央行持續凈投放 跨年資金布料寬鬆

來源:中國證券報 2020-12-24 10:52:35

截至12月23日,央行連續三個工作日開展超千億元逆回購操作,累計凈投放3100億元流動性,其中以14天期品種為主。伴隨央行操作,資金面偏緊狀況顯著舒緩,但仍存在一定結構性問題。年關將至,分析人士認為,央行將運用多種工具對衝流動性缺口,跨年資金面大概率維持寬鬆。

偏緊轉寬鬆

本週以來,央行持續開展逆回購操作,且以14天期品種為主,維護跨年資金面的意圖明顯。12月21日至23日,央行分別開展1100億元、1300億元、1100億元逆回購操作,每次操作僅有100億元7天期品種,其餘均為14天期品種。這期間,央行累計凈投放3100億元流動性。

上週五(12月18日),資金利率快速走高,隔夜Shibor和銀行間隔夜質押式回購利率(DR001)漲逾30基點,7天期Shibor和DR007漲約20基點。當日,14天期資金正好可用於跨年,14天期Shibor漲33基點,DR014漲75基點。

本週連續三天凈投放後,資金面由偏緊轉為寬鬆。12月23日,隔夜Shibor跌39基點報0.62%,創9月末以來新低;14天Shibor下行9基點至2.85%。銀行間質押式回購利率方面,DR001、DR007、DR014分別下行38基點、24基點、13基點至0.59%、1.65%、2.84%。

值得注意的是,12月15日,央行對當月到期中期借貸便利(MLF)一次性續做,續做量比到期量多出3500億元,這不僅滿足了金融機構中長期流動性需求,還提前為跨年資金“打量”。近來,1年期同業存單發行利率上行趨緩,股份行發行利率甚至顯著下降。

但是,發行利率仍在不同類型銀行間存在分化。Wind數據顯示,農商行和股份行1年期同業存單發行利差在11月下旬以來顯著上行,截至12月23日,利差近60基點;城商行和股份行1年期同業存單發行利差在12月21日飆高至76基點,截至目前回落至54基點,仍處於較高水準。

中信證券明明團隊認為,這説明流動性的傳導在股份行和城商行之間遇到了一些“梗阻”,意味著城商行負債端的壓力並沒有得到顯著緩解。

跨年流動性無虞

歲末年初通常面臨較大的流動性缺口。國泰君安覃漢團隊測算,2021年春節前資金缺口大約為2萬億元。其一,預計1月信貸投放約3萬億元,按照11%的法定準備金率估算,銀行需要繳準約3000億元。其二,2017年至2020年四年的春節前M0環比增加均值1.2萬億元左右。其三,2021年地方債提前額度還未下達,但預計介於2019年和2020年1月發行額之間,預計在5000億至6000億元。其四,春節前大額資金到期還有7405億元。此外,還要考慮1月繳稅壓力。

覃漢團隊認為,央行可能會組合運用普惠降準、定向中期借貸便利(TMLF)和MLF進行對衝。從基本面看,2021年製造業和限額以下消費的恢復仍需要貨幣政策大力支援,而每年1月普惠金融考核後大概率會給合格機構定向降準,以支援小微和民營企業發展。從操作層面看,2020年5月以來MLF操作逐步常態化,12月MLF超額投放後寬鬆小週期得到確認,為填補2021年春節前約2萬億的資金缺口,可能還會有超預期的MLF和TMLF投放。

明明團隊表示,春節前資金面大概率維持寬鬆。近期的MLF操作預示著貨幣政策未來將更加靈活,銀行負債端壓力有望進一步緩解。

光大證券張旭團隊預計,明年公開市場操作利率將維持中性。央行對市場流動性的調節,將整體以“OMO+MLF+準備金政策”為主。

(責任編輯:)
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來源:中國證券報2020-12-24 10:52:35
截至12月23日,央行連續三個工作日開展超千億元逆回購操作,累計凈投放3100億元流動性,其中以14天期品種為主。伴隨央行操作,資金面偏緊狀況顯著舒緩,但仍存在一定結構性問題。年關將至,分析人士認為,央行將運用多種工具對衝流動性缺口,跨年資金面大概率維持寬鬆。
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