本大於2億股；流通市值大於9.5億元；6個月日均換手率大於2.95%；3個月最大震幅小于70%；1季度全部股東人數大於5000人；前10名流通股東持股不超過50%等。

據此，大盤藍籌股將成為重要的對象，其中相當部分的融資融券標的將從上證50、深證100、上證180、滬深300中産生。而上證所有關負責人曾表示，如果把融資融券標的物排序，上證50ETF是首選。

這位負責人表示，在融資融券過程中，基於50ETF“所有股票”的特點，以50ETF為標的進行抵押，應該獲取更高的融資或融券比例。“50ETF做標的，一定會比以單只股票做標的進行抵押獲得的融資額高。把這個道理推而廣之，如果包括融資融券在內的機制創新，第一步就應該發生在50ETF身上。”

各界一致認為，標的證券應限制在基本面好、市值較大、流動性較強且股價難以被操縱的證交所上市品種範圍內。預計交易所會考慮流通量、波動性、流動性、集中度等因素來確定標的證券。在試點初期，選擇標準會嚴一些，範圍會窄一些，可能會選擇上證50指數成份股、深證100指數成份股及基金作為融資交易品種，以ETF基金等作為融券交易品種。

根據操作指引中規定的選取標準，可以篩選出包括G天津港、G包鋼、G西煤、G鹽田港、G江汽、G華菱、G中海、G轎車、G兗煤、G晨鳴、G馬鋼、G威孚、G中遠在內的大概40多家上市公司。

但有部分機構認為，由於券商是最關鍵的授信主體，因此，券商股受益最快、最直接。參股券商概念股也將因此業績大增。此外就是銀行股，資金拆借規模放大及拆借利率水漲船高都將促進銀行股的中間業務快速發展，並提升其經營業績。銀行股也有望在擴大範圍後的融資融券業務上獲得可觀的收益，尤其是一些創新能力強、管理規範的股份制商業銀行。另外，一批具有高流動性、經營穩健、業績優良和定位合理的藍籌股也將成為融資融券最合適的對象，投資價值凸現。

交易所可能將於近期發佈可用於融資融券的證券種類，這將在一定程度上造成不同證券的流動性産生分化，具有融資融券資格的證券將有望獲得流動性溢價。

標的股價值將重估

分析人士指出，目前存在市場化融資融券模式和專業化的融資融券兩種模式，我國將首先在部分資質優秀的公司中利用證券公司的自有資金先試行，從目前的情況來看，試點後採用專業化融資融券模式的可能性較大。因此，一些流動性較好、市值較大的藍籌股應當是首選的抵押品，這在一定程度上會刺激這些證券品種的價值重估。

廣發證券分析師表示，融資融券業務開展之後，機構投資者不僅可以通過買進後，等待股價上漲獲取收益；而且也可以先賣出，然後等待股價下跌以獲取收益。因此，投資者不會希望股價一味地漲高，也不會再像以往那樣迫切希望奪回A股的所謂定價權，而更加希望了解股票的真實價值，以確定究竟該選擇買進，還是選擇賣空。

分析人士指出，目前A股市場基本上與H股市場和美股的估值相當，比如交通運輸、港口、鋼鐵和汽車等的估值相對較低；而部分消費類股票則相對較高，比如，同為電器賣場業的國美、蘇寧和永樂，按理説其估值狀況應當大體一致，但在A股市場與H股市場間的差距仍較大。在融資融券正式實施之後，這種“制度溢價”一定會縮小。

短期看，融資融券有利於促進券商業和銀行業業務的增長。從長遠來看，低估的藍籌股將可能迎來春天。低估藍籌股指的並非股價長期低迷的大盤股，而是指其當前市價總值與基於未來現金流貼現後的市價總值的對比。部分股票看起來一直在上漲，但其估值還可能處在低估的狀態下。作為目標券種，大盤藍籌股流動性價值將逐步得到體現，其流動性溢價也將成為重要投資機會。

國泰君安的分析師認為，短期來看，作為標的證券的大盤藍籌股有望相對表現活躍，從而引發相應的藍籌股行情。而長期來看，融資融券將引導資金向流動性好、業績優異的股票集中，績差股將越來越乏人問津，有助於加速上市公司的兩極分化和價值投資理念的樹立。

專家表示，藍籌股成為目標證券後，流動性和市場地位將得到顯著提升。出於風險控制的需要，可充抵保證金的證券種類及折算率、客戶可融資買入和融券賣出的證券種類的規定是非常重要的內容，而藍籌股可以獲得比較高的評級進而獲得比較高的折算率，理所當然地獲得可融資買入和融券賣出的證券的資格。這樣就造成了藍籌股的需求增加，成交趨於活躍，自然而然提升了藍籌股的市場定位，更加準確的定價使得市場的資源配置功能得以充分發揮。

平抑市場波動性

融資融券可以完善股價的形成機制，有助於化解股改後市場擴容心理壓力，平抑市場的波動性，實現管理層對市場的間接調控，促進市場化發行制度創新和理順一、二級市場價格關係，為券商增添利潤增長點，引導銀行資金合規進入股市。據估算，融資融券業務正式實施後將為我國證券市場帶來至少20%的交易量增幅。

融資融券業務的開展將大大提升市場交易的活躍度，並在很大程度上影響目前投資者的操作模式，另外，在試點初期，標的證券的品種會有較嚴格的限制，一定程度上使得這部分股票成為市場炒作的一個相對稀缺資源，而融資融券的具體操作也可能成為促使股價結構分化進一步加速的催化劑，在目前市場運作趨勢下，此舉對相關的標的股票將産生向上的推動作用。

專家稱，融資融券的開閘將會使市場的定價功能更加有效。在單邊市場交易機制中，在利益的驅動下，非理性定價隨處可見。而融券業務的出現，除了可以給投資者提供做空渠道外，還可以起到有效的消除非理性定價的間接效果。這樣，以前橫行的莊家炒作除了受到監管力量的控制外，還受到市場本身力量的有效遏制。之前由於市場單向機制的局限性，非理性做多造成非理性繁榮後的崩盤是必然的結局。而雙向交易機制的産生，是對我國股票市場單向機制的根本改變，從交易制度上為市場充分發揮定價功能提供了科學基礎，而且成熟市場多年的運作現實也證明其旺盛的生命力。

中信建投分析師認為，推出融資融券業務將進一步激發場外資金的介入熱情，活躍市場成交。在融資融券業務展開後，投資者可通過融資放大操作規模，從而擴大盈利。當然，開展融券業務也將為市場引入做空機制，徹底改變A股市場單邊市的弊端，但是投資者需注意其助漲助跌的效應。此外，現貨市場有了做空機制，為未來股指期貨等金融衍生産品的推出做了必要的鋪墊。

由於融資融券涉及的股票大多為大盤藍籌，這些股票對於市場能夠起到定海神針的作用，因此對行情的進一步發展推動力不可小視。(作者：閆立良)