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企示錄|上市前夜遭做空 華住集團“內外交困”

發佈時間:2020/9/25 17:19:47 | 來源 :中國網地産 | 作者:李宇一

真的勇士,敢於在前行路上承擔一切後果。

10年前,華住集團成功在美國納斯達克上市,股票代號HTHT;10年後,華住集團在港交所上市,以01179的股票代號正式登陸港股市場。10年光陰,華住集團培養了超過1.5億名會員,成為中國最大的酒店忠誠計劃。從2005年創立至今,華住成為國內第二大和全球第九大酒店集團,目前經營超過20個酒店品牌組合,涵蓋漢庭、全季、水晶、禧玥等。

9月21日,就在華住集團赴港上市前夜,沽空機構博力達思研究公司(Bonitas Research)發佈研究報告,稱華住集團存在製造虛假財務報表的嫌疑,但其股價依然堅挺。9月22日上市首日開盤,華住集團港股高開3%。截至9月22日收盤,報價311港元,較發行價297港元漲幅近4.71%。截至9月23日收盤,股價再度飆升5.79%至329元/股,華住集團的總市值成功突破千億。

但上市就意味著要接受市場的審視,華住集團公佈的數據亦有喜有悲,超1.5億會員背後是近年來不斷攀升的債務以及“全球化”過程中帶來的水土不服。

疫情致華住業績虧損嚴重 上市前夜慘遭機構做空

作為酒店行業的龍頭,華住集團風光背後也有諸多不如意。

根據弗若斯特沙利文的資料,截至2019年底,以經營的酒店客房數量計,華住集團為中國第二大及全球第九大的酒店集團。近幾年,華住集團也通過收並購將業務佈局逐漸擴大。招股書數據顯示,華住集團的酒店網路由2017年末的3746家擴展至2019年末的5618家,複合年增長率為22.5%。值得注意的是,2020年上半年,華住集團在營酒店數量突破6000家,達到6187家。

企示錄|上市前夜遭做空 華住集團“內外交困”-中國網地産

來源:華住集團招股書

15年間,華住集團在擴張中逐漸形成自己的品牌。目前,華住集團經營著超過20個酒店品牌。其中,漢庭酒店作為華住集團的支柱品牌,截至2019年12月31日,于全球公開上市的酒店集團所有經濟型酒店品牌中,漢庭酒店擁有的酒店數量位居第一。招股書顯示,2020年上半年漢庭酒店在營酒店數量達到2638家,佔華住集團旗下20余家品牌6187家酒店的42.64%。

企示錄|上市前夜遭做空 華住集團“內外交困”-中國網地産

來源:華住集團招股書

由於在營酒店數量增加,華住集團近三年亦取得較為可觀的業績。數據顯示,2017-2019年華住集團凈收入分別達到82.29億元、100.63億元以及112.12億元;歸屬於本公司凈利潤分別達到12.28億元、7.16億元以及17.69億元;經營活動産生的現金流凈額分別為24.53億元、30.49億元以及32.93億元。

從運營模式來看,華住集團旗下酒店有租賃及自有模式、特許經營模式以及管理加盟模式等三種。其中,租賃和自有模式一直是華住集團收入的主要來源,而僅租賃經營的酒店收入佔比就超過7成,但租賃和自有模式下酒店數量在整體酒店數量中佔比不到兩成

企示錄|上市前夜遭做空 華住集團“內外交困”-中國網地産

來源:華住集團招股書

進入2020年,因為疫情影響,華住集團的發展逐步陷入困境。據其招股書顯示,由於疫情影響,2020年2月份高峰期臨時關閉超2000家酒店。截至今年上半年,華住集團酒店的平均可出租客房收入為137元,低於2019年同期的196元。

相關的財務數據也進一步佐證了華住集團艱難經營的局面。截至2020年上半年,公司凈收入為28.59億元,同比下滑31.7%。華住集團在今年一季度凈利潤虧損21.58億元,二季度虧損5.54億元,合計凈虧損達26.54億元。

