(一)貨幣供應：總量與結構

2004年，中國的貨幣供應增長率比2003年明顯下落。12月末，廣義貨幣供應量（M2）餘額為25.3萬億元，同比增長14.6%，增幅比上年末回落5個百分點；狹義貨幣供應量（M1）餘額為9.6萬億元，同比增長13.6%，增幅比上年末回落5.1個百分點。這兩個指標都遠遠低於年初制定的17%的增長目標。流通中現金餘額(M0)為2.1萬億元，同比增長8.7%。全年累計凈投放現金1722億元，同比少投放746億元。

從月度情況看，2004年各月貨幣供應量增長率的變化呈下行之勢。2003年9月第一次提高法定存款準備金比率之後，兩個層次的貨幣供應增長率均出現了連續5個月的下降。2004年初，在高投資增長率的帶動下，貨幣供應增長率又回到20%左右的水準，遠遠高於年初制定的17%的增長率目標。貨幣供應量出乎意料的高增長，迫使央行採取了更為嚴厲的緊縮措施，分別於3月和4月實施了差別準備金率政策和全面提高法定存款準備金率政策，並相應提高了再貸款利率和再貼現率利率。4月底，政府又出臺了包括行政控制在內的更為嚴厲的調控手段，銀監會也進一步加強了對商業銀行的風險監管並提高了一些重點行業的項目資本金比率。同時，在實體經濟領域，鋼鐵等産品價格在3月份出現了大幅下挫，使得對這些行業的貸款風險開始凸現。在這些因素綜合作用下，自4月份起，貨幣供應量的增長率再次下降，到2004年10月份，M2的增長率已下降到12.6%，M1的增長率也下降到13.5%。11月份貨幣當局採取若干措施之後，兩個層次的貨幣供應增長率才開始趨於穩定。

2004年，貨幣供應的流動性結構波動不大。M0/M2在經歷了年初的大幅下降之後，逐步趨於穩定。與M0/M2的變化不同，M1/M2之比總體上較為平穩，只是在第4季度才開始出現上升之勢。這是中國貨幣供給流動性結構變化的週期性的基本特徵。M0/M2持續下降的直接原因，在於現鈔作為支付手段所佔的比重持續下降：一方面，在資訊技術迅速發展的基礎上，通過銀行卡購物與消費所佔的比重越來越高；另一方面，銀行承兌匯票的發展，也大大節省了對現鈔的使用。（摘自社科院《2005中國金融發展報告》）