海康威視分拆螢石網路上市，關聯交易、同業競爭引監管關注

“A拆A”上市可能又要多一個新的案例——“安防茅”海康威視（002415.SZ）旗下智慧家居企業杭州螢石網路股份有限公司（下稱“螢石網路”）正衝刺科創板上市，保薦人為中金公司（601995.SH）。 

海康威視持股螢石網路，雙方的關聯交易和同業競爭成為了監管部門關注的重點。海康威視供應鏈的潛在風險，會不會讓螢石網路受到影響？螢石網路核心業務為智慧家居，這個行業本來就要面對各大家電和科技企業的激烈競爭。 

智慧家居市場群雄逐鹿，參與者不乏小米集團（01810.HK）、海爾智家（600690.SH）、美的集團（000333.SZ）等巨頭。螢石網路能夠在這個巨頭扎堆的賽道，脫穎而出嗎？ 

聚焦智慧家居，上下游依賴海康威視 

5月16日，螢石網路最新對監管部門問詢函的回復披露，不過，公司沒有更新招股書的財務數據，目前披露的財務數據為2018年到2021年上半年。 

招股書顯示，螢石網路此次IPO計劃募集37.39億元。其中，22億元用於螢石智慧製造重慶基地項目，8億元用於新一代物聯網雲平臺項目，3.9億元用於智慧家居核心關鍵技術研發項目，3.38億元用於螢石智慧家居産品産業化基地項目。 

螢石網路表示，致力於成為可信賴的智慧家居服務商及物聯網雲平臺提供商。面向智慧家居場景下的消費者用戶，發行人堅持以視覺交互為主的智慧家居産品為基礎，通過多元化的增值服務和開放式AI演算法服務切實賦能用戶的智慧生活；針對行業客戶，發行人聚焦于自身擅長的視覺技術，依託物聯網雲平臺，通過開放雲平臺服務幫助客戶完成智慧化轉型，或協助客戶開發面向複雜場景的解決方案。 

截至2021年6月末，螢石物聯雲平臺接入IoT設備數達到1.36億台，螢石物聯雲平臺用戶數量突破8000萬名，月活躍用戶突破3000萬名，“螢石雲視頻”應用中的平均月付費用戶數量近150萬名，開放平臺註冊的境內外行業客戶近18萬名。 

招股書顯示，2018年、2019年螢石網路向海康威視及其下屬企業等關聯方，採購材料及商品金額分別為9.6億元、18.32億元，佔當期採購物料總額比例分別為100%、99.57%。2020年和2021年上半年，螢石網路向關聯方採購金額佔採購總額比例呈明顯下降趨勢，分別為17.34%和9.46%。

此外，海康威視及其關聯方還是螢石網路的第一大客戶。2019年至2021年上半年，購買産品金額分別達到2.15億元、5.24億元和2.14億元，佔螢石網路收入比分別為9.1%、17.03%及10.66%。螢石網路表示，公司使用的部分資訊系統亦為海康威視的資訊系統，公司已與海康威視簽署了《系統授權使用協議》，明確約定授權使用資訊系統期間內雙方的權利義務關係。 

“若未來關聯交易未能履行相關決策和批准程式或不能嚴格按照公允價格執行，或海康威視無法繼續提供上述服務或商品，將可能影響公司的正常生産經營活動，從而損害公司和股東的利益。”螢石網路稱。 

然而由於制裁傳言影響，引發投資者供應鏈擔憂，5月5日上午開盤不久，海康威視就封死跌停。當時海康威視回應稱，“制裁應當建立在可靠證據和正當程式基礎上，公司希望獲得公平公正的對待”；“過去幾年，公司一直承受逆全球化帶來的壓力，也一直在做各種努力，以抵消一些負面影響，讓産品在全球市場為更多客戶服務”。 

智慧家居賽道並不平坦 

除了關聯交易以外，潛在的同業競爭也是螢石網路需要面對的難題。 

目前控股股東海康威視直接持有螢石網路60%的股份。“海康威視主營産品與發行人主營産品是否構成競爭”？這是監管部門在問詢函中提出的問題。得到的答案是“不存在業務重合，不存在同業競爭”。

螢石網路表示，“海康威視主營産品接入螢石物聯雲平臺的具體情況，是分析海康威視與發行人主營産品同業競爭情況的基礎。”“海康威視約有85%的視頻監控系統等硬體設備應用於局域網、內部網路等專用網路環境，不接入螢石物聯雲平臺，其是由多種設備共同構成的複雜系統，相關係統與發行人的主營産品存在本質差異，不存在業務重合，不構成同業競爭”。 

螢石網路通過螢石物聯雲平臺為消費者用戶或行業客戶提供音視頻數據處理及存儲等服務，涉及系統安全、資訊保護。“近年來，數據安全及個人資訊保護已成為世界各國監管重點，境內外多個國家、地區相繼頒布一系列關於數據安全及個人資訊保護的法律法規、監管政策、行業標準，如若公司未能對相關政策法規作出及時、有效應對，則公司可能存在受到有關部門調查、處罰或被提起訴訟等風險，從而對公司業務經營造成不利影響。” 

螢石網路稱，海康威視僅有約15%的視頻監控系統等硬體設備接入螢石物聯雲平臺。在約15%接入螢石物聯雲平臺的硬體設備中，95%是由前端設備、後端設備、顯示設備等共同組成的視頻監控系統，並通過後端設備接入螢石物聯雲平臺，以補充其遠端服務及統一管理能力。 

“與相關視頻監控系統相比，發行人的智慧家居錄影機無需與後端設備搭配使用，而後端設備在海康威視視頻監控系統中的關鍵作用無法被替代，且發行人的智慧家居錄影機與海康威視的視頻監控系統在技術方案、産品功能上存在顯著差異，雙方的用途差異同樣明顯，不存在業務重合，不存在同業競爭。”螢石網路保薦人中金公司在對問詢函的回復當中強調。 

市場佔有率方面，據螢石網路介紹，2021年全年，公司各類智慧家居産品銷量1934.88萬台，其中智慧家居錄影機、智慧貓眼、智慧門鈴合計銷量超過1800萬台，全球市場佔有率達到18%左右，市場佔有率穩步提升。未來業務規劃來看，隨著發行人業務的持續發展，公司目標2025年全球出貨量市場份額達到23%~30%。 

按照該市場佔有率測算，螢石網路産品的未來銷售量將達到5000萬到6400萬台左右。 

然而，小米集團、海爾智家、美的集團等巨頭，早已經有幾乎家電全品類産業鏈的優勢。而憑藉股東海康威視在視頻監控産品的優勢，智慧家居産品領域的螢石網路，將如何勝出？