每當SOHO中國(00410.HK)遭遇業績下滑，SOHO中國董事會主席潘石屹總會將原因歸結于“轉型”，三年過去了，潘石屹的轉型陣痛仍在繼續。

SOHO中國近期公佈的2015年度中期業績公告顯示，上半年實現營業額僅為3.93億元，同比下降約92%，實現公司權益股東應佔核心純利約7200萬元，同比下降約94%。

不過， SOHO中國在公告中稱，這是業務轉型後業績中首次不包含物業銷售的貢獻。

“實際上，與2014年相比，今年以來SOHO中國在物業銷售上大幅縮水，沒有整售項目，散售項目大部分也已進入收尾階段，因此今年SOHO中國的業績中並不包含物業銷售的貢獻。”業內一位分析人士指出。

盈利同比降九成

對於潘石屹而言，在上半年的業績中，能夠讓他感到欣慰的是租金收入的上升。

SOHO中國半年報數據顯示，公司上半年實現租金收入約4.39億元，同比上升約168%;毛利率約為75%，較2014年同期提高約25%，預計下半年的租金收入將繼續攀升。

“如果從同比增幅看，租金收入的比率上升較快。這反映了隨著部分物業陸續交付使用，相應的招租規模在增加，進而會帶來租金收入的提高。”SOHO中國的一位高管告訴記者。

SOHO中國現有6個正在市場進行租賃的項目，總可租面積約52.21萬平方米，期內出租率達到約73%，其中絕大部分在最近一年內進入市場。

其中，北京望京SOHO塔3和上海SOHO復興廣場已于2014年9月份竣工，截至2015年6月30日已接近滿租。北京光華路SOHOII項目以及上海淩空SOHO項目均于2014年11月竣工，期內出租率分別達到48%和41%。

但相比租金收入，SOHO中國在盈利能力方面則出現大幅下降，上半年SOHO中國實現公司權益股東應佔純利約1.35億元，相比2014年同期該金額約為26.97億元，下降約95%。

對於上半年營業收入與核心純利出現的雙降，SOHO中國公告稱，期內營業額大幅下降的主要原因是集團業務由“開發——銷售”轉型為“開發——持有”，從而導致物業銷售收入下降。

“SOHO中國轉型後，可用於銷售的項目越來越少，現有的業務基本都轉為出租業務，部分項目在最近一年才交付使用，因此業績上還不能反映出來。”上述SOHO中國高管表示。

而據SOHO中國2014年業績報的數據顯示，2014年，SOHO中國的營業收入為60.98億元，其中，物業銷售收入就達到56.74億元，租金收入僅為4.24億元，租金收入佔總營業收入的比重只有6.95%。

早在3年前，SOHO中國就宣佈開始轉型。潘石屹在2012年年中時稱，未來三年公司將逐步告別一直以來散售的商業模式，改為租售並舉，並逐步提高自持物業的比例。但3年來，SOHO中國的凈利潤卻逐年下降。

數據顯示，2014年，SOHO中國營業額約為60.98億元，同比下降58.3%;毛利潤同比下降62.1%;凈利潤同比下降44.8%。

“SOHO中國現在面臨的問題是擴張受限。”上述業內分析人士表示，由於早期潘石屹就將SOHO中國的發展範圍鎖定在北京和上海，但最近兩年，潘石屹卻在京滬無法拿到更多的項目。

不僅如此，SOHO中國的品牌價值也持續縮水。2011年，SOHO中國排在品牌價值榜第11位，其品牌價值總額達到110.48億元。此後3年，SOHO中國的排名一直在20名之外。2014年，SOHO中國排名創出新低，排在第38名，其品牌價值總額僅為52.92億元，相比2011年下降52.1%。