華住方面表示,集團凈收入減少主要由於自2020年3月起及于2020年第二季度整個期間德意志酒店受到疫情衝擊,使得德意志酒店的凈收入大幅下降。

今年1月2日,華住集團斥資7億歐元(約合人民幣55億元)將歐洲酒店品牌德意志酒店收入囊中,但收購後慘遭疫情黑天鵝的“襲擊”,期待落空。招股書顯示,自2020年3月初以來,德意志酒店在歐洲的酒店經營亦受到不利影響。3月底,德意志酒店115家酒店中有85家臨時關閉。自2020年5月以來,歐洲各國政府已逐步重新開放其經濟。于2020年6月30日,德意志酒店116家酒店中有92家已恢復營運,但入住率僅為29%。

國內業務承壓,歐洲酒店收購即虧損,這些都對華住集團的現金流産生了不利影響。據Wind數據,截至2020上半年,華住集團的短期債務為58.21億元、長期債務為92.40億元,經營性現金流由正轉負,達到-21.7億元。

此外,2020年上半年,華住集團的總資産達到613.43億元,總負債達到565.37億元,資産負債率達到92.17%。事實上,近幾年華住集團的資産負債率一直處於直線攀升狀態。2017-2019年,分別達到64.39%、73.66%、85.84%,幾乎每年上升10個百分點。

企示錄|上市前夜遭做空 華住集團“內外交困”-中國網地産

數據來源:華住集團招股書

疫情導致華住集團上半年損失嚴重,加之自身快速擴張需要龐大的資金,華住集團急需通過赴港上市滿足其融資需求。

麻煩事總是一樁接著一樁。就在華住集團上市前夜,沽空機構博力達思研究公司發佈報告,稱華住集團存在製造虛假財務報表的嫌疑。報告顯示,通過在北京和上海的實地調查,發現華住酒店秘密向由其員工和其他未披露關聯方擁有的特許經營酒店提供運營費用,從而虛增了財務報告中的利潤數據,在其2019年末資産負債表上以20億元人民幣的虛假廠房及設備呈現。

華住集團方面很快作出回應,稱基於對報告的初步審查和評估,公司認為該報告沒有依據,包含許多錯誤、未經證實的陳述以及對公司業務和運營的誤導性結論。從華住集團港股股票的表現來看,似乎並未受到沽空報告的影響。

顯然,華住集團與沽空機構的纏鬥仍有諸多的不確定性。在上市第一天便要處理負面事件,對華住集團來説似乎並不是一個好的開始。

疫情加速酒店業重塑 新壁壘、新趨勢顯現 

華住集團今年上半年的業績表現,可以説是整個酒店行業的縮影。

中國飯店協會對全國百家綠色飯店企業調查顯示,中國酒店住宿行業上半年營收平均同比下降近70%,酒店住宿行業整體損失已超過2000億元人民幣,這給近年來一直高歌猛進的住宿行業帶來了沉重的打擊。而據同花順數據統計顯示,景點、酒店類的17家上市公司裏,14家出現了不同程度的虧損。

數據顯示,截至2020年1月1日,全國住宿業設施總數為60.8萬家,客房總規模1891.7萬間。其中,酒店業設施33.8萬家,客房總數1762萬間,酒店業設施和客房數分別佔我國住宿業的56%和93%。從酒店業設施供給總量來看,酒店業佔我國住宿業的絕對主導地位。 

中國酒店業雖産業規模巨大,但經過此次疫情中國酒店行業存在的問題暴露無遺。比如,區域、規模和檔次、産品結構等方面分佈尚不均衡,管理、服務、品牌建設、連鎖發展、投資回報、價值驅動等方面尚有較大提升空間。

