本週封閉式基金上漲，滬市基金指數一週漲幅為0.89%，深市基金指數漲幅1.04%，上證50ETF本週下跌，跌幅0.7%。週一滬深基金市場跟隨股市上漲，全日基金呈現普漲格局，滬基指收盤報1217.35點，漲1.17%，深基指報1107.27點，漲0.95%，兩市基金全日成交7.05億元。滬深基金指數3日跟隨股市高開，早盤小幅走低，其後一路走高，滬基指收盤報1217.35點，漲1.17%，成交3.61億元，深基指報1107.27點，漲0.95%，成交3.44億元，兩市基金成交共為7.05億元，成交量788.90萬手。從盤面上看，封閉式基金午後漲幅繼續擴大，全日小盤基金錶現強于大盤基金。開放式基金也普漲，收盤LOF方面，僅融通巨潮(161607)跌0.52%。週二滬深基金市場跟隨股市震蕩下跌，基金收盤呈現普跌格局，滬基指收盤報1207.95點，跌0.77%，成交放大一成，為3.99億元，深基指報1100.96點，跌0.56%，成交萎縮12%，為3.02億元，兩市基金成交共為7.01億元，成交量765.35萬手。從盤面上看，封閉式基金收盤大多數下跌。開放式基金收盤也多數下跌，LOF方面，萬家公用繼續領漲，博時主題跌幅居前。ETF午後全線下跌。週三滬深基金市場繼續4日跌勢，收盤基金呈現普跌格局。當日滬深基金指數高開低走，早盤震蕩下跌，午後跌幅有所收窄，滬基指收盤報1198.43點，跌0.78%，成交萎縮逾3成，為2.68億元，深基指報報1093.76點，跌0.65%，成交萎縮25%，為2.26億元，兩市基金成交共為4.94億元，成交量554.72萬手。從盤面上看，封閉式基金全日普跌，部分封閉到期日靠前的小盤基金逆市上漲。開放式基金也普跌，LOF方面，萬家公用跌幅居首，ETF全線下跌。週四滬深基金市場反彈，全日單邊上揚，與大盤走勢基本一致，封閉式基金錶現強于開放式基金，滬基指收盤報1215.76點，漲1.44%，深基指報1107.74點，漲1.27%，兩市基金全日成交較5日略有萎縮，為4.83億元。從盤面上看，封閉式基金放量上漲，收盤全線上揚，基金天華、基金興華漲幅居前，另外基金興和等6隻基金漲幅超過2%。開放式基金大多數上漲，ETF縮量反彈。週五滬深基金市場小幅震蕩走低，封閉式基金錶現強于開放式基金，滬基指收盤報1213.89點，跌0.15%，深基指報1108.19點，漲0.04%，兩市基金全日成交較6日略有萎縮，為4.5億元。從盤面上看，封閉式基金全日多數小幅上漲，收盤33漲15跌5平，封閉到期日靠前的基金錶現繼續強于大市。開放式基金午後多數下跌，LOF方面，南方積配\中銀中國跌幅居前。ETF午後繼續下探。

本週滬深封基凈值小幅走高，54隻基金中50隻增加4隻下降，9隻基金凈值增幅超過2%，平均增幅為1.2%。其中，金鑫、興華和安順凈值分別增3.71%、2.75%和2.70%，居增幅前三位；金元、興科和久富負增長，凈值分別減少0.02%、0.34%和0.68%。從行情看，滬深基指分別收報1213.9點和1108.19點，周K線為四連陽。54隻封基46隻上漲8隻下跌，21隻基金再創近期新高。其中，漢鼎、景陽和科翔周漲幅為4.87% 、4.76%和4.73%，居漲幅前三位；銀豐、同益和和豐跌1.68%、0.94%和0.65%，居跌幅前三位。

2005年下半年以來，A股市場在股改行情催生下出現新的機會，市場由此看好未來幾年的牛市行情。這或將成為又一道分水嶺，封閉式基金又將進入為投資者帶來豐厚的回報期。基金分配上規定基金收益分配應當採取現金形式，每年至少一次；基金收益分配比例不得低於基金凈收益的90%；基金當前收益應先彌補上年虧損後，才可進行當前收益分配；另外基金投資當年虧損，則不應進行收益分配。受上述規定和近幾年整體投資業績的影響，一些具有分紅能力的基金也僅在年度進行分紅，而中期則分紅較少。但是，2006年的封閉式基金投資者將有可能獲得驚喜。

