年報|華僑城A:一季度業績受疫情重創 經營性現金流缺口不斷擴大

來源:中國網地産 2020-05-08 14:34:51

有時候,華麗轉身更像一場夢,與淩亂的現實之間隔著海一樣的距離。

5月6日,華僑城A(000069.SZ)發佈股份回購進展公告,一張股權激勵的宏圖正在緩緩鋪開。經歷轉型陣痛的華僑城A迫切需要把員工和自身利益捆綁在一起,以便應對更多不確定性。

自2015年起,華僑城A宣佈從“旅遊+地産”的模式出發擴大業務範圍,轉向“文化+旅遊+城鎮化”、“旅遊+網際網路+金融”。然而,轉型數年間,華僑城A疲態顯現,發展失衡。

文旅業務仍未完全復工 地産反哺成重要支撐

2019年,華僑城A的文旅業務營業收入首次超過房地産業務。年報顯示,文旅業務實現營業收入約302.63億元,同比增長約58.96%,約佔營收總額的50.42%;房地産業務實現營業收入約291.34億元,佔營收總額的48.54%。

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來源:華僑城A年報

值得注意的是,華僑城A文旅板塊業務在營收大幅增長的同時,成本也出現顯著上升。年報顯示,2019年華僑城A旅遊綜合業務成本達到179.68億元,相較2018年大增79.16%,佔總營業成本的比重高達68.95%。相比之下,華僑城A的房地産業務板塊,營收較2018年微增3.88%,但成本較2018年下降14.83%。

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數據來源:華僑城A年報

毛利方面,2019年華僑城A的毛利潤達到340億元,其毛利率為56.58%,相較2018年的60.35%下降3.77個百分點。主要原因是文旅業務的毛利率出現下滑,進而拉低了整體的毛利率。

年報顯示,文旅板塊在2019年貢獻毛利僅123億元,毛利率約40.63%,較2018年同期下降5.71%。而房地産板塊貢獻毛利約217億元,毛利率高達74.6%。儘管房地産板塊業務在華僑城A營收中的佔比出現下滑,但其毛利遠遠高於文旅板塊業務。

這也意味著,文旅板塊帶來的收益仍不及房地産板塊。由於文旅項目具有投資週期長、沉澱資金量大、資金回收期較長等特點,華僑城A依然需要地産反哺文旅。即便在未來一段時間內,地産的收益仍將是文旅業務發展的重要支撐。由此可知,華僑城A距離轉型成功,仍有很長的路要走。

截至2019年年底,華僑城A旗下 18 家景區、 24 家酒店、1 家旅行社以及 2 家開放式旅遊區累計接待遊客 5209 萬人次,同比增長 12%。然而,新冠肺炎疫情爆發,旅遊業首當其衝。對於華僑城A而言,在2020年不僅要擔心房地産板塊的銷售額,還要擔心一直視為主業的文旅板塊。

在2019年年度業績發佈會上,華僑城A旅遊管理部總監王剛表示,“即使復工復産,開園的幾個文旅項目遊客量僅恢復到去年同期20%的水準,酒店恢復到30%的水準,恢復是一個漫長的過程。” 

2020年一季度報的業績也佐證了王剛的擔憂。數據顯示,華僑城A的營業收入68.18億元,同比下滑13.91%;歸屬於上市公司股東的凈利潤8.39億元,同比下降30.01%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤8.19億元,同比減少28.38%。

疫情之下,華僑城A文旅業務的脆弱性凸顯,對地産業務的依賴性也將更為強烈。正如華僑城副董事長姚軍所言,“我從來覺得華僑城不是單純的地産商,而是一家文化旅遊綜合開發企業”。

資金缺口靠變賣資産彌補 非經常性損益超23億元

隨著轉型方向的逐步明確,華僑城A也開啟了文旅業務的跑馬圈地。數據顯示,2019年,在“雲南大會戰”一週年簽約儀式上,華僑城A新增簽約項目37個,新增投資額490億元。 值得注意的是,華僑城A已在雲南簽約項目60個,簽約金額超過1000億元。此外,在粵港澳大灣區,華僑城A也計劃開拓文旅綜合項目共計26個,未來預計投資總額超過1000億元。

年報顯示,2019年,華僑城A新獲取土地項目47個,新增土地面積600余萬平方米,新增規劃建築面積1200余萬平方米,主要分佈在粵港澳大灣區、長三角等熱門板塊,其中28宗地塊為底價獲取。

項目的大批量擴容,直接導致華僑城A的現金流出持續攀升。年報顯示,在2017年、2018年、2019年三年間,華僑城A的經營活動現金流出分別為867.51億元、920.25億元、1279.66億元,而經營活動産生的現金流量凈額分別為-77億元、-100.45億元、-51.88億元,連續3年為負。 這一指標在2020年一季度持續惡化,為-127.87億元。

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數據來源:華僑城A年報

截至2019年底,華僑城A短期借款233.5億元、一年內到期的非流動負債117.7億元、應付賬款及票據172億元,而公司現金及現金等價物達415.4億,現金短債比僅為0.79,仍有超百億的資金缺口。

與此同時,在2019年年末,華僑城A的資産負債率達到74.98%,較2018年上漲1.1個百分點。雖然仍處行業平均水準以下,但其資産負債率已經連續五年攀升。

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數據來源:華僑城A年報

經營性現金流的缺口不斷擴大,也引起華僑城A管理層的重視,目前已將回款和現金的考量納入年度考核主要指標。為此,華僑城A副總會計師馮文紅在業績會上表示,“一方面,我們加快了銷售回款,2019年銷售商品及提供勞務收到現金927億元,較上年同期增加40%。另一方面,公司與市場上優質企業加強了項目的合作開發力度,解決了項目的不確定風險和速度問題,同時將部分快週轉項目進行股權轉入或資産整售以獲得收益和現金保障。” 

近年來,外界對於華僑城A關注頗多的就是其為緩解資金壓力,加快資金回籠,頻繁處置旗下資産。 

據統計,2018年,華僑城A轉讓了18家子公司股權和1個資産包,是2017年的兩倍多。2019年,華僑城A公佈擬轉讓位於昆明、重慶、襄陽、秦皇島、深圳、上海、西安等多個城市共計19個子公司股權,轉讓價格總計近兩百億,達到193億。

然而,頻繁的資産處置不僅不具有可持續性,也在一定程度上推高了華僑城A的非經常性損益。

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來源:華僑城A年報

2019年全年華僑城A歸屬於上市公司股東的凈利潤達到123億元,同比增長17%;而扣除非經常性損益後的凈利潤為100.05億元,同比僅增5.33%,而2019年扣除非經常性損益後的凈利潤增速同比下降25.07個百分點。 

據悉,2019年華僑城A的非經常性損益高達23.35億元,相當於2017年、2018年之和。其中,非流動資産處置損益(包括已計提資産減值準備的沖銷部分) 由2018 年的3.19億元上升至2019年的34.91億元,足足增長了10倍。

顯然,在瘋狂地賣賣賣與買買買中,華僑城A亟需尋求兩者之間的平衡,加強現金流管理。

(責任編輯:)
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