隨後將迅速增加，理論最大值為3000億元

隨著證監會7月2日發佈《證券公司融資融券業務試點管理辦法》和《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》，備受關注的融資融券業務正式啟動。

“隨著試點券商的增加和業務的深化，融資融券為證券市場帶來的增量資金，將在初期100億元的基礎上迅速增加，目前理論上的最大值為3000億元。”國泰君安證券研究所資深研究員梁靜博士指出。

初期新增資金100億

“按照《管理辦法》的要求，滿足‘近6個月凈資本12億元’要求的創新試點券商目前共13家，其凈資本總和達到301.6億元，按照《證券公司風險控制管理辦法》（第二次徵求意見稿）中關於‘按對客戶融資或融券規模的10％計提風險準備’的要求，這13家券商可開展融資或融券的規模達到3000億元。”梁靜告訴記者。

“不過，這僅是理論上的最大值，按照管理層的政策意圖，融資融券業務的開展將按照謹慎原則循序推進，因此在試點期間，實際上能夠獲得融資融券業務資格的券商將少於這一數目。”梁靜指出，由於《管理辦法》採取“審慎監管”原則，因此，即便滿足《管理辦法》所列要求的證券公司也並不一定可以獲得試點資格。證監會有權“根據試點情況和證券市場發展需要”而逐步放開。

此外，即便獲得資格的券商，其用於開展融資融券業務的資金也僅限于自有資金。假設這13家公司將全部凈資本用於融資融券業務，則短期內融資融券業務的最大規模為300億元；而考慮到證券公司業務的開展情況以及《管理辦法》要求證券公司必須單獨開設融資專用資金賬戶，短期內可投入融資融券業務的資金應在凈資本的50％以下，預期在100億元左右，此後，隨著融資融券業務的開展，增量資金的流入將保持持續增長。

試點或延續一年

據悉，在試點券商的選擇上，目前，中金公司、中信證券、國泰君安、東方證券、華泰證券、招商證券等都比較積極。而業內普遍認為，“雖然兩個文件將在8月1日實施，但考慮到還有相關的監管細則、業務細則以及系統調試等不少工作要做，因此估計實際開始這項業務可能還會延後一段時間。中金公司、中信證券、國泰君安等券商的入選應該沒有懸念。”

國泰君安證券研究所的一份研究報告指出，“出於對監管層政策取向、券商以及融資融券業務自身的情況來判斷，預期融資融券試點期將可能延續1年左右的時間。”該報告同時認為，融資融券業務將按照先融資、後融券，先一級市場、後二級市場的順序漸進試點。

不少業內人士指出，在業務選擇上，融資業務可能會首先運用在IPO（首次公開募股）上。在試點初期，融資將主要針對IPO過程中的認購行為開展。客戶可以將其在新股發行過程中申購到的新發股票，作為抵押證券，向券商融資。通過這種融資，客戶將能獲得“放大”手中的新股申購資金。

從境外市場的信用交易情況來看，信用融資和新股發行有著天然的聯繫。通過對承銷商承銷新股提供信用融資，以及為投資者提供承銷認股融資，將有效放大券商的新股承銷能力和投資者的新股認購能力，降低承銷風險，提高發行量。

證券行業復蘇加快

“毫無疑問，融資融券業務的推出，大大豐富了券商的盈利模式，進一步加快了整個行業復蘇的步伐。”一位創新試點券商老總表示。

首先是利差收益。若按照3000億元的融資規模以及3％的利差計算，相應的利息收入將達到90億元；但短期來看，由於初期開展的規模較小，獲得的收益有限，按照100億元的規模計算，利差收入將在3億元左右，折算到2006年，則收入將在1億元左右。

其次是融資融券將活躍市場交易，帶動經紀業務總量的提升，增加券商手續費收入。從境外成熟市場的經驗來看，儘管證券信用貸款規模不足證券市值的2％，但信用交易規模卻佔整個市場交易金額的近20％。業內人士預期，融資融券業務正式實施後將為證券市場帶來至少20％的交易量增幅。