回購、發債、信用保護,碧桂園用實力展現流動性充裕

來源:中新經緯 2022-06-24 09:57:52

2022年以來,穩定房地産市場的各類政策雖然層出不窮,但市場態勢依舊焦灼,即便是行業龍頭,也不可避免地受到波及。22日晚,穆迪將一直表現較好的碧桂園的評級進行調整,理由也主要是受中國房地産市場環境的影響。穆迪在評級報告中肯定了碧桂園的經營狀況和在發債、提前回購票據的正向舉動,稱“預計碧桂園將保持強勁的市場地位和良好的流動性。”

碧桂園方面在23日表示,公司目前經營情況和財務狀況穩定,現金流充裕,本次調整不會對公司的償債能力及融資能力産生不利影響。目前,碧桂園仍是國內民營企業中主體及債項信用評級最高的開發商之一。

其實,從近來公佈的多項與房地産市場相關數據可以看出,雖然整體仍不見明顯樂觀,但一些指標已經出現觸底跡象,一些機構預測房地産市場將會繼續回溫。企業表現方面,機構也認為,房地産市場正在經歷一波強勢洗牌,高信用房企優勢更為明確。

發債、回購動作不斷 碧桂園流動性仍有保證

過往數年,碧桂園一直都是國內民營企業中主體及債項信用評級最高的開發商之一,同為三大評級機構的惠譽於今年6月確認維持其投資級信用評級,標普今年也確認維持碧桂園現有的“BB+”長期發行人信用評級,展望“穩定”。

穆迪此次將碧桂園評級由Baa3調整至Ba1,其實只差一個等級,但市場的反映多少有些過激。因為,自2021年底至今,碧桂園曾多次通過回購債券、增持等實際舉措保護投資者利益,維護市場穩定。

今年6月15日,碧桂園公告稱,對2022年7月到期的4.75%票據提呈要約回購,該票據總規模為7億美元,目前仍在市場流通的票據本金額為6.83億美元。碧桂園表示,公司將繼續監察市場情況,不排除未來結合二級市場情況及公司自身情況進行其他主動債務管理,包括要約回購或二級市場回購等。據統計,自2021年12月30日起及截至2022年6月15日,碧桂園已公告累計購回優先票據本金總額5570萬美元。

分析人士認為,開展要約回購是更具效率、更為透明的主動債務管理方式,有助於碧桂園進一步優化債務結構。同時,此舉也能提振投資者對行業以及優質民營房企的信心。

梳理還發現,自2021年12月以來,碧桂園已發行多筆覆蓋不同場所、不同産品的直接融資,包括39億港元的可轉債、15億元人民幣ABS以及10億元人民幣公司債。今年5月,公司還在監管支援下成功發行5億元公司債,備受業內關注。碧桂園成為國內首批發行附帶信用保護工具公司債的示範性民營房企,體現了監管機構對優質民營房企的認可與支援。據悉,接下來碧桂園還計劃繼續推進供應鏈ABS産品的發行。此外,公司在銀行間市場交易商協會的50億元中票也已獲批,將擇機發行。

在評級報告中,穆迪也肯定了碧桂園在發債融資、回購票據的舉動。報告稱,碧桂園縮減運營規模以及良好的流動性,預計未來6-12個月債務將下降,這在一定程度上緩解了這些擔憂。特別是,截至2021年12月,其無限制現金為1470億元,預計經營現金流將足以支付其到期債務。

穆迪此次調整評級,將原因更多地歸咎於中國的房地産市場形勢的變化。誠然,當前的房地産市場仍未完全復蘇,就企業端而言,克而瑞數據顯示,2022年6-7月200家核心房企境內外債券合計到期規模約1755億元,其中,民企約有1178億元債券到期,佔比67%。

但是,也應看到,行業已呈現出分化走勢。一方面,債務違約或展期的不良勢頭,仍有繼續蔓延、小範圍擴散的情況出現。另一方面,一批優質房企通過多種方式不斷增信,強者恒強的姿態明顯。中信建投認為,債務到期洪峰即將過去,高信用房企優勢更為明確。政策的積極變化、銷售的持續向好以及國資的救助,使得行業流動性風險明顯緩解。房地産行業的格局更為清晰,以央國企為代表的高信用房企在融資、拿地、銷售方面的優勢進一步凸顯,部分優質民營房企也在本輪行業變局中脫穎而出。

