“觸雷”信託産品運作鏈

公開的資訊披露，“中信乾景·綠色星城投資基金集合信託計劃”于2011年8月成立，貸款資金用於浙江省樂清市樂清綠城玫瑰園項目的開發建設等。此項信託本金9.89億元，名為“中信乾景”系列基金第5期（下稱“乾景5期”）。中信信託運用T1類信託單位募集資金，連同乾景5期存續資金合計11.6億元用於向樂清綠城置業發展有限公司發放信託貸款。

樂清綠城玫瑰園項目冠以在浙江地區具有較強影響力的綠城品牌。樂清市是浙江省溫州市下轄縣級市，是中國市場經濟發育最早、經濟發展最具活力區域之一，被譽為“溫州模式”發祥地，民間資本豐裕。

對於該信託計劃而言，除了資金投向的樂清綠城玫瑰園樓盤本身的優越位置和冠以極具影響力的綠城品牌外，信託計劃本身的風控措施也做得較為到位。

“中信乾景·綠色星城投資基金集合信託計劃”的介紹顯示，樂清綠城玫瑰園項目的土地使用權為信託貸款提供抵押擔保。根據戴德梁行評估報告，截至2013年2月，評估價值為23.575億元，在建工程評估價值為25.62億元。以土地使用權評估價值計算，以動用優先級信託單位8.6億元為基數（6.89億元的B1類信託本金+1.71億元的T1類信託本金），本金抵押率36.48%。

此外，樂清綠城置業發展有限公司的全體股東方以其持有的樂清綠城置業發展有限公司的100%股權為信託貸款提供質押擔保。樂清綠城置業發展有限公司的原股東方還為信託貸款提供連帶責任保證擔保。

同時，綠城集團還承諾：若信託計劃無法按時、足額向T1類投資者兌付，綠城集團以受讓T1類信託受益權的方式保障本次發行的T1類信託單位8%/的年收益率。

看起來“萬無一失”的信託産品，最終還是出現了問題。

“産品風控還算合理，問題在於溫州房地産泡沫太大，不僅房子銷售緩慢，價格也有下行風險。目前機構和投資者對溫州的項目多有顧慮。但是從法律上來講，無論是小股東質疑授信也好，還是反對資産轉移也好，都是樂清綠城股東之間的爭議和分歧，跟中信信託已經沒有關係。”一位信託分析師説。

然而，問題到底出在哪？21世紀經濟報道對此將繼續予以關注。

（來源：21世紀經濟報道）