對於全球性經濟衰退是否已經到來,儘管目前還存有許多爭論,但是,美國摩根士丹利添惠董事總經理兼全球首席經濟師斯蒂芬 羅奇清楚地告訴人們,美國經濟經歷過迅速的上漲後,已經到了一個發展放緩的時期,而在中間的過渡期,即使還未進入真正的衰退期,人們也會感受到衰退。
在“中國發展高層論壇”上,斯蒂芬 羅奇作了題為“全球化第一步衰退及對中國的影響”的午餐講演。
講演分“美國經濟衰退的原因”、“造成衰退的動因”、“衰退在全球的傳播”、“政府採取的相應對策”和“對中國的影響”五部分。
斯蒂芬 羅奇説,這次全球性經濟衰退的原因來自美國,是美國經濟中的幾個負面因素在起作用。最早是在一年半以前,起始於美聯儲的貨幣緊縮政策,直到最近納斯達克股市的崩潰。如果深入思考這一問題,還有一個哲學因素。美國股市連續五年的泡沫,在美國歷史上,是80年來從未出現的。泡沫持續時間之長、之大,足以對實體經濟造成深刻的影響。有三個事實可以證明:首先,美國人不再儲蓄,出現了負儲蓄率,是1933年來的首次;其次,由於過去幾年對IT行業的過度投資和美妙的預期,美國公司大量購進IT股票,納斯達克股市泡沫過度;第三,經常項目出現赤字,這是前兩個問題的副産品,雖然人們不再儲蓄,但還是要進行大規模投資,儘管美國政府財政出現盈餘,但作為投資的擔保,它仍不足以支援大規模的投資需求,從而造成了經常性項目的赤字。
“人們總是會有好運氣和壞運氣,就像人們在興高采烈地談論著美國經濟的偉大時,有時也會遇到意外事故。”羅奇説。
談到經濟下滑的動因,斯蒂芬 羅奇指出,這種負動力的力量非常大。2000年上半年,美國經濟增長率達到了6.1%,可是下半年,其GDP增長率卻下降到了1.6%。從目前的經濟表現看,50%的可能性是,美國經濟到今年中段就會進入潛在的衰退。另外,在2000年第三季IT業的增長率是23%,而現在已迅速放緩,預計到今年第三季,IT行業的增長率是0%。過去的四五年,IT行業的增長對美國經濟增長的貢獻有25%——35%,這取決於採用哪種計算方法,可以説,它是美國經濟發展中處於領導地位的行業。然而,現在的IT行業卻失去了發展的驅動力。因為以前在IT行業投資太多,並且IT行業的投資者也以為IT業可以毫無限制地發展,而現在他們已經意識到了不能再這樣做。
斯蒂芬 羅奇説,“從經濟學家的角度,我看到了一個使經濟放緩的負的加速力。美國經濟經歷了迅速的上漲,已經到了一個經濟發展放緩的時期。即使還未進入真正的衰退期,人們也會感覺到衰退。同時,還有經濟週期的力量在起作用。美國公司出現了收益衰退的現象,他們過去發展卻非常快。在高速發展期,他們的營利很高,制定成本結構時並不特別小心。現在當他們的收入減少,便開始採取各種降低成本的措施,當然,這主要來源於美國‘給股東創造價值’的傳統文化。各公司為保證自己的利潤率,開始了許多降低成本的方法,包括資金減少,也包括試圖減少勞動力。為減少資本性開支,公司開始削減經理層和白領職員,而在過去的四五年中,許多美國公司雇傭了太多的經理層和白領職員。另外,這種週期性力量,還有股市泡沫的破裂。同時,過去幾年,美國住房業達到了四萬億美元的財富。人們購買住房時,並未意識到儲蓄的必要性。結果,週期性的動因與結構的問題結合,再與各種加速力相融合,使風險表現為經濟的放緩。相信在很長的一段時間,我們都會看到這種放緩的經濟。對於經濟是否出現了衰退,現在大家還在辯論,但我認為,今後幾年的美國經濟將呈現U形,而不是像日本經濟那樣呈現L形。”
斯蒂芬 羅奇分析説,有三個機制把美國經濟的衰退傳播到了全球各地。
首先,世界上不再有一個新的經濟發動機可以替代美國, 美國GDP的發展速度佔世界GDP發展的30%左右,如果加上與之貿易相連的經濟成分,這一數字將達到40%左右。沒有哪個國家能夠像美國那樣做到這一點,歐洲正在慢慢成為世界經濟的領先者,但其發展速度只相當於過去5年美國發展速度的一半。所有這些,都會對中國經濟的發展帶來巨大挑戰,因為現在的世界經濟發展速度只有2%-3%,而在1997年亞洲金融危機時,全球經濟增長達到4%以上,因此,從外部發展環境角度看,中國將面臨一個窟窿。
第二個因素是供應鏈的全球化。隨著IT行業發展週期進入低潮,日本和一些亞洲國家經濟相應受到打擊;如果,製造業處於週期的低潮時,可能會使北美或其他某些地方的經濟受到打擊;如果貿易處在週期低潮,同貿易緊密相關的國家,包括一些歐洲國家和日本就會受到打擊。
第三個因素是日元疲軟,美元走強,這會對中國經濟造成進一步的壓力。因為中國是除日本以外唯一一個固定匯率的亞洲國家。
關於面對經濟衰退的政府反應,斯蒂芬 羅奇表示,現在,世界三大央行都已做好準備,以應付世界經濟的新情況。美聯儲已經做出一些反應。日本央行還沒有做什麼,可能也沒有什麼可做,也許他們會採取行動。歐洲的中央銀行已經箭在弦上,只看何時發出。
在談到經濟衰退對中國有何影響時,斯蒂芬 羅奇提醒大家深入思考以下問題:“首先,中國經濟非常依賴外部環境,因為中國的出口占GDP的23%,自1981年以來,中國的出口和外商直接投資佔GDP的50%以上。但樂觀的是,中國還有一些自主發展因素,如,外國直接投資依然強壯,而且在加入WTO後,中國的外貿及其他方面會加速發展,同時,在不包括日本的亞洲地區,中國與其他國家相比,因美國IT行業衰退所受的影響會稍微小一些。壞消息是世界貿易在總體下滑,並且下降的幅度很大,世界貿易增長可能會達到有史以來的最低點,目前,中國非常依賴於美國的消費者,但美國消費者卻因泡沫經濟的破滅減少了消費。另外,中國受到的另一個外來壓力,來源於日元持續疲軟。可以説,中國面臨的整個外部環境是非常困難的,比1997、1998年更困難。”
最後,斯蒂芬 羅奇強調説,全球經濟的確進入了一個極為艱難的時期,同時,還面臨許多不確定因素。這是全球化之後的第一次衰退,也是資訊時代的第一次衰退,還是美國經濟在經歷泡沫經濟高速增長後的第一次衰退。“最近三年,我對中國經濟一直持樂觀態度,現在還是如此,但我還要提醒大家,中國現在面臨的挑戰是非常巨大的,因此,必須保持一種非常開放的姿態,採取一些非常靈活的手段,今後幾年,中國將一直會面臨非常困難的外部環境。”
《中國經濟時報》 2001年3月26日