（二）基礎貨幣：走勢及供求結構

2004年底基礎貨幣供給總額為58856.11億元，較2003年底的52841.36億元增長了6014.75億元，增長率達到11.38%，低於全年M1和M2的增長率。

從基礎貨幣需求角度分析，2004年增長最快的是債券發行。年末債券發行餘額為11079.01億元，較2003年同期的3031.55億元增加了8047.46億元，增長265%。增長率位居第二的是金融機構存款。年末，金融機構在中央銀行的存款餘額為35672.79億元，較2003年增加13114.75億元，增長了58.13%；這使得金融機構存款佔基礎貨幣的比重上升到60.74%。其中，超額準備存款增長得最為顯著。年末，超額準備存款餘額為16430億元，較2003年底的7132.55億元增加了9297.45億元，增長130%。準備金存款如此急劇增長並劇烈波動，應當引起我們高度關注。其背後反映出的資金供求關係的變化，貨幣調控機制的運作以及存款金融機構同貨幣當局之間的博弈，值得深入研究。比起金融機構存款的增長來説，貨幣發行的增長比較平緩。全年貨幣發行總量為23104億元，較2003年增長了1863.52億元，增長率僅為8.77%。年末，貨幣發行佔基礎貨幣總額的份額為39.26%。在其他影響基礎貨幣需求的因素中，非金融機構存款的變化也較顯著。其年末餘額為79.32億元，較2003年末的9042.84億元急劇減少了8963.52億元。

在基礎貨幣的供應方，2004年增長最快的依然是外匯佔款。年末外匯佔款餘額達到了45939.99億元之巨，較2003年底的29841.80億元凈增16098.19億元，增長54%。與外匯佔款相反，2004年，中央銀行對存款貨幣銀行的再貸款減少了1243.12億元。這表明，再貸款的動態對外匯佔款的增加起到了一定的沖銷作用。此外，值得注意的是，中央銀行對其他金融機構的債權較同期增加了1609.14元，佔2004年基礎貨幣凈增額的26.75%，在2004年的基礎貨幣供給中位居第二。對其他金融機構再貸款的增加，主要是央行為了行使金融穩定職能，處理諸如“問題證券公司”、“問題信用社”所致。這種狀況顯示，央行的金融穩定職能與貨幣穩定職能之間，存在著一定的衝突。因此，如何更好地協調處理兩大職能之間的關係，顯然是中央銀行今後面臨的重要挑戰。（摘自社科院《2005中國金融發展報告》）