佳兆業似乎從舊城改造中嘗到了甜頭，但隨舊城改造項目比例增加，其“快速開發，快速銷售”的高週轉模式也受到了一定的影響，2012年中期其總資産週轉率僅為0.05。
繼在年初“借新償舊”海外發債潮融資5億美元後，佳兆業(01638.HK)擬再發票據。3月12日公告稱，公司擬進行美元優先票據的國際發售，發行票據所得款項將用於部分2010年票據和拓展新項目。
佳兆業近日公佈的2012財年業績顯示，公司去年總收益119.55億元，同比增加10.3%；公司股東應佔溢利為20.72億元，同比增9%；每股基本盈利為0.422元，不派息。
佳兆業總裁金志剛此前曾透露，集團在舊改方面發展迅猛，舊改的毛利率，最高的超過50%。這也使得佳兆業去年的凈利潤增長15.9%，達到16.7億元。
對於財年盈利增加但仍繼續不派息，佳兆業主席郭英成表示，公司上市才三年時間，應該多留一些資金用於發展。
上述香港證券分析師則認為，上市公司業績好轉仍堅持不派息，有可能面臨投資者的拋棄。事實上，早在2011年5月，佳兆業就曾突遭國際投資機構新加坡淡馬錫的折價拋售，導致股價暴跌。
舊改專業戶，不派息
2月21日，佳兆業公佈2012年全年業績，數據顯示，佳兆業去年總收益增加10.3%至119.55億元，毛利增長20.2%至38.85億元，毛利率提到2.7%，達到32.5%。
此外，2012年佳兆業實現累計合約銷售額約人民幣173億元，同比增長13.4%，實現凈利潤增長15.9%至人民幣16.7億元。
一直以來專注于舊城改造的佳兆業也逐漸嘗到了舊改的甜頭。據金志剛透露，佳兆業在舊改方面發展迅猛，在深圳超過萬科而成為“老大”很快就將實現。在他看來，相比常規項目，舊城改造項目的毛利率更高，最高的超過50%。
如去年底剛剛入市的深圳32年來最大舊改項目——佳兆業城市廣場，項目地價僅為3600元/平方米，但意向售價超過了2萬元/平方米，毛利率達到了50%以上。此外，佳兆業在深圳龍崗的“龍崗一號”樓盤，土地成本僅為6000元/平方米，毛利率可達40%以上。
受益於高週轉、業績上漲以及舊改項目順利推售等利好刺激，佳兆業在過去一年中股價持續上揚，從最低價1.32港元上漲至最高價2.87港元，漲幅近120%。截止至2013年2月21日收市報2.3港元。
然而，面對股價上揚，凈利潤增長，佳兆業依然堅持不派息，而這一行為已經持續了三年。
對此，佳兆業相關負責人向記者表示，佳兆業上市時間只有三年，公司希望儲備更多的資金來發展，所以暫時不會派息。
對於上市公司不派息行為，業內普遍認為，公司決定不派發股息，可能是因為資金短缺，也可能是公司正擴張業務，因而選擇將現金盈餘投資在業務上。另有觀點認為，因受金融與經濟危機的雙重衝擊，或面臨資金週轉困難的局面，上市企業決定不派發股息或派發股息額急劇減少情有可原，但情況好轉仍吝于派發股息，今後將有可能面對投資者的拋棄。
事實上，看空內地樓市和佳兆業後續營利，被認為是當年淡馬錫退出佳兆業的主要原因。
據了解，佳兆業集團高層近日在業績發佈會上表示，公司2013年銷售目標提高超過30%，達到220億元，並進一步提高盈利水準。
資金鏈承壓
舊城改造雖然能夠給佳兆業帶來較高的利潤，但其運營週期相對較長，對集團資金鏈的考驗不容小覷。
據悉，深圳佳兆業城市廣場從2008年初收購舊廠到2012年底完工入市銷售，歷時近5年之久。而在實現首期開賣後，其依然面臨後續資金投入壓力。如配套五星級酒店、甲級寫字樓等，項目總投資達168億元。
事實上，隨著舊改項目比例的增加，佳兆業宣稱的“快速開發，快速銷售”的高週轉模式已經受到了一定的影響。
根據2012年中報數據顯示，佳兆業總資産週轉率僅為0.05，而2011年同期的總資産週轉率則為0.12。
對於舊改運營長週期和集團快週轉模式存在矛盾的問題，佳兆業相關負責人認為，雖然舊改項目的改造週期比較長，但項目都是陸續開始和推進，並不需要集中同步進行。且分攤到各個開發環節，所耗費的資金量並不大。
另外，舊改項目的利潤率較一般項目高，雖耗時相對較長，但對提升銷售收入起到非常積極的作用。
他表示，佳兆業通過“雙軌並行”戰略實現快速發展，一方面堅持快速開發，搶佔剛需客戶；一方面參與城市更新，優化土地儲備，提升企業利潤。
據了解，截至目前佳兆業舊改項目佔地面積已接近1000萬平方米，其中50%在深圳，20%在東莞，21%在珠海。今年還將有6個舊改項目陸續完善手續，預計建築面積不少於100萬平方米。
據了解，佳兆業年初發行5億美元優先票據，時隔兩個月再次發債融資，除部分還債外，也為公司今年戰略擴張做準備。
據年報顯示，截至2012年末，佳兆業總資産達到579.52億元，負債總值為428.98億元，負債率為74.02%。
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