碧桂園披露的各項數據看,在銷售額繼續保持行業TOP3、多元業務持續推進的同時,各項財務數據持續改善,流動性無虞。數據顯示,截至2021年12月31日,碧桂園現金餘額約1813億元,總借貸餘額下降至3179億元,其中短期債務的佔比下降至24.9%;凈借貸比率為45.4%,相比去年底優化了10.2個百分點;加權平均融資成本較去年底下降了36個基點至5.2%,現金短債比約為2.3倍。

分析人士也認為,穆迪此次因為行業和市場原因對碧桂園評級作出調整,不會對該公司經營及市場融資帶來實質性影響,更何況,碧桂園還是民營房企中少有的保持著“投資級”評級的公司。

涉房指標邊際改善 下半年市場或有回升

碧桂園的評級調整,可以看做是國際機構對中國房地産市場表現欠佳的反映,而換句話説,隨著市場的改善,房企也將會重新煥發活力。近來,多項與房地産市場相關的數據相繼公佈,雖然整體仍不見明顯樂觀,但一些指標已經出現觸底跡象。

國家統計局近日發佈的數據顯示,今年前5個月,全國商品房銷售面積和銷售額分別下降23.6%、31.5%,降幅比1-4月擴大2.7個和2個百分點;房地産開發投資下降4%,降幅比1-4月擴大1.3個百分點。

從以上數據可以看出,前5個月房地産市場形勢依舊偏冷。但是,單看5月份的數據就會發現,當月全國商品房和商品住宅銷售面積環比增長25.8%、23.8%,商品房銷售額和商品住宅銷售額分別環比增長29.7%、26.4%,是今年以來單月環比首次提高。另外,5月份全國商品房開發投資額和新開工面積分別環比增長14%、20%。

住房貸款數據方面,在多方因素的共同影響下,今年居民端貸款也呈現下降趨勢。央行數據顯示,2022年2月,以按揭房貸為主的居民中長期貸款減少459億元,出現自有統計數據以來的首次負增長。4月份,該指標再次錄得負值。不過,到5月,居民中長期貸款實現新增1047億元,雖然還未顯現出大幅回升態勢,但已較4月份的負增長有所改善。

此外,儘管新一期LPR保持不變,但個人商業性住房貸款的利率正在下降。據貝殼研究院,2022年6月其監測的103個重點城市主流首套房貸利率為4.42%,二套利率為5.09%,分別較上月回落49個、23個基點,再創2019年以來新低。

從企業端看,一些運轉良好、融資順暢的房企的銷售業績正在回升。就碧桂園而言,2022年第一季度,集團權益合同銷售金額約992.3億元,累計權益銷售回款率高達95%。今年前4個月,公司實現權益銷售金額1218.7億元,繼續穩居行業前列。5月,碧桂園實現權益合同銷售額287.1億元,較4月的226.4億元又有不小提升。

貝殼研究院稱,今年6月份以來地方政策支援力度仍在加強,房企端融資支援、風險紓困等政策也在進一步落地,預計後期供需兩端政策效果持續釋放,繼續利好市場銷售和投資,6月單月銷售和投資有望繼續環比改善。

展望2022年下半年,民生證券分析稱,地産銷售大概率會好于上半年。首先,前期被疫情等因素被遞延的需求可能在下半年集中釋放,托底地産銷售邊際回暖;其次,各地房地産刺激政策密集出臺有望在下半年見到效果,同時,疫情對經濟的影響減弱後,也會刺激購房需求;最後,去年下半年銷售基數本身偏低。

“此前市場過度看重政策,我們認為地産行業的投資正轉向對基本面恢復和格局變化的關注當中。伴隨著銷售的恢復,具備融資及拿地能力的公司,市佔率和盈利雙升的趨勢變得更為明顯。”中信建投還稱。

(責任編輯:王佳瀅)
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