廣發基金日前出爐的2006年度投資策略報告提出,生産要素的稀缺性將決定投資回報率,因此2006年度投資將以稀缺性投資策略和多元化組合為主題。預期今年市場吸引力和活躍度增加,市場投資行為將展現出更加多元化的風格特徵,價值投資與成長投資、藍籌股投資與中小板投資、重組投資與並購投資都將並行不悖。
凸顯稀缺性投資策略
廣發基金認為,在當前宏觀經濟總量高位運作的背景下,應該更加關注當前經濟運作中的各種結構矛盾。例如,勞動者報酬偏低,影響居民可支配收入,從而制約內需;政府部門收入分配比重偏高,資源沒有得到最優化配置,資本投入産出率可能繼續下降;生産稅凈額偏高;企業內部留存中折舊上升較快,反映出國民經濟投入産出表中資本投入相對富餘等。
解決上述結構矛盾的可能途徑是降低生産稅凈額的比重,並相應提高勞動者報酬在GDP中的比重。因此,對於2006年乃至更長期的經濟運作,應該高度關注政府的稅制改革,既包括涉及收入初次分配環節的生産稅改革,也包括涉及再分配環節的所得稅改革,同時切實關注“十一五”規劃中關於勞動力增值的政策舉措和落實情況。
廣發基金根據對於工業企業進行分行業的資本回報分析發現,單位凈利潤佔用固定資産較高的行業資本回報率相對較低,説明資本在生産函數中的投入産出比較低,缺少稀缺性。經過簡單的分類研究還發現資本的稀缺性低於勞動力的稀缺性,更低於技術和資源的稀缺性,而生産要素的稀缺性決定投資的回報率。
廣發基金堅持以稀缺性投資策略作為個股投資策略。在投資主題方面,公司一以貫之地主張投資具有稀缺性的資源類股票和技術類股票,因為資源和技術要素是當前經濟運作中最稀缺的要素。在技術類要素中強調自有智慧財産權。
同時,廣發基金仍關注消費持續繁榮的成長投資主題、週期性底部行業的價值回歸投資和産能過剩行業的重組價值投資,同時不放棄參與新股和創新品種的投資。在個股選擇方面,盈利增速達到30%以上,而ROE保持或將上升到15%以上的品種成為重點挖掘的新品種。
價值投資與成長投資並行
在整體投資策略上,廣發基金將實行多元化組合投資。策略報告分析,A股市場經過4年多的連續下跌,目前估值水準處於全球水準中的較低區域,在經濟持續高增長背景下,下方風險不大。同時,正在推進的股權分置改革將改變中國股市的生態,繼續降低市場估值水準,催生真正的股權文化,促進市場的資源優化配置,提升市場的吸引力。
展望2006年,廣發基金預測擴容將施展雙刃劍的功效,在引發短期供求失衡矛盾的同時,增加市場長期優質股票供給和增強市場的流動性。此外,各類金融創新暗流涌動並將漸次浮出水面,所有的金融創新在活躍市場的同時也可能在初期造成資金的分流。
廣發基金主張,由於A股估值的下方風險已經釋放,市場也許會依據國際股市的估值打開國內股票的向上估值空間,因此把握2006年的市場機會,要堅持國際化視野。預期2006年市場吸引力和活躍度增加,市場投資行為將展現出更加多元化的風格特徵,價值投資與成長投資、藍籌股投資與中小板投資、重組投資與並購投資都將並行不悖。
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