受基金興業“封轉開”啟動的影響，本週封閉式基金總體出現了上揚，小盤基金的表現尤為出色。兩市基金指數分別上漲了4.08％和2.95％，遠遠強于上證指數1.49％的周漲幅，而基金金盛的周漲幅更是高達7.62％。本週基金市場經過前期充分的整理之後再次攀升，基金指數在週末出現加速上揚的態勢，週一封閉式基金繼續呈弱勢調整狀態。滬市基金指數開盤1128.33點，盤中最低下探至1120.21點，隨後展開小幅反彈，收于1134.27點，跌0.09％；深圳基金指數開盤1017.79點，收于1023.14點，漲0.23％。兩市共成交4.3億元，較前個交易日有較大幅度的萎縮。從盤面看，基金興業以3.25％的漲幅居首，基金安順、裕華等七隻基金漲幅也在1％之上，而基金鴻陽、漢鼎等品種則相對較弱。週三在消息面的刺激下封閉式基金展開反彈。滬市基金指數開盤1137.49點，盤中呈強勢整理態勢，收于1141.22點，漲0.77％；深圳基金指數開盤1027.61點，收于1036.50點，漲1.3％。兩市共成交5.4億元，較前日略有放大。從盤面看，除基金景業、景宏小幅下跌，基金裕陽平盤報收外，其餘全部飄紅。基金科訊、同德等漲幅均在3％以上，基金金盛、天華等表現也不錯。週四滬深基金跳高開盤並順勢上攻，終盤小漲報收。上證基金指數報收于1145.17點，上漲3.94點，成交2.19億元；深市基金指數報收于1038.61點，上漲2.11點，成交1.46億元。受股市大幅反彈帶動，週五滬深基金市場繼續上漲，收盤基金全線上揚，滬基指報1168.78點，漲2.06%，深基指報1062.32點，漲2.28%，兩市基金成交較15日放大五成，達5.62億元。滬深基金指數16日高開高走，全日單邊上漲，滬基指收盤報1168.78點，漲2.06%，成交放大36%，為2.98億元，深基指報1062.32點，漲2.28%，成交放大8成，為2.64億元，兩市基金成交共為5.62億元，成交量623.73萬手。從盤面上看，封閉式基金收盤全線上漲，大盤基金錶現強于小盤基金，基金天華漲3.09%，基金久嘉漲3.06%，漲幅居前；另外基金景宏等27隻基金漲幅超過2%。6月14日公佈將在7月14日召開持有人大會以現場表決方式就“轉開”議案進行投票表決的興業基金繼續停牌一天。開放式基金收盤無一下跌，LOF方面，招商成長漲4.47%，漲幅居前；另外南方積配等7隻基金漲幅超過2%，ETF也全線上漲，表現略落後標的指數，上證50ETF漲2.18%，報1.076元，成交37.5萬手，上證180ETF漲2.27%，報3.018元，成交9.3萬手；深證100ETF漲2.52%，報1.298元，成交20萬手。

54隻基金凈值46隻增加8隻減少，22隻基金凈值增長逾2%，實現了行情及凈值的“雙贏”。54隻基金品種全部上漲，其中科匯上漲8.47%居漲幅首位。統計數據顯示，本週54隻基金單位平均增長1.49％，這與上證指數當周的漲幅持平。不過有22隻基金凈值的周漲幅超過了2％，其中基金科翔的漲幅更是高達4.086％，這再度顯現了績優基金的穩健。從基金持倉結構看，科翔、天華和興業因重倉股貴州茅臺、蘇寧電器和G招行本週大漲了9.72%、9.94%和5.6%，以及G萬科連跌6周後止跌反彈，周漲幅5.29%，分別獲得了豐厚的收益，凈值增長了4.09%、3.91%和3.67%，居增幅前三位；開元、通乾和金鑫表現最差，凈值分別跌了2.06%、1.68%和1.05%。

封閉式基金從目前的折價率來看具有很強的投資價值。目前國內54隻封閉式基金加權平均每份額的折價率約為36%。19隻明年到期的封閉式基金的折價率在17%-29%之間，對應的套利空間達到了20%-40%。與成熟市場中的美國封閉式基金相比較，它們溢價的有34隻，佔19%，可統計的180隻封閉式基金加權平均每份額的折價率為5.27%，折價率最高的基金是LDFUS，折價率也只有22.08%，而我國的最高達49%，差距驚人。可見，目前兩市中的封閉式基金價值被嚴重低估。所以，封閉式基金在價值回歸的大旗下，有望産生一波可觀的行情。

繼QFII、全國社保基金持續建倉封閉式基金後,基金公司自己的固有資金也開始出現在封閉式基金的季度報告中。有5隻封閉式基金共3806萬份基金單位被其管理人增持,所用全部為基金固有資金。長盛基金管理公司增持旗下基金同智378.34萬份,基金同德458.28萬份。易方達基金管理公司增持旗下基金科匯1311.99萬份,基金科翔1326.19萬份,基金科訊331.91萬份。基金管理人把大大超過管理費的資金規模投入到旗下的封閉式基金，更多的是對當前封閉式基金投資價值的認可。

