上海證券報特約撰稿 施海

受國際國內商品市場金融性、投機性利空因素制約，導致全球商品市場投機性需求減弱，壓制商品消費性需求，國內期貨市場內投機泡沫被擠，沉澱資金大量流失，6月底期市總持倉量較5月底驟減41萬餘手。

期市沉澱資金顯著縮減

6月份，國內期市持倉量一路穩步縮減，截至6月30日總持倉量為2063590手，之前6月29日則創下2062096手二季度新低，較5月31日2473182手持倉量顯著縮減411086手，減幅達到16.6%。

在各大品種持倉量有所縮減的時候，白糖期貨則成了六月份國內期市主力資金重點進駐的“明星”品種。作為今年1月6日上市的新品種，白糖影響因素豐富，價格走勢受國際國內市場供需關係、國家調控、國儲拍賣、進出口政策、産銷季節性規律等諸多因素作用，同時具有價格波動幅度較大、波動頻率較高的特點，經過國儲連續7次拍賣，期價運作至相對均衡區域，短線具有做多做空兩相宜的特點，由此而導致多空雙方分歧嚴重加劇，均投入增量資金展開激烈擴倉爭奪，致使白糖成交量和持倉量接連創下新高。

但通過分析可以知道，白糖持倉量增幅遠遠小于鄭州期市持倉量減幅，更明顯小于國內期市持倉量減幅，因此白糖場內沉澱資金增長主要源於其他品種場內沉澱資金分流所致，並非期市週邊增量資金進駐所致。

多重因素導致期市資金流失

分析顯示，多重因素致使六月份期市場內沉澱資金流失。

其一，全球商品市場對通貨膨脹預期加重，美元、人民幣等貨幣升值升息壓力加重，商品市場投資投機成本提高，投機價值減弱，投機資金全面做多商品市場的投機性需求泡沫被擠碎，並導致投機資金，尤其是工業品短線資金平倉退場。其二，國內有關部門有色金屬、房地産、紡織品等行業進行宏觀調控，並降低上述品種出口退稅比率，顯著減弱相關企業出口積極性，增加國內市場供應量，減少國際市場供應量，對國內市場供需關係構成偏空影響，其中直接導致鋁和棉花持倉量縮減。其三，農産品産區氣候反覆變化，對不利氣候的炒作及逐漸受到種植面積擴展、單位産量提高的制約，尤其是今年包括小麥在內的夏糧全面豐收，其中小麥連續三年增産，大豆、玉米、棉花産區尚未受到嚴重自然災害襲擊，國際國內農産品不但難以在秋季收穫之前出現季節性上漲，而且還隨著工業品價格下跌而聯動走弱，促使投機資金平倉退場。其四，儘管原油價格維持堅挺，並不斷上漲，但乙醇、酒精等農産品能源替代消費增長受到國家糧食安全政策制約，糧食安全重要性超過能源安全重要性，農産品能源概唸有所淡化，同時國內畜禽養殖行業尚未全面恢復，農産品飼料需求消費未見明顯增長，導致玉米、豆粕、豆油等品種持倉量縮減。

本月持倉量可望恢復增長

6月底，美聯儲將美元利率升息25個百分點至5.25%，並暗示美元可能不再升息，由此意味著全球性通貨膨脹預期減弱，並導致美元匯率下跌，促使全球商品市場重新走強。

全球商品市場經過深幅重挫，甚至一度逼近牛熊臨界點後，又將迎來適度恢復性上漲行情，多種因素均可能吸引投機資金重返期貨市場。因此，國內期市持倉量也有望出現恢復性增長態勢。

5月底至6月國內期市總持倉增減變化

張大偉 製圖