因“327國債期貨事件”一蹶不振達六年之久的中國期貨市場，最近受到關注。這幾天，幾家財經媒體不惜版面大量刊登有關報道，焦點都是“期貨市場今年會不會熱起來？”
引起媒介重新“發現”期貨市場和期貨業的契機，是去年12月底中國期貨業協會的成立。而實際上，中國期貨市場已經存在了10年，比證券市場的正式出現還早一個月；90年代中期中國期貨市場“全盛時期”，全國有50多家期貨交易所，交易品種有35個，從事期貨經紀的會員公司有300多家，年交易額達10萬億。
業內人士都知道，是“327國債期貨事件”中出現的嚴重違規，毀掉了中國期貨市場的紅火局面。當然，“327事件”有一定偶然性，它與當時的國債是以保值貼補率作為影響價格的因素有關，與當時上交所的風險控制系統出問題有關，與當時交易所的體制有關。但應該説，即便沒有“327事件”，那幾年期貨市場的瘋長也很難避免全行業整頓的命運——交易所過多過濫，管理失控，眾多地下期貨經紀公司坑騙客戶……期貨市場虛假繁榮的泡沫總會吹破的。因此，整頓的必要性顯而易見。當然，對於期貨業來説，五六年的時間太長了些。
好在，中國期貨業協會的成立可能意味著漫長的整頓、壓縮的結束，有專家稱將進入“規範發展期”——這對命運多舛的中國期貨業來説是個好消息。對中國市場經濟體制的完善來説，期貨市場的穩步發展也有重要意義。因為，期貨是成熟的市場經濟不可缺少的東西。
從字面上説，期貨是相對現貨而言的，而嚴格意義上的期貨交易並不是指簡單的若干時間後才交割的某種商品的買賣(如我們常説的期房)，而是指特定商品的“標準化合約”的買賣，這種“標準化合約”即期貨合約，它對商品品質、規格、交貨的時間、地點等都作了統一的規定，惟一的變數是商品的價格。買賣者交納一定的保證金後，按一定的規則就可以通過商品交易所公開競價買賣。
説期貨市場是市場經濟不可缺少的東西，是因為它具有幾項重要功能。其一是價格發現功能。在計劃經濟體制下，價格是由政府制定的，而在市場經濟體制下，價格是市場形成的，或者説是市場發現的。期貨市場是發現價格的重要場所。參與期貨交易的眾多交易者按照自己認為最合適的價格成交，這樣形成的期貨價格可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間供求關係和價格走勢的預期，這個價格會被全社會接受。
其二是規避風險的功能。在現貨市場上，價格或升或降，處於不停的變動之中。以一家汽車生産企業為例，鋼材價格的升降都會影響其成本的升降，從而影響其利潤。鋼價下降，汽車廠自然高興，但哪會只降不升呢？我們常常看到某某企業靠內部挖潛消化原材料漲價因素之類的報道，實際上，在一個管理規範、經營狀況穩定的企業裏，遇到大的原材料價格波動時，可挖的潛力是十分有限的。可行的做法是規避價格風險。怎樣規避？期貨市場提供了“套期保值”的手段。簡要地説，企業在現貨市場上購進一百噸鋼材，就同時在期貨市場上賣出一百噸鋼材的期貨合約，合約到期時，再買進同樣數量的鋼材期貨合約“對衝”。由於現貨價格與期貨價格變動趨勢一致，如果在此期間鋼材價格下跌，企業因購買現貨鋼材損失的錢就可以因在期貨市場上賺了錢而得到彌補。如果在此期間鋼材價格上漲，企業在期貨市場賠的錢可通過此前購買的現貨得到補償。反之，如果企業在現貨市場上賣出一百噸鋼材，就同時在期貨市場買進同樣數量的鋼材期貨合約。通過這樣在現貨市場與期貨市場的反向同量操作，企業就能把價格變動的風險回避掉，當然，企業也放棄了可能遇上的低價買、高價賣而帶來的超額利潤。但對絕大多數不指望靠投機而是靠正常經營賺取平均利潤的企業來説，套期保值是十分重要的。
説到這裡，讀者會聯想到2000年國際石油價格的動蕩。國際油價的迅速攀升使所有與石油有關的企業受到影響，與人們生活密切相關的公路運輸業、航空運輸業、出租汽車業以及燃油電廠乃至燃油鍋爐，運作成本都大大提高，人們的生活也無可避免地受到影響。國內航空公司承受不了油價一路上漲的壓力，宣佈提高機票價格，受到各界批評，在與鐵路的競爭中失了一分。而許多西方航空公司卻沒有因為國際油價上漲而提高票價。他們之所以能夠承受油價上漲的壓力，就在於在期貨市場上對相當一部分航空用油進行了套期保值。對去年的國際油價波動及我國政府對成品油價格相應進行的多次調整，有官員和專家稱之為“與國際接軌”，殊不知這種接軌是多麼缺乏準備的接軌！正像一個人參加渡河比賽，對手都是游泳好手，而他卻還沒學會游泳，不吃虧才怪。
期貨市場還有一種功能就是投資。和證券市場一樣，期貨市場也是賺取風險利潤的良好場所，只不過期貨市場機會更多，更激動人心。因為期貨市場可以以小搏大，只需交納5%-20%的保證金就可做100%的生意；而且，期貨市場可以“賣空”，即賣出手中並不擁有的商品。期貨市場上有兩種人，一種是套期保值者，一種是投資者或曰投機者。投機者總努力低買高賣，而套期保值者卻是期望不賠不賺。正是期貨市場的投機者替套期保值者承擔了風險。
期貨市場有這麼重要的功能，難怪著名經濟學家董輔礽説，“期貨有風險，但沒有期貨風險更大”。這種沒有期貨的風險去年我們已經品嘗過。事實上，許多人一直在承受沒有期貨而造成的損失，卻一無所知，譬如我國廣大農民對農産品價格波動的無奈。而在美國，許多農場主都會在期貨市場套期保值。
WTO加入在即，中國的企業包括農民面對的是全球範圍的對手。當我們高喊與國際接軌時，我們要檢視一下自己：接軌的工具齊全嗎？
但願中國的期貨業以新世紀為契機，穩步而健康地發展。
中國經濟時報 2001.01.10
