週一各大主要媒體刊登了中國證監會主席周小川對市場熱點問題的看法，其中主要針對創業板設立、監管強化、上市公司品質、國有股減持四個問題進行了解答，可以從中洞察管理層的政策趨向。

    1、對於上市公司品質，周小川認為要用比較的、向前看和改革的觀點來看待，儘管不少上市公司因違規被處罰，但大部分公司仍是中國企業中最優秀和較優秀企業的代表，而且今後也還會有更好的企業上市。

    強化監管，並不是否定所有上市公司，看來管理層有意維護因個案而消沉的市場信心。經過殺一儆百後，上市公司的真實面目將暴露出來，預計在2002年3、4月份的2001年年報公佈完畢後，上市公司將會重新進行優劣排隊，預計在此以後，主力機構才會開始大規模入市，而在此之前動作將較為謹慎。另外，今年核準制開始實施，此後上市的公司是嚴格監管下獲准發行上市的，基本面是值得考究的。新股板塊將會因基本面風險小，而成為市場熱點，特別是近階段新股發行暫緩，新股板塊的數量較少，更是物以稀為貴，值得關注。

    2、對於創業板，周小川表示仍在進行準備當中，但時間較原設想有所延遲。

    創業板對主機板肯定會造成資金分流的負面影響，因此一直被市場認為是利空，但設立時間推遲，有利於短期內緩解主機板市場壓力。就目前而言，應該是利好。因為創業板的延遲設立，主要由於2000年開始美國納斯達克市場的持續走低，以及對其他國家和地區的創業板市場造成極大的拖累。美國經濟持續低迷，多次降息也難以改善，再加上今年“911”事件的影響，對科技産業更是雪上加霜。

    但創業板的設立有利於扶持中小風險投資企業進行融資，以支援中國科技産業的發展，是肯定會設立的，但時間上恐怕要依賴境外相關股市的好轉。就境外市況看，多數市場人士對企業第三季度不看好，因此預計創業板在年內設立的希望渺茫，最快也要等到明年春節以後。

    3、強化監管方面，周小川指出市場有過熱成分，有技術下調趨勢，但加強監管將增強市場信心，對市場發展有好處。

    為了在入世前夕與國際市場接軌，在整頓市場經濟秩序的大潮下，全面對證券市場進行清理整頓，有助於我國證券市場的長期健康發展，特別是對違法違規行為的查處將確保中小投資者的利益。

    但此次大範圍的整頓不可避免會造成二級市場的持續低迷，使投資者的持倉蒙受損失。但短期內這些陣痛是市場各個參與方短期必須要承受的，只有根除頑癥，才會真正維護證券市場的三公原則，避免使中小投資者遭受更大的損失。

    4、對於國有股減持，周小川指出方向是對的，但具體做法可不斷地改進，解決國有股主要是由國有所有權的掌握者決定。其中似乎透露出國有股減持的細則有改進的可能。

    對於國有股減持，市場一直眾説紛紜，意見不一。廣大投資者普遍希望將出臺的《國有股減持細則》能在國有股減持定價上有一些利好措施。我國證券市場非流通股比例約佔總股本的60%，其中大部分是國家股和國有法人股，國有股減持仍是籠罩在投資者心上的陰影。從《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》看，存量發行方式中國有股減持價格與新股發行價格一致，很難有改動，根據目前的法律、法規更是沒有可操作的餘地。減持細則只可能是對國有股減持的其周小川方式做出相應的規定，包括配售、協議轉讓、回購等，其中配售、回購分別做過試點，進行配售的中國嘉陵和黔輪胎由於配售定價未被市場認可，承銷商被迫成為公司股東，因此除存量發行以外的國有股減持方式，協議轉讓、配售、回購等如何體現市場化定價原則值得關注。近期最高人民法院發佈了《關於凍結、拍賣上市公司國有股和社會法人股若干問題的規定》，證監會也發佈了《關於加強對上市公司非流通股協議轉讓活動規範管理的通知》，可見非流通股的協議轉讓正在得到規範，交易所、登記公司也在制定關於公開徵集方式實行協議轉讓的具體規則。由此可以判斷出，國有股減持不會過於集中在存量發行方式上，而會適當疏散到協議轉讓等其周小川方式上，市場化定價原則會通過公開徵集方式來體現。因此，在存量發行方面不會出現利好，第四季度期間對於國有股減持政策不應抱有過於樂觀的希望，但總量上通過疏散、存量發行形成的二級市場壓力會有所減輕。

    綜合看，證監會管理層的講話內容具有長期利好效應，但短期內難以體現出效果，而且會繼續減少過熱成分、維持跌勢，不過可以從中捕捉出後期的市場熱點，如新股板塊。

    《北京青年報》 2001年10月16日