原標題：新三板——中小旅行社的資本進階之路

全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“新三板”），是一個專注于服務中小微企業的證券交易場所。自2013年12月31日開始面向全國接收企業掛牌申請起，它一直都是旅行社行業討論的熱點。記者在全國中小企業股份轉讓系統2017年2月10日發佈的截至1月底的掛牌公司行業分類統計結果中搜索“旅行社及相關服務”得到了44家企業的名稱。旅行社究竟如何看待新三板，它又會給掛牌的企業帶來哪些資源，本報記者就此進行了採訪。

快速進入資本市場

“新三板是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之後第三家全國性證券交易場所，是國家多層次資本市場體系的重要組成部分。”業內人士表示，《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》明確了新三板的定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。“這類企業普遍規模較小，尚未形成穩定的盈利模式。所以新三板在準入條件上較為寬鬆，只要股權結構清晰、經營合法規範、公司治理健全、業務明確並履行資訊披露義務的股份公司均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統掛牌。這一特性對於融資較為困難的傳統旅行社來説無疑是最具有吸引力的，也是他們快速進入資本市場的一個通道。”

“作為一個擁有十年曆史的旅行社企業，我們在2014年走到了一個岔路口，需要在繼續原有發展路徑還是加入到資本的陣營中做出選擇，最後我們覺得資本化可能是唯一能讓公司得到快速發展的途徑，也是能夠讓員工參與進來，調動其積極性的最好辦法。”在路上（山水假日國際旅行社股份有限公司）CEO劉亮告訴記者。山水股份于2015年10月在新三板掛牌，目前已經進行了3次定增，總共獲得了9500萬元的融資。

“在新三板掛牌之前，我們已經完成了天使輪、A輪、A+輪三輪融資，並且剛剛經歷了兩年的快速增長期，面臨著下一步如何發展的抉擇。”常州一塊去網路股份有限公司首席運營官鄭榮鋒表示，決定掛牌新三板是因為我們發現在這一階段仍然需要大量資金去支撐企業的快速增長；另外，投資人對對接資本也提出了一些要求。2016年5月一塊去在新三板成功掛牌。“當時第一想法就是要迅速地對接國內的資本市場，其次新三板對企業監管審計的要求會反過來促使企業更加具有投資價值。”據介紹，一塊去掛牌之後做了兩輪定增，募資金額超過6000萬元。

“我們認為新三板是一個非常好的資本市場平臺，促進了企業的規範管理和健康發展，增強了企業的發展後勁，培育了一大批優秀的擬上市公司。”驢媽媽相關負責人表示，同時，新三板也為企業提供了非常不錯的融資便利，景域文化在2015年12月掛牌新三板之後，先後完成2次定增，獲得華策影視、小村資本、豐盛集團等融資近12億元。

持續規範企業經營

“在新三板掛牌以後，我們最大的變化是內控更加清晰了，因為有了固定的考核和審計，所以少了很多風險。”劉亮表示，企業只有有了標準化的業務流程和模型才能去更快速的擴張。“目前來看，因為有會計事務所、律師事務所以及券商的介入，除了能夠獲得融資之外，新三板掛牌對中小旅遊企業在合規性上、內控上及戰略的梳理上都會有所幫助。”

“新三板的審計標準跟主機板是沒有太大差別的，尤其是創新層的企業。所以，我們也要利用這一平臺將企業管理、財務審計這兩個大項建設得更加規範，”鄭榮鋒表示，去年掛牌之前，在企業內部，特別是生産流程的管理及財務的審計標準方面，已經對標證監會的要求做了大量的革新和整改。