歷來分紅題材都是證券市場的一大熱點，封閉式基金也不例外基金通過分紅，一方面能使投資者獲得當期現實收益，是對績優低風險基金的持有人最直接的回報。另一方面，分紅能降低基金折價率，投資者還能分享由於折價率降低帶來的自然價格上漲。價值投資時代分紅是硬道理，今年中期封閉式基金空前的分紅能力必然能推動一波可期的分紅行情。每年基金年報和中報公佈到基金分紅日前後，分紅能力較強的品種二級市場走勢都要強于其他封閉式基金品種，從而形成效應明顯的分紅行情。A股市場的大牛大熊將封閉式基金分紅歷史情況分為兩個階段。一個階段是1998年到2001年，這一時期我國證券市場處於大牛市，封閉式基金在期間也獲得了長足的發展，高凈值增長下為投資人帶來了高額的回報。另一個階段是2002年到2005年，長達四年的熊市下大部分基金失去分紅能力，並逐漸被邊緣化。2005年的股改行情或將成為基金分紅歷史的又一分水嶺，2006年的封閉式基金投資者將有可能獲得驚喜。

根據今年上半年基金凈值增長情況，初步估算今年中期可供分配基金收益。統計數據呈現兩大特點：一是54隻封閉式基金彌補虧損全部實現盈利，分紅能力全面提升。二是分紅能力上，中小盤基金要明顯強于大盤基金。由於中小盤基金操作相對靈活，投資組合可以得到較好優化，在可投資資産範圍相對有限的情況下資産流動性強；小盤封閉式基金方面，建議關注相近剩餘存續期中凈值表現穩定、折價率較高的基金；大盤基金傾向於凈值增長表現較好，單位凈值高、有較強分紅能力的基金。在資産配置與操作策略上，積極型投資者可以大比例配置封閉式基金、開放式偏股類基金，小比例配置貨幣市場基金，在承擔較大風險的情況下獲取較高收益。7月底前後將是基金中報集中披露的時間，投資者可以打打提前量，先行介入分紅能力強的基金，相信能夠獲得超額的投資收益。

雖然距離基金年報公佈還有時日，但是基金半年度業績已定。根據6月30日凈值數據計算出上半年單位凈值增長，扣除上期虧損和本期已分配收益，加上上期餘額，可以大概估算出今年中期可供分配基金收益。統計數據呈現兩大特點，一是54隻封閉式基金彌補虧損全部實現盈利，分紅能力全面提升，這是繼2000年（33隻基金31隻有分紅能力）以來我們看到的再一可喜的現象。今年以來封閉式基金累計單位凈值增長率41.11％，中期共計實現可供分配利潤達225.96億元。二是分紅能力上，中小盤基金要明顯強于大盤基金。雖然在可供分配利潤總量上，大盤基金憑藉發行份額基數優勢，排名靠前，但是落實到投資者每份投資回報指標，小盤基金就顯得異常光彩奪目。截止到6月30日，封閉式基金中小盤品種與大盤品種累計單位凈值增長率分別為34.25％、47.49％，單只基金累計單位凈值增長率和每10份可分配收益排名前十中小盤基金佔八成，排名前二十中小盤基金上述兩項指標分別佔七成和六成。相信這也是今年以來支撐小盤基金走出獨立上揚行情的重要因素。

另外，傳聞已久的"封轉開"終於獲得證監會的批准，無疑給封閉式基金市場注入強心劑。在目前折價率較高和小盤基金到期日日益臨近的環境下，封閉式基金的套利空間十分可觀。"封轉開"的正式獲批，使得制度風險消除，取而代之的是市場風險。市場風險將影響基金運作，進而對基金的凈值和市場價格産生作用。因此，在投資基金時，一定要兼顧動態和靜態兩方面因素。

