對於全球性經濟衰退是否已經到來，儘管目前還存有許多爭論，但是，美國摩根士丹利添惠董事總經理兼全球首席經濟師斯蒂芬 羅奇清楚地告訴人們，美國經濟經歷過迅速的上漲後，已經到了一個發展放緩的時期，而在中間的過渡期，即使還未進入真正的衰退期，人們也會感受到衰退。
在“中國發展高層論壇”上，斯蒂芬 羅奇作了題為“全球化第一步衰退及對中國的影響”的午餐講演。
講演分“美國經濟衰退的原因”、“造成衰退的動因”、“衰退在全球的傳播”、“政府採取的相應對策”和“對中國的影響”五部分。
斯蒂芬 羅奇説，這次全球性經濟衰退的原因來自美國，是美國經濟中的幾個負面因素在起作用。最早是在一年半以前，起始於美聯儲的貨幣緊縮政策，直到最近納斯達克股市的崩潰。如果深入思考這一問題，還有一個哲學因素。美國股市連續五年的泡沫，在美國歷史上，是80年來從未出現的。泡沫持續時間之長、之大，足以對實體經濟造成深刻的影響。有三個事實可以證明：首先，美國人不再儲蓄，出現了負儲蓄率，是1933年來的首次；其次，由於過去幾年對IT行業的過度投資和美妙的預期，美國公司大量購進IT股票，納斯達克股市泡沫過度；第三，經常項目出現赤字，這是前兩個問題的副産品，雖然人們不再儲蓄，但還是要進行大規模投資，儘管美國政府財政出現盈餘，但作為投資的擔保，它仍不足以支援大規模的投資需求，從而造成了經常性項目的赤字。
“人們總是會有好運氣和壞運氣，就像人們在興高采烈地談論著美國經濟的偉大時，有時也會遇到意外事故。”羅奇説。
談到經濟下滑的動因，斯蒂芬 羅奇指出，這種負動力的力量非常大。2000年上半年，美國經濟增長率達到了6.1％，可是下半年，其GDP增長率卻下降到了1.6％。從目前的經濟表現看，50％的可能性是，美國經濟到今年中段就會進入潛在的衰退。另外，在2000年第三季IT業的增長率是23％，而現在已迅速放緩，預計到今年第三季，IT行業的增長率是0％。過去的四五年，IT行業的增長對美國經濟增長的貢獻有25％——35％，這取決於採用哪種計算方法，可以説，它是美國經濟發展中處於領導地位的行業。然而，現在的IT行業卻失去了發展的驅動力。因為以前在IT行業投資太多，並且IT行業的投資者也以為IT業可以毫無限制地發展，而現在他們已經意識到了不能再這樣做。
斯蒂芬 羅奇説，“從經濟學家的角度，我看到了一個使經濟放緩的負的加速力。美國經濟經歷了迅速的上漲，已經到了一個經濟發展放緩的時期。即使還未進入真正的衰退期，人們也會感覺到衰退。同時，還有經濟週期的力量在起作用。美國公司出現了收益衰退的現象，他們過去發展卻非常快。在高速發展期，他們的營利很高，制定成本結構時並不特別小心。現在當他們的收入減少，便開始採取各種降低成本的措施，當然，這主要來源於美國‘給股東創造價值’的傳統文化。各公司為保證自己的利潤率，開始了許多降低成本的方法，包括資金減少，也包括試圖減少勞動力。為減少資本性開支，公司開始削減經理層和白領職員，而在過去的四五年中，許多美國公司雇傭了太多的經理層和白領職員。另外，這種週期性力量，還有股市泡沫的破裂。同時，過去幾年，美國住房業達到了四萬億美元的財富。人們購買住房時，並未意識到儲蓄的必要性。結果，週期性的動因與結構的問題結合，再與各種加速力相融合，使風險表現為經濟的放緩。相信在很長的一段時間，我們都會看到這種放緩的經濟。對於經濟是否出現了衰退，現在大家還在辯論，但我認為，今後幾年的美國經濟將呈現U形，而不是像日本經濟那樣呈現L形。”
斯蒂芬 羅奇分析説，有三個機制把美國經濟的衰退傳播到了全球各地。
首先，世界上不再有一個新的經濟發動機可以替代美國， 美國GDP的發展速度佔世界GDP發展的30％左右，如果加上與之貿易相連的經濟成分，這一數字將達到40％左右。沒有哪個國家能夠像美國那樣做到這一點，歐洲正在慢慢成為世界經濟的領先者，但其發展速度只相當於過去5年美國發展速度的一半。所有這些，都會對中國經濟的發展帶來巨大挑戰，因為現在的世界經濟發展速度只有2％－3％，而在1997年亞洲金融危機時，全球經濟增長達到4％以上，因此，從外部發展環境角度看，中國將面臨一個窟窿。
第二個因素是供應鏈的全球化。隨著IT行業發展週期進入低潮，日本和一些亞洲國家經濟相應受到打擊；如果，製造業處於週期的低潮時，可能會使北美或其他某些地方的經濟受到打擊；如果貿易處在週期低潮，同貿易緊密相關的國家，包括一些歐洲國家和日本就會受到打擊。
第三個因素是日元疲軟，美元走強，這會對中國經濟造成進一步的壓力。因為中國是除日本以外唯一一個固定匯率的亞洲國家。
關於面對經濟衰退的政府反應，斯蒂芬 羅奇表示，現在，世界三大央行都已做好準備，以應付世界經濟的新情況。美聯儲已經做出一些反應。日本央行還沒有做什麼，可能也沒有什麼可做，也許他們會採取行動。歐洲的中央銀行已經箭在弦上，只看何時發出。
在談到經濟衰退對中國有何影響時，斯蒂芬 羅奇提醒大家深入思考以下問題：“首先，中國經濟非常依賴外部環境，因為中國的出口占GDP的23％，自1981年以來，中國的出口和外商直接投資佔GDP的50％以上。但樂觀的是，中國還有一些自主發展因素，如，外國直接投資依然強壯，而且在加入WTO後，中國的外貿及其他方面會加速發展，同時，在不包括日本的亞洲地區，中國與其他國家相比，因美國IT行業衰退所受的影響會稍微小一些。壞消息是世界貿易在總體下滑，並且下降的幅度很大，世界貿易增長可能會達到有史以來的最低點，目前，中國非常依賴於美國的消費者，但美國消費者卻因泡沫經濟的破滅減少了消費。另外，中國受到的另一個外來壓力，來源於日元持續疲軟。可以説，中國面臨的整個外部環境是非常困難的，比1997、1998年更困難。”
最後，斯蒂芬 羅奇強調説，全球經濟的確進入了一個極為艱難的時期，同時，還面臨許多不確定因素。這是全球化之後的第一次衰退，也是資訊時代的第一次衰退，還是美國經濟在經歷泡沫經濟高速增長後的第一次衰退。“最近三年，我對中國經濟一直持樂觀態度，現在還是如此，但我還要提醒大家，中國現在面臨的挑戰是非常巨大的，因此，必須保持一種非常開放的姿態，採取一些非常靈活的手段，今後幾年，中國將一直會面臨非常困難的外部環境。”
《中國經濟時報》 2001年3月26日