此外,中國的酒店行業仍高度分散,由大量獨立酒店及少數連鎖酒店組成。弗若斯特沙利文報告顯示,截至2019年12 月31日,連鎖酒店客房數僅佔中國酒店客房的24.9%,遠低於全球平均的約41.1%。具體而言,中國三線或以下城市的酒店行業連鎖酒店滲透率相對較低(于2019年約為 21.1%),為連鎖酒店帶來巨大的增長機會。

企示錄|上市前夜遭做空 華住集團“內外交困”-中國網地産

來源: 弗若斯特沙利文報告

中國飯店協會數據亦顯示,美國與歐洲酒店市場呈橄欖型,高端、中端、經濟型酒店品牌分佈佔比大致為2:5:3。長期來看,我國連鎖酒店中端酒店市場仍面臨較大的發展機遇。截至2020年1月1日,我國中檔(三星級)客房數約為281萬間,僅佔16%。

值得注意的是,2019年全球前十大酒店集團的客房佔全球所有連鎖酒店的客房總數約43.2%,而中國前十大酒店集團的酒店客房佔中國所有連鎖酒店的酒店客房總數約66.1%。上述佔比較高一定程度上築起中國酒店業的一道高競爭壁壘,酒店行業新的市場進入者將面臨諸多障礙。

尤其在擴大規模方面,新進入者在品牌知名度、忠誠計劃、技術及研發能力、酒店網路及行業技術知識方面已經處於下風。品牌知名度影響顧客對酒店的選擇,因為客戶會就更佳的住宿體驗傾向選擇成熟且聲譽良好的品牌;客戶在選擇住宿酒店時,會極大地受忠誠計劃的福利所吸引;技術基礎設施旨在提升酒店的經營效率及盈利能力;于重資産模式下經營的新參與者需要于設施、翻新、採購及招募方面投入龐大的前期資本。以輕資産方式擴展酒店網路需要多年的技術知識及對加盟商而言極具吸引力的價值定位。

一定程度上,疫情也會阻擋一部分非用心運營酒店的進入者,當然也會淘汰一批因資金和運營不善的已進入者。

總體而言,危機中總是蘊藏著商機,疫情從需求端和供給端對酒店行業造成雙重打擊,將為行業帶來洗牌與調整機會,從而將資源向優質品牌企業集中,也為整個産業提供了産品與服務迭代升級的契機。未來,小型獨立酒店經營者數量將有所減少,預計中國酒店行業的連鎖酒店滲透率將進一步提高。

此外,我國龐大的中産群體及中産比重提升,消費升級及高端轉移推動中端酒店需求增長,頭部連鎖酒店集團資源傾向快捷酒店的升級市場等眾多因素,導致中端酒店市場依舊保持高速發展的態勢,連續2年保持50%以上的增長。

中端酒店的崛起,一定程度上也意味著經濟型酒店紅利消失。未來,經濟型酒店市場競爭加劇,人工租金能耗等綜合成本不斷上漲,産品老化、顧客消費需求變化、新冠疫情影響等眾多因素,導致經濟型酒店市場日趨飽和,面臨發展拐點,行業整體紅利時代將一去不復返。

值得關注的是,數字化建設成為各個行業的發展趨勢,酒店行業也不例外。技術驅動的酒店經營已成為新興趨勢,近年來被中國的領先酒店集團逐漸採用。大疫之後,唯一可確定的是更加不確定的營商環境,而通過數字化賦能酒店業顯得尤為迫切和重要。一方面,通過數字技術增強員工辦公的效率;另一方面,針對顧客需求的多樣化,做到千人千面的個性化服務。

華住集團赴港上市,無疑為自身發展提供了必要的融資渠道及資金支援,但後續發展仍需時間考驗。當疫情防控成為常態,如何從危機中尋找商機成為整個酒店行業的共識。但可以肯定的是,疫情加速行業洗牌,讓酒店行業的未來更加光明。華住集團能否乘勢而上,也值得外界期待。

(責任編輯:甘承浩)
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