在基金規模大幅提升的情況下，基金的集中持股可以為其帶來更多獲得超額收益的機會，市場仍有上升空間，高風險收益基金是較佳選擇。下半年宏觀經濟將繼續平穩運作，A 股市場估值仍然偏低。儘管資金充裕的局面將有所改變，上半年的逼空行情難以再現，基金必將分享中國經濟的增長；價值投資理念再度逐步走向主流以及基金規模的壯大，將提升基金在市場博弈中的份量和優勢；另外，在基金規模大幅提升的情況下，基金的集中持股可以為其帶來更多獲得超額收益的機會。

目前，小盤基金的到期期限最短已不到半年，短期套利價值十分可觀。但是，有幾點需要引起注意：一是套現成本。2007 年5月份有9隻基金集中到期。若在此時間段內，基金遭遇集中贖回，所引起的基金套現會對基金凈值有較大的打壓，套現成本較高；二是清償成本。在基金興業的"封轉開"方案中，贖回費率較高，轉型後3個月、6個月、9個月內贖回費率分別為3%、2%和1%，而普通的開放式基金贖回費僅為0.5%。大盤基金到期日普遍較晚，投資者若目前買入，看重的應當是基金凈值的增長潛力，而不是博取套利收益，因為從年化隱含收益率角度來看，大盤基金普遍低於小盤基金。因此，大盤基金的投資管理水準將決定投資者的選擇。因此，對於短期投資者，適合買入折價率高、業績穩定的小盤基金；而對於長期投資者，完全可以折價買入業績良好的大盤基金。

在品種選擇上，不論關注哪類基金，都應具有的共同特徵是：已成立運作一段時間，業績穩定有一定持續性；相對規模較大業績優秀的基金管理公司旗下的基金。已成立運作一段時間，業績穩定有一定持續性，才能夠通過其歷史表現進行適當的評價；而相對規模較大的基金管理公司在人員、研究等方面容易形成規模效應。

2006年上半年無疑是偏股型基金大獲全勝的半年。隨著兩市股指上漲，偏股型基金前半年的業績座次也塵埃落定。數據顯示，136隻偏股型基金上半年全部取得正回報，其中，具有可比性的68隻股票型基金上半年平均累計凈值增長率達到54.87%%。數據顯示，在披露凈值的136隻偏股型基金當中，上半年凈值回報率最高的為華夏大盤精選股票型基金，該基金在2006年上半年凈值累計增長率達到86.41%%，其後依次是廣發小盤、上投摩根股票基金、上投摩根中國優勢和大成精選，上半年累計凈值增長率分別為85.61%%、84.74%%、84.39%%、81.81%%和81.07%%。廣發聚豐則以80.65%%的凈值回報率位居配置型基金冠軍的位置。

股票型基金上半年以來取得的收益無疑是相當驚人的。數據顯示，在68隻可比的股票型基金當中，半年回報率超過50%%的就高達40隻，超過70%%的則有10隻；配置型基金當中，上半年凈值回報率超過50%%的有20隻，超過70%%的只有廣發聚豐一隻，超過60%%有7隻。值得注意的是，與2005年度相比，排在漲幅榜前列的基金多數已是改頭換面。統計顯示，2005年度凈值回報率排在前20名的股票型基金，僅剩下富國天益、易方達策略成長、景內需增長、廣發小盤和銀華優選股票5隻基金這次仍然保持了"前20"的位置，其餘均已全線退出；配置型基金的情況亦是如此。從這一點來看，基金想要長期保持凈值增長率靠前並不是一件容易的事情。

而部分規模較小的基金在今年上半年的牛市當中表現的異常出色，比如金鷹中小盤精選、興業趨勢、巨田資源、申萬巴黎新動力、諾安股票、諾安平衡等，這幾隻基金上半年的凈值增長率都超過了50%%，在配置型基金當中表現非常出色。此外，一些新基金的優勢也非常突出。比如去年底成立的德盛精選基金，該基金今年以來的累計凈值增長率達到了62.4%%，位居配置型基金第6名的位置。還有今年3月底成立的中銀增長的凈值增長率也接近30%%。

雖然漲幅榜前列的基金變動較大，但有部分基金公司卻保持了相當的優勢，這一點以廣發基金最為突出，在偏股型基金的凈值增長排序前20名的位置中，廣發旗下的基金就佔據了3席，與2005年度相當。此外，富國、銀華等表現也不錯。這説明，在股票基金的運作中，不同基金管理公司的管理能力已經拉開差距。(劉駿)