時隔一個月後，貸款市場報價利率（LPR）再次下調。這一次，5年期以上LPR也下調了。

今年8月，央行明確銀行發放貸款參考LPR定價，LPR成為央行引導貸款利率方向的指針。也就是説，貸款利率走向何方，LPR是最重要指標！

全國銀行間同業拆借中心20日公佈數據顯示，1年期LPR為4.15%，較前次下降5個基點；5年期以上LPR為4.80%，較前次下降5個基點。後者是8月公佈以來的首次下調。

16天四度“降息”

自11月5日以來，央行已經四度“降息”，加大逆週期調節的態度不言而喻。

今年8月，央行宣佈改革完善LPR形成機制，其中最顯著的變化是將LPR與公開市場操作利率（主要指MLF利率）掛鉤，即LPR報價=MLF利率+加點。

由此，MLF成為LPR的關鍵變數。

11月5日，在央行續做到期MLF時，操作利率由3.3%下調至3.25%，為2018年4月份以來首次調降，超出市場預期。民生證券首席宏觀分析師解運亮日前指出，未來央行可能會在每個月LPR報價前一週均開展MLF操作，以引導LPR變動。

11月18日，央行開展1800億元7天期逆回購操作，利率從2.55%下調至2.50%，這是自2015年10月以來央行首次下調公開市場逆回購操作利率。與1年期MLF相比，7天期央行逆回購扮演著短端政策利率的角色，被不少人視為“真正的降息”。

11月19日，財政部、央行開展500億元國庫現金定存，期限為1個月，中標利率降至3.18%，比上一次中標利率低2個基點。雖然國庫現金定存利率是市場化招標的結果，政策基準作用不明顯，但反映出銀行機構的短期負債成本有所下降，從而為LPR等利率的下行創造了條件。

5年期以上LPR首現下調

值得注意的是，此次5年期以上LPR也下調了。這是自8月首次發佈以來，5年期以上LPR第一次出現下調，之前一直穩定在4.85%的水準。

定價基準降了，房貸利率會隨之下降嗎？

沒那麼容易，房貸利率=5年期以上LPR+加點；LPR變了，加點也可能變，最終房貸利率取決於LPR與加點共同變化的結果。

中國民生銀行(6.110, -0.02, -0.33%)首席研究員溫彬指出，此次5年期以上LPR下調5bp，有助於降低剛需購房群體房貸成本，在當前穩增長前提下也有利於房地産市場保持平穩發展。

“5年期LPR下調並不等同於房貸政策正在放鬆，旨在一定程度降低企業中長期信貸融資成本。”交通銀行(5.520, -0.03, -0.54%)金融研究中心高級研究員陳冀認為。

謝運亮表示，在我國金融機構貸款中，中長期貸款餘額規模遠高於短期貸款餘額，下調5年期LPR利率對於降低貸款加權平均利率能起到更明顯的效果。基建貸款期限較長，融資成本更多與5年期LPR利率掛鉤。預計明年基建投資較增速較今年有進一步提高，下調5年期LPR利率能配合基建投資發揮托底經濟的作用。

5年期以上LPR下調並不能簡單等同於房貸政策在放鬆。

融360報告指出，考慮到年底兩個月銀行的信貸額度較為緊張，預計年底前房貸利率仍會略有上漲或保持穩定，下行的可能性較小。

資料來源：中國貨幣網

融360報告顯示，根據10月公佈的LPR，2019年10月，全國首套房貸款平均利率為5.52%，環比上漲了1個基點，相當於5年期LPR加點67個基點；二套房貸款平均利率為5.84%，環比上漲1個基點，相當於5年期LPR加點99個基點。

數據來源：融360|簡普科技大數據研究院

拉長週期看，此次下調5年期以上LPR或許只是一個開始，LPR或會繼續向下浮動。那麼，這是否預示房貸利率將會一路走低？

市場人士指出，當前房地産調控強調分城施策，會存在供需變化的情況，但各地的市場利率定價自律機制也在此過程中會發揮非常重要的作用。

事實上，如果出現個別城市因為LPR變化帶來房貸利率變化，導致當地房地産市場矛盾比較緊張，那麼市場利率指導就會相對頻繁一些，比如一兩個月就會調整一次。LPR所反映的是貸款市場的趨勢，同時房地産市場的趨勢也會反映在LPR趨勢上，這是一個互相作用的過程。

換言之，加點也是可以變的，最終房貸利率取決於LPR與加點共同變化的結果。

融360報告也指出，從房貸利率執行水準上看，10月房貸利率水準延續了前四個月的上行趨勢，但上行幅度有所減緩，下行的城市數量有所增加。房貸利率水準短期內受LPR影響不大的結論已經初步驗證，因此，後期LPR的調整大概率也不會帶來房貸利率的較大波動。考慮到年底兩個月銀行的信貸額度較為緊張，預計年底前房貸利率仍會略有上漲或保持穩定，下行的可能性較小。

在第三季度貨幣政策執行報告中，央行指出，按照“因城施策”的基本原則，落實房地産長效管理機制，不將房地産作為短期刺激經濟的手段。

市場表現理性 中長期利好效應有望顯現

不少機構認為，央行近期開展的一系列“降息”操作，將有助於進一步引導實際貸款利率下行、推動寬信用進程，短期利好債券市場，長期利好股票市場。

A股方面，20日滬深股市雙雙小幅低開，盤初維持震蕩走勢。房地産指數出現一波衝高，但隨後出現回落；銀行股低開低走。

資料來源：Wind

債券市場方面，經歷連續上調之後的債券市場出現回調，不過調整幅度不大。

人民幣匯率方面，20日人民幣兌美元中間價調貶88點，報7.0118元。在岸人民幣兌美元即期匯率開盤報7.0330元，較前收盤價跌92點，延續近期的回調勢頭。