凈利潤大增超九成，學大教育業務轉型穩中向好

公佈半年業績預告31個交易日後，學大教育（000526.SZ）于8月29日晚間公佈了2023年上半年業績數據。報告期內，公司實現營業收入12.52億元，同比增長18.43%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為8884.57萬元，同比增長90.85%；扣除非經常性損益凈利潤為9788.37萬元，同比增長154.25%。

雖然業績預告早已給出，但公司取得處於預告上限的業績成績，依舊十分亮眼。對此，資本市場也給出相應反饋。財報發佈翌日，公司股價持續上漲，截至晚間收盤，收漲3.5%，報27.79元/股。自年初至今，學大教育（000526.SZ）股價整體呈現大幅上漲，截至9月1日收盤，公司區間股價上漲57.37%。

對於學大教育上半年的業績表現，與其用“增長”，不如用“恢復”的表述更加準確。回溯來看，學大教育2019年上半年的凈利潤為9421.02萬元。此後，因受“雙減”政策落地，公司推動轉型，以及疫情等多方因素影響，公司凈利潤出現大幅下滑。而此次公司凈利潤達到8884.57萬元，幾乎恢復到了轉型前的業績水準。

根據財報來看，學大教育上半年的營業成本共計8.12億元，同比增長了10.65%，增速低於營收增速；管理費用合計1.72億元，同比增長15.77%，與營收增速基本持平；而研發費用為1170萬元，同比下降6.69%。換句話説，公司在降本增效方面，取得一定成效。僅在銷售費用方面，公司支出7135萬元，同比增長23.63%，略高於營收增速。

另外值得注意的是，報告期內，公司的募資活動現金凈流出達到1.17億元，較上年同比擴大82.24%。對此，財報指出，主因報告期內償還借款本金及利息增加所致。

此前，學大教育因私有化回歸A股工作未能順利推進，致使公司背負了23.5億元的鉅額債務。而經過多年的努力還債，根據最新公告，公司對紫光卓遠的剩餘借款本金約為6.54億元。公司私有化回歸A股背負的借款還剩不足三成。

個性化教育業務“穩”中有進

自轉型以來，學大教育的業務佈局涉及職業教育、個性化教育、文化閱讀、醫教康融合等重點領域。

學大教育在半年報中，分別用“穩定”“聚焦”“探索”來形容個性化教育業務、職業教育業務和文化閱讀業務。雖然上半年各個板塊均獲得不同程度的業務進展，但從財報中的具體用詞，也能看出公司在具體經營過程中的策略區別。

從數據方面來看，報告期內，學大教育的個性化學習中心近270所，覆蓋主要一、二線城市，並輻射三、四線城市；另外，用戶服務高考復讀生、藝考生等學生群體的全日制學習基地新增2所，目前已在全國多省市佈局達30余所。

時至今日，學大教育積累了超過20年的教學、教研及管理經驗，雖然轉型後關閉了K9業務，但其在上述領域的積累在個性化教育領域可以實現快速復用，且成本相對較低。加之多年來積累的知名度，使得公司在招生方面也頗具優勢。

儘管財報中並沒有明確個性化教育業務具體的業績貢獻，但學大教育方面此前在接受媒體採訪時曾表示，報告期內，公司採取穩固個性化教育業務，加大轉型投入力度的發展方針。同時，報告期內面向高中生的個性化培訓以及高中生的復讀、藝考生的全日制培訓等均處於強週期，因此在上半年取得了較好的業績表現。由此可見個性化教育業務對公司的重要性。

根據華西證券研報指出，2023年上半年，公司面向高中生的個性化培訓以及高中生的復讀、藝考生的全日制培訓等業務方面的預收款為4.81億元、同比增長7.31%。該部分預收款的同比增長，也為下半年教育業務經營提供了一定的確定性保障。

多業務板塊構築第二增長曲線

宏觀層面來看，職業教育是目前所有教育細分板塊中，最受政策鼓勵的領域。

隨著國家的産業升級及數字化轉型進程的日益推進，市場上越發需要大量的專業化、職業化人才。而專業化、職業化人才的供給，最終都要著落在職業教育領域。

政策方面來看，6月份，發改委、教育部等八部門聯合發佈《職業教育産教融合賦能提升行動實施方案(2023—2025年)》，明確到2025年，國家産教融合試點城市達到50個左右。

8月30日，教育部等十部門聯合印發的《國家銀齡教師行動計劃》中也明確表示，銀齡教師支援民辦教育行動聚焦各級各類民辦學校發展，重點支援急需高素質教師的民辦普通本科高校和高等職業院校。

金鑫此前曾公開表示，當前，我國已進入高品質發展階段，現代製造業、戰略性新興産業等領域對大量高素質技能人才提出了迫切需求，職業教育必須跟上現代社會的發展步伐。而學大教育集團將繼續堅持政策導向，持續加大職業教育投入。

回歸到企業視角，近年來，學大教育在職業教育領域持續佈局。自4月份以來，公司每個月都有在職業教育領域的重磅資訊發佈。

4月，公司與湘潭市雨湖區人民政府就個性化教育、職業教育、教育數字化等簽署戰略合作協議；5月，公司旗下大連通才中等職業技術學校落地了遼寧省內首個微電子技術與器件製造專業；6月，學大教育集團與湖北省工業自動化技師學院簽訂産教融合校企合作協議；7月，中新天津生態城與學大教育簽署合作協議；8月，學大教育以3040萬元交易對價收購瀋陽雙晟教育科技有限公司80%股權，並間接持有瀋陽國際商務學校80%的舉辦者權益。

至此，公司收購的職業教育學校達到3所，分別為大連通才中等職業技術學校、東莞市鼎文職業技術學校和瀋陽國際商務學校。

另外，在産教融合領域，學大教育先後與紫光股份、騰訊集團、京東集團、電子工業出版社等行業頭部企業圍繞産業學院建設、産教融合、新職業技能人才培養等方面達成了深入合作，為學大教育後續在職教産教融合領域的發展做足鋪墊。

從教育行業的本質來看，人才培養、學校建設、硬體設施配套以及産教融合的業務推進，都需要不短的時間週期去推進，所以職業教育的發展成果並不會快速地顯現在財務報表內，相反，因為前期的持續投入，甚至有可能拖累公司的業績表現。學大教育創始人金鑫也曾公開表示，職業教育領域不會像K12教育領域出現爆發性的增長。

換句話説，除了市場需要給予行業更多耐心，企業也需要有足夠的造血能力用以度過職業教育業務的發展週期。對於學大教育而言，個性化教育業務就是這樣一個能為公司持續造血的業務板塊。

除了個性化教育和職業教育業務兩個拳頭業務的持續發展，學大教育在文化閱讀、醫教康融合等領域的業務佈局也遍地開花。

報告期內，公司旗下文化空間達到6所。其中句象書店聚焦“全民閱讀”，構建集圖書銷售、共用閱讀、圖書借閱、兒童成長、咖啡文創、文化沙龍、空間租賃等文化業態于一體的複合型文化空間。而小象繪本館，則提供實體館+線上課程OMO閱讀解決方案，不斷開拓兒童和青少年閱讀市場的豐富産品線佈局

醫教康融合業務方面，今年5月，學大教育創始人金鑫在“第一屆孤獨症與學習困難論壇”中宣佈了學大教育集團醫教康融合新産業——千翼健康管理公司成立。8月，千翼健康開設的首家自營醫院許昌千翼康復醫院正式開業。

華西證券也在近期發佈的研報中表示，中長期來看，學大教育佈局的職業教育、文化閱讀、醫教康融合業務等有望成為未來增長點。