貨幣政策未現急轉彎 節前資金布料保持“緊平衡”

來源:經濟參考報 2021-02-03 08:24:19

在市場利率快速抬升之際,央行連續釋放流動性。2月2日,中國人民銀行公開市場業務操作室發佈公告稱,以利率招標方式開展800億元7天期逆回購操作。由於當日有20億元逆回購到期,央行公開市場實現凈投放780億元。在春節前的時間窗口,央行連續進行逆回購,體現了其保持流動性合理充裕的政策意圖。

接受《經濟參考報》記者採訪的業內人士表示,臨近春節時點,央行仍會通過加大公開市場操作方式進行流動性調節。而長期來看,貨幣政策將逐步回歸正常,進一步寬鬆的可能性在下降,降息降準的概率也相對降低。穩健的貨幣政策將更為靈活適度,但不會貿然收緊。

在此前一週累計凈回籠4705億元後,央行自1月29日起已連續三個交易日開展逆回購,實現凈投放2740億元。“此舉主要為維護市場流動性考慮。”在建銀投資諮詢分析師王全月看來,無論是入年以來的“小額高頻”逆回購,還是在資金價格快速上漲時的千億級逆回購操作,央行都在嘗試“不助長資産價格泡沫”的前提下,維護市場流動性。

光大證券金融業首席分析師王一峰指出,1月下旬以來資金面持續緊張,一方面是受繳稅期等季節性因素影響,另一方面也是央行對資産價格較快上漲,尤其是樓市局部快速升溫可能引發資産泡沫擔憂的警示。此外,1月以來基金髮售相對火爆,個人儲蓄存款通過基金入市所形成的流動性在機構間分佈不平衡,也造成了銀行流動性管理難度的加大。央行在集中繳稅期連續大額凈投放後,上周邊際調整為凈回籠,是公開市場操作相機抉擇的表現。

而在連續三個交易日的凈投放後,銀行間市場和交易所市場上未再出現資金價格飆升。銀行間市場上,2月2日上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)漲跌互現。其中,隔夜SHIBOR報2.7950%,下跌48.70個基點;1週期SHIBOR報3.1940%,上漲12.30個基點。此外,DR001(隔夜回購利率)加權平均利率2月2日繼續下行44.45bp報2.3088%,DR007(7天回購利率)下行96.56bp報2.20%。

由於春節臨近,根據慣例民眾節前取現需求將會大增,且本週公開市場共有3840億元逆回購到期,因此市場對央行是否會加大流動性投放格外關注。

據東方金誠首席宏觀分析師王青估算,春節前銀行體系流動性缺口將在近1萬億元左右。“預計進入2月後,央行將在公開市場加大投放力度,熨平資金面波動。其中,不同期限的逆回購組合將是主要投放工具。這意味著今年動用臨時降準安排的可能性在下降。考慮到當前資金面供需狀況,以及央行市場流動性管理目標,我們預計2月春節前資金面將持續處於‘緊平衡’狀態。”王青認為。

中信證券首席經濟學家褚建芳表示,今年春節前的流動性環境與往年相比有兩個不同之處,一是由於鼓勵就地過年,一定程度減少了返鄉人群春節前集中取現的需求,因此流動性缺口小于往年。二是除夕在2月11日,與1月下旬的集中繳準日和繳稅日有一定距離,因此不會出現較為集中的流動性需求“重疊”,一定程度減緩了央行集中投放流動性的需求。

展望後續貨幣政策走勢,業內人士普遍認為,貨幣政策並未到收緊“拐點”,整體而言,穩健的貨幣政策將繼續向常態化回歸,並體現為靈活適度、精準導向。

中央經濟工作會議指出,2021年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,保持對經濟恢復的必要支援力度,政策操作上要更加精準有效,不急轉彎,把握好政策時度效。此前的央行工作會也明確,2021年穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。

基於此,王青認為,2021年貨幣政策回歸常態是大方向。在這一過程中,監管層會根據經濟修復狀況、物價水準靈活調整政策實施的力度和節奏,不會出現“急轉彎”,更有可能是一個“穩中趨緊”的過程,有保有壓的結構性貨幣政策將是主要發力點。新增社融規模、廣義貨幣(M2)可能會有所下降,在保持對實體經濟必要支援力度的同時,也將帶動2021年宏觀杠桿率“由升到穩”。

值得注意的是,貨幣政策逐漸回歸常態化並不意味著政策將貿然收緊。央行行長易綱出席世界經濟論壇達沃斯議程會視頻會議時表示,貨幣政策會繼續在支援經濟復蘇、避免風險中平衡,確保採取的政策具有一致性、穩定性、一貫性,而不會過早放棄支援政策。央行副行長陳雨露日前在國新辦發佈會上強調,人民銀行會堅持穩字當頭,不急轉彎,根據疫情防控和經濟社會發展的階段性特徵,靈活把握貨幣政策的力度、節奏和重點,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,以適度貨幣增長支援經濟持續恢復和高品質發展。

王一峰分析稱,資金面不會出現“斷崖式”收緊,預計接下來央行將採取多種政策工具,保持流動性處於合理充裕狀態。從總量上看,貨幣政策將注重連續性、穩定性和可持續性。從結構上看,預計今年除了繼續加大對製造業、普惠小微領域支援力度外,還將進一步加大科技創新、綠色金融的支援,結構性貨幣政策工具可能在再貸款、再貼現等領域做出進一步安排。加強“精準滴管”效果,防止資金“跑冒滴漏”違規流向其他領域。

(責任編輯:)
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