7月28日，美國商務部公佈，美國第二季度GDP增長率為5.2％，投資者開始懷疑美國經濟是否真的降溫。他們擔心美聯儲很可能再次提高利率，使企業運營成本升高，大大降低下半年的盈餘。美國股市再次籠罩在加息的陰影之中。上個星期，納斯達克指數大跌10％，是4月股市風暴以來最糟糕的一週。按照傳統的理論，5.2％的GDP增長速度是美聯儲難以接受的。前不久，格林斯潘第一次公開對NAIRU曲線理論提出質疑。這個理論的核心是，失業率在5％—6％水準以下，一定會引發通貨膨脹。但近來美失業率一直維持在4％，可通貨膨脹並不明顯。尤其是上周公佈的雇傭成本指數只呈1％的溫和增長，令經濟學家並不感到特別緊張。萊曼兄弟公司首席經濟學家斯利弗在接受記者採訪時表示：“這個數字應該讓美聯儲感到滿意。”他説，與股市大幅度下跌形成對照的是，債券市場的反應更為理智。今年9月到期的聯邦基金期權合約的利率為6.59％，僅比聯邦基金利率高出0.09％，也就是説，市場預計8月份利率上調0.25％的可能性僅為1／3；2／3的華爾街人士預測，今年底美聯儲將提高利率0.25％，這並不會對市場産生太大的震動。

    與過去三個季度美國GDP平均增幅6％以上的水準相比，當前美國經濟已經減速，但增速仍然很高。美聯儲是否能容忍這個仍很高的速度，這在很大程度上將取決於勞動生産率的增速。格林斯潘最近表示，“經濟增長的全面減速如果不引發勞動生産率的明顯惡化，那對我們來説再理想不過了，因為勞動生産率的明顯減速有可能進一步引發整個經濟中總需求和總供給之間的不平衡”。根據萊曼兄弟公司的預測，將於8月8日公佈的第二季度勞動生産率增幅可能達2.7％，全年累計為4.2％。果真如此的話，美聯儲將有可能坐等一段時間，讓6次加息産生的效應充分顯現出來。

    由於傳統企業面臨科技公司的巨大挑戰，迫使前者也進行大量技術投資，第二季度美國企業的設備和軟體投資率與去年同期相比增長17％以上。今年，標準—普爾500家公司的盈利率普遍好于往年，這充分説明，高科技的投入已經對降低企業運營成本發揮了作用。針對美國經濟中的經常項目赤字居高不下、個人儲蓄率再創新低等問題，斯利弗認為，經常項目赤字擴大是因美國與世界經濟增速存在3％的落差造成的，如果週邊經濟復蘇加快，現有赤字水準將不會再上升。另外，美國新經濟投資的高回報率使外國公司繼續對兼併美國公司保持濃厚的興趣，這有助於美國資本項目順差的繼續擴大，從而使經常項目與資本項目之間保持適當的平衡。而美國聯邦預算連續出現盈餘將有助於緩解個人儲蓄率不足的問題。

    斯利弗稱，“在通脹壓力不太大的情況下，6.5％的利息已經不低，可以説美國這一輪加息基本接近尾聲，它對週邊經濟復蘇的傷害不應太大。”

    《人民日報》 2000.08.21