2001年下半年以來，股票市場大幅回落確實使得部分投資者對證券投資有些望而生畏，對基金長期投資價值也産生了懷疑。不過相對股票而言，證券投資基金始終是相對價值更容易判斷的投資品種。從基金本身的增值潛力看，封閉式基金的中長期價值主要決定於股票和債券市場的長期運作趨勢所能帶來的投資機會以及基金管理人的水準。在目前股票市場中長期趨勢依然很難把握的背景下，基金投資的營利前景也充滿了不確定性。不過在經濟保持高速增長的我國，堅持長期投資來戰勝市場波動風險恐怕仍不失為基金投資者的明智選擇。成熟市場的歷史經驗已表明長期投資基金必然勝過持有現金。不必舉國外的例子，1998年起長期持有安信、開元等投資基金，到目前為止每年平均分紅回報率就遠遠超過10％。儘管短短幾年的收益情況還不具備足夠的説服力，我們也不否認有小部分投資者可以通過準確掌握市場漲跌規律高拋低吸以獲得更高的收益，但是對一般投資者而言，長期持有以降低投資風險是被成熟市場所證明過的基金投資基本原則，尤其在基金二級市場價格大幅回落、折價水準普遍提高之後，基金的長期投資價值則更應值得重視。

    國內基金的投資業績究竟算不算成功呢？投資人習慣於以能否跑贏市場指數作為基金投資的衡量標準，並且人們根據這一標準發現國內證券投資基金管理水準差強人意。實際上，即使在成熟市場，基金管理人戰勝市場指數、尤其是持續戰勝市場指數也還是小概率事件，但並不能就此認為基金管理人能力還不如市場平均水準。統計數據已表明作為零和博弈的市場，能夠取得市場平均收益的投資者比例也微乎其微，或者説股票市場的全部直接投資者中能跑贏指數的一樣鳳毛麟角，因此我們也沒有必要苛求基金一定要戰勝市場指數。從去年業績來看，2000年底以前上市的33家基金在2001年度平均凈值損失為16％，而深滬兩市綜合指數平均跌幅為22％，更顯示了基金在弱市中降低投資風險的能力。可以説，儘管封閉式基金做不到完全規避市場風險，但還是體現出了專家理財的特點，對投資者而言基金在弱市中的表現也説明瞭國內基金仍不失為理想的防守型投資品種。

    基金短期投資價值主要取決於基金二級市場價格偏離凈值的高低程度以及基金的分紅水準。目前25家大盤基金平均折價率在7％以上，與成熟市場平均10％左右的折價率相差已不遠，小盤基金也一改過去高溢價的狀態，其二級市場價格已向資産凈值回歸，投資價值逐步顯現。此外，股票大盤經歷了自2001年下半年以來的深跌後，指數下跌空間本身已大為減少，而基金目前平均不到50％的持股比例則進一步保證了基金凈值繼續縮水的空間相對較為有限。此外，2001年初以後，多家基金就一直對519行情形成的集中資金重倉持股的投資思路進行調整，持股行業集中度和重倉股集中度都大幅降低，目前基金平均重倉股集中度處於歷史最低水準，投資高度分散化已大大提高基金資産流動性並降低了投資風險。基金在近一年中的持股結構調整，一方面保證即使股市繼續大跌基金資産凈值損失也相對有限，另一方面也為未來股市行情企穩後基金投資提供更為靈活的操作空間。

    取得分紅收益是基金長期投資獲益的重要基礎，而分紅不佳成為基金目前面臨窘境的原因之一，2001年度48隻封閉式基金中只有20家基金公佈了分紅方案，分紅總額約27億元，按期末基金凈值計算的收益率約為3.89％，2001年60％的基金將難以分紅，而2000年基金分紅160.2億元，年收益率是23％。以往基金分紅期一般會出現搶權和填權行情，而2001年度微薄的基金分紅直接限制了今年的搶權行情，封閉式基金前期遭到市場拋售與此也不無關係。對於基金中長線投資者來説，基金未來的收益和分紅將直接取決於2002年的股市行情。單純從股票市場本身來看，在過去一年影響股票市場的一些不利因素象清理銀行違規入市資金、國有股減持問題等將逐漸淡化或最終明朗，儘管目前看來2002年很難出現牛市行情，但是相對2001年來説，經過大幅下跌後股票市場的投資機會已大為改觀，這也將為投資基金2002年度業績回升提供良好的市場環境。

    自一百多年前第一家共同基金面市以來，基金業的發展就從來不是一帆風順，即使著名如富達、量子旗下基金也曾經歷過規模收縮的慘澹經營期，但是基金業不斷擴張的發展歷史實際已顯示這種集合投資制度具有強大的生命力。國內封閉式基金短短四年、開放式基金不到一年的發展歷程還非常短暫，也暴露出一些違規行為以及基金投資問題股等不良表現，但是在不長的時間內市場畢竟已涌現了一些具備較高持續運作水準的投資基金和基金管理人。可以説長期投資中國股票市場是看好中國經濟的長遠前景，而看好中國證券市場的發展則證券投資基金是理想的長期投資品種。

    （中證網）2002年2月25日