2020年，A股分拆上市開啟了新篇章。據中國證券報記者不完全統計，自證監會2019年12月12日正式出臺《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》（簡稱《若干規定》）以來，截至2020年底，已有62家A股公司發佈相關公告。

中航證券投行部業務董事羅時道對中國證券報記者表示，擬分拆上市板塊集中在實行註冊制的科創板和創業板。從實際審核來看，監管部門主要關注上市公司分拆上市是否滿足分拆條件、同業競爭、關聯交易、獨立性、信披一致性。未來政策需要在防止母公司業務“空心化”、利益輸送和保護中小股東利益方面細化相關規定。

專家表示，目前市場確實存在有上市公司低價轉讓具備分拆上市潛力子公司給相關方的情況，期待監管層對這類現象加強監管，制定相關制度。“這種事情，在上市時，審核會特別關注作價和程式。”資深投行人士王驥躍認為。

多家大市值企業擬分拆上市

A股分拆上市熱度貫穿2020年全年。2020年12月30日晚，比亞迪發佈公告稱，公司董事會審議通過了《關於擬籌劃控股子公司分拆上市的議案》，同意公司控股子公司比亞迪半導體籌劃分拆上市事項。比亞迪表示，分拆事項不會導致公司喪失對比亞迪半導體的控制權，不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響，不會損害公司獨立上市地位和持續盈利能力。

比亞迪半導體系國內自主可控的車規級IGBT領導廠商，主要業務覆蓋功率半導體、智慧控制IC、智慧感測器及光電半導體的研發、生産及銷售。比亞迪認為，分拆上市將有利於比亞迪半導體進一步提升多渠道融資能力和品牌效應，通過加強資源整合能力和産品研發能力形成可持續競爭優勢，充分利用國內資本市場，把握市場發展機遇。

除比亞迪外，多家千億市值的A股公司謀劃分拆境內上市事項。上述62家公司中，截至2020年12月31日，有10家公司的總市值超過1000億元，美的集團、比亞迪、海康威視位居前三，分別為6916.28億元、5300.78億元和4532.49億元；5家介於500億元-1000億元，27家介於200億元-500億元，13家介於100億元-200億元，7家低於100億元。

上述擬分拆上市的上市公司多為各自行業龍頭。比如，家電行業全品類全産業鏈的龍頭美的集團、全球安防龍頭海康威視、國內生長激素龍頭長春高新、國內聲學和可穿戴電子龍頭歌爾股份、養殖龍頭溫氏股份等。

光大證券認為，三種類型公司比較有動力進行分拆上市。一是公司資産龐大、業務多元，存在一定債務壓力，旗下擁有盈利能力強、處在成長期的子公司。二是孵化型平臺公司。三是有國企改革訴求的公司。

分拆資産多為戰略新興産業

從行業層面看，擬分拆子公司大多屬於戰略新興産業。“這些分拆資産一般具有較強的科技含量和創新屬性，具有長期持續發展的價值。上市公司將相關業務分拆出來單獨培育上市，未來有望獲得更好的估值和盈利表現。”華泰證券認為。

以海康威視擬分拆的螢石網路為例。螢石網路以智慧視頻與視覺技術為核心，通過網際網路雲計算、人工智慧、機器視覺及控制等技術，打造可信賴的安全智慧家居産品和物聯網平臺。螢石網路成立於2015年，分屬於海康威視創新業務板塊，經過幾年培育，已初具規模。2020年上半年，海康威視智慧家居業務實現營業收入11.79億元，毛利率為37.11%。進入智慧物聯時代，智慧家居將是重要的資訊入口之一。中信證券電子組指出，長期來看，智慧音頻作為物聯網資訊入口，將從消費電子進一步延伸至以智慧家居為核心的物聯網市場，未來市場廣闊。

又如，東山精密擬分拆上市的控股子公司艾福電子專注于陶瓷介質射頻器件業務，其産品主要服務於5G基站；歌爾股份擬分拆上市的控股子公司歌爾微電子系2019年全球MEMS産業前十廠商等。

值得一提的是，根據華泰證券初步測算，符合分拆上市相關規定的A股公司超過1000家，而這些上市公司主要分佈在醫藥、地産、電力及公用事業、基礎化工、交運、TMT、建築等行業。

中國證券報記者梳理髮現，分拆上市的主要原因有五點：進一步聚焦主業、拓寬融資渠道、優化公司治理、股東利益最大化以及提升子公司經營效率和市場競爭力。長春高新認為，待子公司百克生物分拆至科創板上市後，公司將更加專注于基因工程藥物、中成藥以及房地産業務；百克生物則依託科創板平台獨立融資，促進自身人用生物疫苗的研發、生産和銷售業務的發展。

嚴打忽悠式分拆上市行為

2020年8月29日，延安必康發佈終止分拆子公司上市事項公告。原因是公司收到陜西證監局下發的《行政處罰事先告知書》，擬對上市公司及實控人李宗松作出行政處罰，本次分拆事項已不符合《若干規定》相關規定。

據了解，分拆原則上應當滿足“上市公司及其控股股東、實際控制人最近36個月內未受到過中國證監會的行政處罰；上市公司及其控股股東、實際控制人最近12個月內未受到過證券交易所的公開譴責”的要求。

值得注意的是，延安必康發佈分拆上市預案當晚，公司因涉嫌信披違法違規被證監會立案調查。儘管公司次日一早做了公告，但交易所在前一晚已就分拆上市預案下發《關注函》，要求延安必康説明相關決策是否謹慎，是否存在主動迎合市場熱點的情形，是否涉及忽悠式分拆上市。自披露被立案調查事項以來，延安必康股價累計下跌47%。

還有一起分拆上市計劃遭遇擱淺。安正時尚于2020年8月底發佈公告稱，因公司業務受到疫情影響，線下零售業績下滑，上半年凈利潤下降幅度較大，經充分審慎的研究，公司認為現階段繼續推進分拆上市的有關條件不成熟，決定終止分拆禮尚資訊上市。

然而，2020年3月24日，安正時尚以1.12億元的價格向長興啟芮股權投資合夥企業等六方轉讓禮尚資訊16.50%股權時約定：如截至2020年12月31日禮尚資訊尚不能滿足《若干規定》規定的分拆上市條件並向交易所和/或證監會提交分拆上市申請的，則受讓方及或受讓方中任何一方或幾方有權在2021年3月31日之前要求安正時尚回購其持有的禮尚資訊全部股權。

業內人士表示，上市公司可能借助分拆上市手段進行利益輸送，損害中小投資者利益。據悉，對利用上市公司分拆從事內幕交易、操縱市場等證券違法行為的，中國證監會將依法嚴厲打擊。