“在新三板掛牌後，進一步促進企業建立了更加完善、規範的制度。”百程旅遊相關負責人表示，未來百程會以服務體驗為中心，針對用戶需求，從各個方面進行調整。

在快速增長期，中小型企業在內控方面很容易出現問題。“如果説沒有引入第三方的仲介對我們進行輔導和指導，企業在經營方面有可能就會出現滯後性。第三方介入之後，我們每個月的收入、報表、應收賬款、潛在的壞賬風險等數據會非常全面和規範，這個是我認為對我們最積極的影響。”劉亮表示，新三板就像是主機板的預備班，在新三板如果能做到在細分領域的領先，才會有更多的可能。

“一旦你變得規範，就意味著會得到更多投資機構青睞，這也是為什麼上了新三板的企業可能會獲得更大額的融資的原因。”鄭榮鋒表示，“這些都可以從目前掛牌的旅遊企業的融資規模得到印證。一塊去掛牌之後的融資規模比掛牌前要大得多。”

獲得權威品牌背書

“新三板對很多中小企業而言是一個很好的信用背書。掛牌之後因為有更多的資訊披露，所以上下游的企業變得更願意跟我們合作。我們開展的諸多業務都變得更加容易。”鄭榮鋒表示，此外對於社會大眾而言，因為企業的股東結構及融資資訊都是公開的，也就更容易得到信任和認可。

“2016年公司業績保持增長態勢，上半年集團總體財務收入同比增長163%，全年增長超過130%。企業管理更加規範，贏得了更多客戶的尊重和口碑，這都是掛牌新三板後給景域文化帶來的寶貴財富。”驢媽媽相關負責人表示。

“因為有新三版的背書，很多央企也會更願意跟我們合作，他們會覺得我們是一家靠得住的公司，因為資訊都是公開的。”劉亮表示，此外，股權激勵會更有價值，員工會覺得股權是經過投資機構認可的。

“新三板的品牌背書為中小企業帶來的另一個積極影響就是它能夠讓企業在證監會大的框架下去開展員工和高管的股權激勵，這也就意味著員工的利益會更加有保障，這是跟一般的中小型的私人企業非常不一樣的地方。”鄭榮鋒表示，“一塊去在去年9月已經做了一輪核心員工的認定流程，大概有40多名骨幹員工被認定為核心員工，他們可以參與到我們即將開展的公開、規範的持股激勵中來。就等於説我們優秀的員工也會成為我們公司的股東，整個公司的股權會更加健康，員工也會更加有動力。”

期待市場更加活躍

“新三板目前最大的局限性就是它的交易功能，或者説它的流動性較弱。”鄭榮鋒表示，“由於對投資人有500萬金融資産的投資門檻的限制，也意味著全國範圍內能夠在新三板開戶的投資人或者願意把資金配置到新三板中開戶的投資人數量有限，我所了解到的數字是目前在新三板上的投資人應該不超過30萬，所以其流動性和活躍度與主機板相比較來説有一定差距。”

“從券商代辦轉讓交易系統到服務於中關村園區高新技術企業的新三板再擴大到全國中小企業股權轉讓系統，新三板其實一直都在變革當中，雖然目前存在投資者門檻過高、缺少競價交易制度以及轉板通道遲遲未能建立等問題，但未來仍然值得期待。”有業者表示。

也有業者建議，新三板未來應適當降低投資者的準入門檻，同時對創新層的公司實行競價交易制度，使得市場具備價值發現功能，進一步提高市場活躍度。儘快建立轉板制度，增強吸引力。

在採訪中，劉亮還談及了在新三板掛牌的成本問題。“在新三板掛牌每年的成本費用對中小企業來説是個不小的數目，包括給仲介機構的費用、每年的審計費用，還有融資成功之後的通道費用。”劉亮表示，此外，還需要安排專門的人員負責這些事宜。

劉亮建議，“如果企業有實力，能夠承擔一定的費用，並且對未來有一個好的預期，可以考慮新三版掛牌，因為對於中小企業來説，沒有比它更好的平臺了。如果企業本身規模較小，不妨再積累幾年，雖然新三板沒有門檻，但是維護它的成本還是蠻高的。”

來源：中國旅遊報