全國社保基金赴港投資的行動正在有條不紊地進行之中。近日，媒體引述社保基金理事會高層官員表示，社保基金將把香港作為其境外投資的首選目標地，並可能將在今年第四季度開始進行境外投資，首筆境外投資的規模可能達到8億美元。

H股市場將是社保基金在港投資的主要的目標板塊。原因在於：一方面，社保基金投資于H股，不僅因其對H股公司的基本面熟悉而使得這種投資更加穩健和更具保障，且因H股公司是地地道道的中國企業而使得這種投資具有“肥水不外流”的效果。

另一方面，從最近數年來的情況看，H股市場持續成為香港股市中最具增長性的板塊。社保基金將可能因投資于H股市場而獲得更高的投資收益。

未來社保基金的減持行動將是不容忽視的。從香港聯交所披露的權益資料來看，目前社保基金在香港的股票帳戶中持有交通銀行、中國銀行、上海集優、湖南有色和大連港五家H股公司的股權，其中上海集優、湖南有色兩家公司的H股股權已經被社保基金進行了不同程度的減持，且社保基金對湖南有色的持股比例已經被降至4.99％。按照相關規定，持股比例在5％以下時，股東無需再行披露權益增減變動資訊。這意味著社保基金可能已經對湖南有色的股份悉數減持。

未來社保基金在H股市場上的投資行動中，減持股份將佔據很大一部分比例，甚至大部分的H股權益變動都將以減持為主。原因在於：一方面，未來將有越來越多的H股股份進入社保基金的港股帳戶，且這些股份多擁有豐厚的獲利空間。按照《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》的有關規定，凡國家擁有股份的股份有限公司在境外向公共投資者首次發行和增發股票時，均應按融資額的10％出售國有股；股份有限公司設立未滿3年的，擬出售的國有股通過劃撥方式轉由全國社會保障基金理事會持有，並由其委託該公司在公開募股時一次或分次出售。也就是説社保基金將因內地國有企業來港上市而擁有越來越多的H股股份。除此之外，社保基金理事會還在類似交通銀行、中國銀行等大型國有企業上市之前，以策略投資者的方式低成本地持有大量的股份。這些股份將於相關公司在香港上市時被轉化為H股，並帶來可觀的帳面財富增值。

另一方面，社保基金在H股市場的投資不可能“全面開花”，除一些具有壟斷優勢的大型企業之外，社保基金對於估值偏高、被市場炒作較多的中小型H股公司的持股可能都將被逐漸減持。未來H股市場雖然不乏投資價值和投資機會，但像此前幾年那樣大部分股份被嚴重低估的情況可能將很難再度出現。這種情況之下，減持中小型股份，集中長期策略性持有大型優質企業的股份，將是社保基金等大型投資機構的明智選擇。

還有兩個方面的情況將令社保基金赴港投資對H股市場的支撐作用顯著降低。其一，社保基金用於股票投資的額度是較為有限的。從社保基金理事會官員的態度來看，債券等固定收益産品將在社保基金有限的境外投資額度中佔有相當大的比例。其二，如果H股市場再度出現類似今年上半年那樣的炒作行情，社保基金可能不會繼續死守H股市場。因為對於這些老百姓的“救命錢”來説，保值增值才是最為重要的。（西南證券 周興政 ）