“還房貸”何以在週期內成為居民“投資方式”?

來源:中新經緯 2023-05-18 09:34:13

近期,央行發佈的4月份金融數據,引發一定爭論,在一季度中國經濟實現超預期增長背景下,4月份為何出現了明顯的信貸收縮?居民的存款到哪去了?

住戶存款自2022年2月首次顯現同比負增長

據央行發佈數據顯示,2023年4月,人民幣貸款增加了7188億元,同比多增649億元,但這一增量大幅低於市場預期。

據興證宏觀統計,4月新增居民貸款是2012年以來同期的最弱值,且低於2022年4月,居民中長期、居民短期貸款均較弱。

與此同時,4月份人民幣存款減少了4609億元,同比多減5524億元。其中,住戶存款減少1.2萬億元,同比多減4968億元,這是自2022年2月以來,住房存款同比首次轉負。整體信貸規模和存款規模增量下滑與住戶存款、貸款減少有著千絲萬縷的聯繫。筆者認為,這反映出當前經濟恢復是結構性的不均衡,表明經濟的真正恢復仍需進一步穩固信號。

一般而言,居民存款下降可能大部分會用於消費、購房支出、投資等方面。目前由於缺少細分數據,對於4月份住戶存款的大幅下降並沒有一個令人信服的解釋。

從各方面的解讀來看,包括筆者在內,都不贊同“居民存款下降的去向是主要用於消費支出”的論點。筆者認為有幾個理由:其一,4月份通脹的持續下滑表明整體消費需求不強,與居民存款的大幅減少不相符合。其二,住戶部門存款下滑與居民短期信貸下滑,意味著其用於消費支出的規模有限,這與一段時期以來汽車等大宗消費下滑現象相一致。其三,存款下滑與中長期居民貸款下滑同步,意味著一部分存款可能用於了居民“提前還貸”,從而導致了資産負債表收縮。

有一些券商研究機構認為,4月份居民存款的下降,與理財等投資産品擴張和股市回暖的跡象相關,這意味著在存款利率下降的情況下,一部分存款重新流向理財、投資等領域。非銀行業金融機構存款增加(同比增長2912億元)可能反映出相應的情況。當然,對於“存款下滑是否是經濟增速再次下滑信號”的説法,筆者認為對這種觀點大可不必擔憂。

需要指出的是,由於基數效應,二季度經濟增長可能在數字上要好于一季度。同時,消費恢復往往會慢于投資恢復。

“還房貸”何以在週期內成為居民的“投資方式”?

市場有分析指出,目前居民部門選擇了修復資産負債表,意味著居民選擇的投資模式是——“還房貸”。這既與目前房地産市場不景氣導致房産價值下滑有關,也和疫情下居民收入下滑和預期不穩有關。未來消費需求的恢復,仍需要居民部門不斷積累收入、就業狀況穩定之後才能實現。

市場對於居民存款下降的擔心,其實也是對當前政策穩定性和持續性仍存疑的反映。

筆者建議,後期在適當時候要推動降低政策利率,釋放出更多積極的政策信號。一方面,在通脹不斷下滑情況下,國內實際利率水準其實是相對上升的,降低名義利率有助於保持實際利率穩定,降低整體社會融資成本。另一方面,這種降息並不在於力度大小,仍可採取“精準調節”方式進行。因為其更具有推動預期改善的直接效果,體現出政策支援經濟的信心,並進一步增加政策的普惠性。

魏宏旭 安邦智庫宏觀經濟研究中心研究員

(責任編輯:王永超)
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“還房貸”何以在週期內成為居民“投資方式”?
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