或隱運作伏筆

萬科在A股尚未復牌的情況下，僅申請H股恢復交易，也引來市場諸多爭議。據21世紀經濟報道記者了解，萬科H股的復牌係萬科方面主動申請而為之，並非監管機構的被動要求。

“聯交所是鼓勵多地上市的股票同步復牌的，但在不違反交易規定的少數情況下，也可能存在一邊復牌，另一邊停牌的情況。”一位接近聯交所人士稱，“萬科復牌並非聯交所主動要求，而是萬科董事會方面主動申請的。”

在業內人士看來，萬科主動申請H股的單邊復牌背後，或隱藏著其防衛寶能係收購的資本運作目標。

“萬科率先恢復H股的流動性有兩種可能，一是儘早恢復一部分港股市場的定價功能，騰挪出一個發行股份購買資産的空間，因為不發行股份就無法稀釋寶能的持股比。”華泰證券一位投行人士表示，“二是H股在總股本中的比例較少，即便寶能在二級市場增持，對於總股本的權益變動影響有限。”

但需要注意的是，萬科A股能否搶在1月18日之前復牌並披露相關預案，將在一定程度上決定萬科A股可能涉及到定增募資行動時的定價方向。

“萬科沒法恢復A股，因為按照規則要提交相關重組預案才行。”前述投行人士認為，“但還沒發確定萬科董事會在主觀意願上是否願意復牌，但如果等到18日之後再停牌，那麼萬科通過A股的定增則有可能生變；但如果僅以股份發行作為支付工具，而不募集資金，是並不受20日期限的影響的。”

事實上，萬科在1月5日晚的公告中，已對延期復牌的可能性進行了預告。“如果公司未能在上述期限內召開董事會會議審議並披露有關事項，萬科可向深圳證券交易所提出A股延遲復牌申請。”

而對於萬科復牌H股試圖以H股股價下跌拖累A股股價，導致寶能係用於收購的杠桿資金爆倉的市場猜測，有業內人士指出這一可能性幾乎為零。

“看似寶能係很多層的杠桿很高，但實際上能引發他強平的杠桿線其實很低。”世紀證券一位資管人士指出，“銀行一般的杠桿都在1:2左右，假設寶能的平均成本在15元/股，那除非要讓萬科跌破10元，王石不可能這樣做，買方也不會答應。”

值得一提的是，萬科的資本運作輪廓已初現雛形。

“公司已于2015年12月25日就有關可能交易與一名潛在交易對手簽署了一份不具有法律約束力的合作意向書。”1月5日，萬科公告稱，“公司除與前述潛在交易對手繼續談判之外，還在與其他潛在對手方進行談判和協商。”

但萬科同樣也表達了其資本運作可能遭遇的困難，稱其籌劃的重組事項“較為複雜，不能確定重組事項是否會繼續進行。若繼續進行，或受條件限制、需獲監管機構的批淮及股東的批淮。”

（來源：21世紀經濟報道）