“金融期貨交易所初步擬定7月掛牌！股指期貨標的鎖定滬深300指數！保證金1.3萬元，股指期貨不會讓散戶離開！”

事情的發展出人意料地順利，進入6月，有關股指期貨開閘的消息接連向人們湧來。隨著具體細節日漸明朗，人們已經確信，有“期貨皇冠上的寶石”美稱的股指期貨，經過數年的醞釀、籌劃，將很快進入股民的投資組合。

然而，對於這一“新”事物，許多投資者還存在一些疑惑，為此，有關業內人士為讀者予以解答。

不只是機構的專利

對於即將推出的股指期貨，有中小投資者擔心可能會被排除在外。

資深證券業內人士張紅記認為，雖然從國外股指期貨誕生的本意來講，是為了方便大型投資機構管理證券資産的需要。但是從期貨合約的設計方案來看，管理層並不排斥中小投資者。

“現在一個比較明晰的消息是，股指期貨將採用滬深300指數作為標的，合約價值為指數乘以100作為倍數，保證金為合約價值的10%。照此計算，股指期貨初始保證金約為1.3萬元。”張紅記認為，這樣的保證金規模並不影響中小投資者的參與。

北京中期交易部經理胥京鋼向記者表示，按照以往慣例，期貨經紀公司會在交易所規定的保證金比例基礎上，再提高幾個百分點。這樣做的目的是防止客戶“暴倉”風險。他估計，即使這樣期貨合約的初始保證金也不會超過2萬元。

標的設計預防操縱

由於上證綜指和深圳成分指數設計上的缺陷，主力機構可以通過控制少數個股的漲跌操控指數，一直被人們認為是市場的詬病。人們擔心，未來的股指期貨也將存在類似可能，從而使中小投資者成為被魚肉的對象。

張紅記表示，股指期貨的標的滬深300指數在設計之初，就已考慮到這種可能，並做了一定預防。

所謂操控股指，是指機構利用A股綜合指數的制度缺陷——以上市公司總股本為權重計算指數，而權重股中又有很大比例是非流通股。這樣，機構可以用很少的資金操縱流通股價，進而影響股指，也就是人們常説的“杠桿”效應。

張紅記告訴記者，滬深300指數的300隻成分股流通市值達7356.4億元，市值覆蓋率61.2%，這樣高的市值規模使操縱的成本變得十分高昂。同時，滬深300指數以流通股或自由流通股加權，杜絕了“杠桿”操作的可能。

“滬深300指數最大權重股佔3.8%，前10大成分股佔22.73%，操縱變得幾乎不可能。”張紅記表示。

風險不容忽視

儘管股指期貨的推出為中小投資者“以小博大”提供了可能，但張紅記和胥京鋼都認為，這是一把“雙刃劍”，它在提供一種風險控制手段的同時，也會産生新的風險。

首先是期貨投資的“杠桿放大”作用。由於採用保證金交易，投資者的風險與收益被同步放大。對於股票投資而言，股價漲跌30%甚至40%並不會令持有者陷入困境（融資炒股除外）。而對於股指期貨，10%的升跌就會將保證金全部蝕光，如果是滿倉操作更有“暴倉”的危險。

其次是時間因素，股票價格下跌，投資者可以選擇繼續持有，直到股價重新回升。但這種操作方法在股指期貨上將變得不可行，因為期貨合約均有期限，達到期限就會強行交割。

最後是暴漲暴跌的風險。儘管到最後交割月時，期貨合約價格會最終與實際指數重合，但在交割前，不會排除部分大機構憑藉手中的資金實力，強行控制期指運作。在這方面，市場早有前車之鑒，如“3·27”國債期貨事件。

“如果説炒股是校隊足球賽的話，那麼股指期貨就是‘世界盃’。因此，投資者在介入前一定要考慮清楚自己是哪一級別的選手。”張紅記最後表示。   張景宇