商業板塊中的王府井、第一百貨、華聯商廈、華聯超市、友誼股份、上海醫藥、東方集團等；

    汽車板塊中的一汽轎車、東風汽車、江汽股份、江鈴汽車、亞星客車等；

    運輸板塊中的北亞股份、鹽田港、上港集箱、外運發展、中遠發展等。

    買股票就是買上市公司的未來。對於二級市場來説,最大的機會和最大的風險都來自於上市公司基本面的突變,無論是重組成功還是各類問題的引爆,都對二級市場股價産生了極大的影響。從我國加入WTO這樣一個歷史大背景出發,並考慮到當前市場的震蕩走勢,我們認為外資並購概念股將是一個不可多得的潛力板塊。

    一、基本分析

    1、並購動機

    從全世界範圍看,無論屬於何種行業,無論是外資企業之間還是外資企業和中資之間,並購的動機主要出於以下幾大方面:

    (1)獲取規模經濟:隨著世界市場一體化程度的不斷提高,管理技術、資訊技術與製造技術的快速發展,以及研究經費的日漸膨脹,目前許多産業規模經濟的起點快速提高。如汽車、鋼鐵、石化、航空、零售等行業領域,這一現象十分明顯。

    (2)鞏固市場地位:通過並購,企業可以提高其市場佔有率,鞏固其戰略地位。美國波音收購麥道(1996年),重新奪回飛機製造業霸主地位,百事可樂用134億美元兼併魁克(2000年),成為非碳酸飲料市場的全球第一,以及殼牌石油的系列並購均是這方面的典型個案。

    (3)獲取先進技術:企業的技術實力是決定競爭結果的重要因素。收購兼併、合資等是掌握最新技術,保持産業領先地位或介入其他産業的重要途徑,由此也推進了産業整合。思科的成長史即是一個並購的歷史。

    (4)獲取升值收益:當被收購企業由於管理不善等原因被價值低估,而收購企業具備被收購企業欠缺的一些資源,能夠發掘企業的潛在價值,從而獲得企業升值收益時,並購即有可能發生。

    (5)其他相關動機:避稅(盈利企業收購虧損企業)、增大管理者利益(一些對管理者有益但對股東無益的收購)、獲取稅收優惠等。

    2、並購對象

    (1)從産業整合力度看:目前關稅和非關稅壁壘極高的汽車和一些化工産品行業；目前禁止外國投資或限制甚嚴,但入世後將大幅開放的的服務行業,包括銀行、保險、電信、商貿、旅遊以及法律、會計等專業服務業,面臨的整合力度最大,外資並購的機會也最大。

    從並購的機遇來説,整合的力度越大,未來投資的機會就越多,外資參與並購的興趣也越大,由此,二級市場的潛力也越大。

    (2)從産業整合主體看:國際産業資本介入中國,都將依託國內龍頭企業為載體,一些與國際資本已建立戰略關係、股權結構分散的公司更易成為並購的目標。這主要包括:一是行業龍頭企業。國內各行業的龍頭企業可能成為國際企業參與國內整合的並購或合資目標。如格林柯爾收購科龍、美國航空LDC公司控股海南航空、美泰克控股容世達、通用與江鈴合作、米其林與輪胎橡膠的合資,等等。二是地方大中企業。國內的一些企業龍頭在整合相關産業時,其選擇的目標往往是地方上的大中型企業,如青啤系列收購的啤酒企業通常的産能均在3萬至20萬噸之間,中青旅收購的均為地方的旅行社等。但未來,類似華潤收購萬科一類的産業龍頭之間的購並,甚至蛇吞大象式的購並均有可能出現。三是股權結構分散。在許多其他條件都相近的背景下,跨國公司通常會偏好股權結構分散、治理結構規範的公司。這樣部分民營企業將成為外資並購的首選目標。四是合資合作夥伴。外資很可能會首先選擇那些已經與之建立了合資企業、或良好戰略合作關係的上市公司為收購目標。

    二、關注重點

    從並購發展前景看,以下上市公司值得市場長期關注:

    零售業:中心城市中的老牌大型企業,如王府井、第一百貨、華聯商廈等；連鎖商業企業中的華聯超市、友誼股份等；專業連鎖企業中的上海醫藥、東方集團等。

    汽車業:一汽轎車、東風汽車、江汽股份、江鈴汽車、亞星客車等。

    運輸業:北亞股份、鹽田港、上港集箱、外運發展、中遠發展等。

    本版作者聲明:在本機構、本人所知情的範圍內,本機構、本人以及財産上的利害關係人與所評價的證券沒有利害關係。

    本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。

     上海證券報 2002-3-7