中國網地産訊  6月23日，穆迪確認禹洲地産股份有限公司“Ba3”企業家族評級(CFR)和債券“B1”高級無抵押評級。展望已從評級審查改為“穩定”。

穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“此次評級確認反映了我們的預期，即在未來12-18個月內，在該公司去杠桿計劃和強勁銷售執行記錄的支援下，禹洲地産的信用指標將從2019年的疲弱水準得到實質性改善。”

穆迪在評級審查期間評估了禹洲地産的去杠桿意願和能力，並預計未來12-18個月內，禹洲地産的債務總額不會出現大幅增加，因其可能會削減土地收購預算，同時降低銷售目標。

尤其是，該公司位於長三角地區、海峽西岸、環渤海和大灣區的良好土地儲備，以及2020年1800億元人民幣的豐富可售資源，將在未來12-18個月內支援其房地産銷售，而無需過度的土地補充。儘管業務受到疫情的影響，但該公司2020年前5個月的銷售額仍實現了44%的穩健增長，表明其強勁的銷售執行力。

穆迪預計，禹洲地産2020年的合同銷售總額將增長約25%-30%，從2019年的751億元人民幣增至950億元人民幣以上。房地産銷售帶來的強勁現金回款，將幫助禹洲地産為其現金支出提供資金。

穆迪還認為，禹洲地産持續良好的流動性緩衝將在短期內緩解高債務杠桿的風險。

禹洲地産的流動性良好。截至2019年12月31日，該公司的現金餘額為355億元人民幣，約覆蓋其153億元人民幣短期債務的233%。穆迪預計，該公司持有的現金和營運現金流將足以覆蓋未來12-18個月的到期債務、承諾的土地付款和股息支付。

穆迪還預計，隨著未來12-18個月合資企業或相關項目的日益整合，禹洲地産的收入、財務指標和可見性將有所提高。具體而言，未來12-18個月內，該公司的杠桿率(按收入/調整後債務衡量)將在從2019年的33.8%的較弱水準改善至50%-60%。同時，其利息覆蓋率(按調整後EBIT/利息衡量)將從同期的2.0倍逐步提高到2.5倍。

禹洲地産“Ba3”的企業家族評級繼續反映了其在長三角、環渤海和海峽西岸地區開發和銷售住宅物業的業績記錄，經營規模不斷擴大，地理分佈更加多樣化，以及流動性良好。

然而，其“Ba3”評級受到信用指標薄弱，以及對合資和聯營企業銷售高度依賴的制約。

穩定的展望反映了穆迪的預期，即未來12-18個月，禹洲地産將執行其業務計劃，保持良好的流動性，同時改善其信用指標。

在環境、社會和治理(ESG)因素方面，禹洲地産“Ba3”的CFR考慮了控股股東林龍安先生的集中持股情況，截至2019年12月31日，林先生持有該公司57.38%的股份，以及禹洲地産在2019年股息派息率相對較高，為46.8%，而前四年在35%-36.5%之間。

禹洲地産CFR還考慮到根據香港證券交易所上市公司的《公司治理規範》所要求的內部治理結構和披露標準。該公司設立審計委員會、薪酬委員會和提名委員會三個特別委員會，均由獨立非執行董事擔任主席。

由於存在結構性從屬風險，禹洲地産“B1”的高級無抵押債券評級較其CFR低一個子級。這種從屬風險反映了這樣一個事實，即禹洲地産的大部分債權都在運營子公司層面，在破産情況下其受償順序優先於控股公司的債權。此外，控股公司在結構從屬方面缺乏顯著的緩解因素。因此，控股公司的索賠預期回收率將降低。