● 由於內地股市動蕩以及兩地市場股價估值的巨大差異，投機性資金有持續流入香港的可能，並且內地經濟由於中央政府強化內需政策的逐步到位，可能保持相對較高的GDP增速，因此中資概念類股票和那些業務中心在內地的本港企業值得投資者高度關注。

    2002年香港經濟展望

    目前經濟學界比較一致的看法是，連續兩個季度實際國民生産總值出現負增長的話，則意味著經濟進入到衰退期。香港實際生産總值在2001年第三、四兩個季度分別出現了0.3％和3.4％的負增長，表明香港經濟出現了自1998年以來的又一次衰退。

    權威部門預測：香港的對外貿易、消費需求、失業率、固定資産投資和通縮狀況在2002年上半年仍會在谷地徘徊，特別是失業率數據更有可能在二季度達到一個新的高點。顯然，在經濟結構性問題沒有根本解決之前，香港經濟復蘇仍將取決於週邊環境的變化，特別是美國經濟的今後走向至關重要。目前美國經濟復蘇跡象仍不明顯，市場上比較主流的觀點認為其會在今年的第二季度才有可能出現階段性的復蘇，相信香港經濟也會因此而受惠，預計香港經濟可能會在今年第二季度末見底並自第三季度開始出現回升。

    2002年香港股市投資機會分析

    2001年，香港股市由於受全球經濟衰退和科技股泡沫破裂的影響，表現非常一般。雖然歷經多次降息，但股市終歸起色不大，樓市狀況低迷，港府財政赤字也達600億港元。2002年以來上述狀況未見明顯改善，2月份公佈的香港最新失業率數據（6.7％）達到新高，市場人士預計今後數月可能仍會有疲弱的經濟數據公佈。因此，筆者認為，壓制港股走好的因素短期內依舊存在。但考慮到股市歷來提前反映經濟狀況的情況，建議投資者把握好上半年第一季度可能出現的低位區域（10000－10300點），做好入市準備。其理由為：美國經濟可能在第二季度出現回升；香港上市公司營利狀況有望改善；息口持續低企，市場資金充沛，融資成本較低；內地經濟穩定增長對香港經濟構成實質支援。

    目前，市場普遍預期美國經濟會在二季度末至三季度期間出現明顯回升，最近發表的經濟數據顯示，美國公司裁員已經基本告一段落，企業存貨已經降至歷史低位（比如成品油）。以往歷史顯示，美國經濟在過去30年內從未出現過連續4個季度負增長的記錄，就是在20世紀70年代全球石油危機和80年代初的經濟危機期間也是如此。也就是説，美國經濟最壞的估計也應該是在今年第二季度出現復蘇。因此，投資者應靜待美國經濟復蘇跡象的出現。我們相信美國經濟一旦出現回升，與美國市場關聯度較強的香港市場會最先反應。

    一旦美國經濟出現回升，香港經濟理應會在稍稍之後一段時間內首先出現對外貿易的復蘇，進而帶動地産、銀行、零售等行業的景氣回升，相關企業的營利前景應會有所提高，從而刺激上市公司的股價回升。在此次前提下，市場有再次攻擊12000點並突破的機會，一旦突破則目標位可達14000點左右。

    從資金面看，在過去的4年內，香港銀行的存款增長都高於貸款增長，顯示市場流動資金非常充沛，投資者從本港證券行融資相對比較寬鬆的現象也可以證明這一點。由於本港經濟的疲弱和聯繫匯率制度，香港本地息口已近零利率水準，大量資金在尋找新的投資渠道，相信經濟復蘇跡象一旦出現，股市會吸引大量資金的進入，推動股市造好。另外，香港市場總體股價估值水準處於相對安全位置，有利於吸引資金的進入。並且從歷年投資香港市場的投資回報來看，也從來沒有出現過恒指連續負增長3年的記錄。因此，綜合各種市場因素來看，預計港股市場在2002年會讓投資者獲得理想的回報。

    此外，筆者以為最為重要的是，由於香港經濟與中國內地經濟運作狀態的關聯度愈來愈高，大陸經濟的持續穩定增長，同樣也會為香港的各類企業提供巨大的商業機會，也就是説，那些在未來幾年內將公司業務積極融入內地經濟建設中去的香港上市公司，將會有較大的發展空間。

    近期香港股市潛在熱點板塊分析

    香港股票市場的主要板塊有：恒生指數成分股（大型藍籌股），香港本地二、三線股，H股（中國內地企業），紅籌股（中資企業）和創業板股票，分別分佈在金融業、地産建築業、公用事業、服務業、工業製品、消費品製造業、資源礦産業、資訊科技業和綜合企業等九大行業（由香港恒指服務公司制定），並且有相關行業指數成分股及行業指數發佈。

    在對今年香港經濟及香港股票市場總體進行判斷的基礎上，筆者認為，以H股、紅籌股以及業務中心在中國內地的部分香港本地股構成的“中國概念股板塊”，值得投資者重點關注，估計該板塊會在去年整體走勢相對強于恒指和內地A股的基礎之上，繼續有所表現。主要理由是：

    （1）中國內地開放B股市場後，市場普遍預期A、B股市盈率差距會逐步縮小，H股也具有同比效應，令各類資金看好。並且，市場上有關“QDII”和“CDR”的各種討論，也使投資者對投資H股等中國概念股可能有較好的回報産生良好預期。

    （2）部分H股公司殺回國內成功完成A股增發後，H股股東可坐享公司財務狀況改善和業務重組帶來的投資彙報。

    （3）內地“十五”計劃的實施及相關加大投資、刺激內需拉動經濟增長的政策，有望使保持中國經濟保持“一枝獨秀”局面。中國加入WTO及奧運經濟也將在未來使中國概念類上市公司獲得較大的商業機會，有利於該類股票的良好表現。

    （4）為應對加入WTO帶來的外部競爭，國內大型國企的改組上市的步伐也會加快。比如中國銀行、中國電信就有可能在港發行上市，屆時也會提高市場的注意力和活躍交投。

    （5）結合中央政府對支援香港經濟的明確表態、內地金融市場整頓和規範的大趨勢以及結合國內金融市場現狀等大背景，筆者認為有關“CDR”和“QDII”試點的傳聞不會是空穴來風。該項業務的最終落實，有助於減輕部分內地機構資金的投資渠道單一、投資風險較大的現狀。估計在內地國有股減持方案初步明朗後，上述試點會被提上議事日程。而有幸作為“QDII”試點成員的內地投資機構，顯然會將投資的注意力比較多的集中在更為熟悉和更易了解的中國概念股板塊中，而其中的重點，可能會是石化、港口、能源、建材、汽車以及電訊類板塊中的個股。

     《中國經濟時報》2002年3月27日