市場傳言已久的基金“封轉開”終於開始放行。華夏基金近日發佈《基金份額持有人大會公告》，決定7月14日召開基金興業的份額持有人大會，表決該基金轉型有關事項的議案。為了降低基金轉型後可能遭遇大規模贖回的風險，基金興業方案中包含了獨創的“費率優惠和激勵方案”。即對於在轉型前持有興業基金的投資者，自基金開放日常申購、贖回之日起，持有基金份額滿半年可獲得1%的基金份額補償，滿1年補償比例提高至1.5%，補償由基金興業的管理人華夏基金公司承諾提供。

在封轉開最終落實後，短線對於封閉式基金走強有一定刺激作用，中長期看封閉式基金巨大的套利空間必將吸引投資者的廣泛參與，投資者在品種的選擇上應該更加關注基金的盈利能力和折價率。

首先，就興業來説，作為第一隻到期的基金，其目前的債券操作模式對市場具有一定的示範效應，興業為實現封轉開的平穩過渡採取了防守性策略，使得在牛市中興業同樣具備盈利能力，弱勢中則具有較好的防守性，使其凈值保持緩慢增長的態勢。若其餘基金均採取類似的操作手法，那麼前期基金的盈利能力就成為投資者關注的焦點。儘管基金凈值出現普跌的局面，但凈值表現也有一定分化。基金裕陽、興業、融鑫等表現出了較好的抗風險能力，其凈值的跌幅都在4％以內，而基金通寶、鴻飛、科翔等表現較差，凈值跌幅超過大盤跌幅。再結合累積凈值表現看，基金融鑫、久富、科匯等基金歷史業績較好，抗風險能力也較強。

其次，從折價率看，折價率可以直觀的詮釋封閉式基金的內部收益率，可為投資者提供靜態參考指標。在未來市場和基金業績變化不大的情況下，目前的折價率則可看成投資者的到期收益率。目前封閉式基金的折價率依然偏高，大盤基金算術平均折價率仍然在40％以上，達到44％，小盤基金算術平均折價率也有20％。而對於投資者來説，仍以參與折價率較高的小盤基金為主，即使在封轉開前期其轉化為債券型投資。也可分享未來中長期的穩定收益，並且在行情火爆的同時可獲得超額收益。目前有三隻小盤基金的折價率已經站在30％的高度，分別是基金裕澤、漢鼎和金盛，特別是基金漢鼎，距到期日僅有2年半的時間，折價率卻高達32％，這意味這其年收益率將達到15％左右。

但是，基金興業的封轉開方案也帶來了一系列短期的不確定性。作為第一隻封轉開的試點，基金興業的方案無疑具有較強的示範性效應，必將對其他基金的封轉開方案産生重要影響，由此對近期封閉式基金的投資價值産生重要影響。

投資者近期對封閉式基金的投資策略應該區別把握。對比6月2日和6月9日的折價率，部分品種的折價率已經大幅縮小，部分品種的最優套利時機現在已經失去。對於在2008年以前到期、且折價率低於15％的中小盤基金，在當前調整的市場環境下，其折價帶來的"保護墊"效應已被大幅攤薄，投資者短期可適當關注2008年前到期折價率在18％以上的品種。

在到期期限最近的幾個品種折價率大幅縮小、封轉開從體制上對短期套利採取嚴厲限制措施以後，基金凈值的增長就顯得更為重要。部分品種的短期套利還有一定空間，但風險已經開始逐步顯現，投資者應該選擇績優品種進行中長期投資，確保凈值增長和折價率下降帶來的雙重收益，將風險降到最低。

大盤封閉式基金價值仍突出。封轉開預期的明確將促使大盤封閉式基金不合理的高折價率向合理水準回歸，但該過程並非一帆風順。尤其是在大盤陷入調整後，大盤基金折價率上周僅縮小3-4個百分點，短期風險不容忽視。但筆者堅持認為，隨著市場的轉暖，在小盤基金的示範效應下，大盤封閉式基金的價值回歸過程必將不斷深化。但精選績優品種仍是關鍵，脈衝行情過後業績仍將決定長期價值。

不過，投資者也應對封閉式基金做具體分析並區別對待，應選擇折價率和時間效應合理的封閉式基金進行投資。考慮到監管部門更多會選擇到期“封轉開”模式，短期內不考慮提前“封轉開”方案，由於到期的時間並不一致，基金的凈值將隨時間的變化而增減。目前指數上升速度較快，基金所投資的股票增值明顯，但隨著市場進一步上行的難度不斷增加，如果基金凈值縮水，投資基金的價值也將減小。隨著時間推移，基金的折價率也會變低，而投資明年到期的基金則不可預知性大增，投資風險更大。（劉駿）