8月25日，穆迪授予RKPF Overseas 2019 (A) Limited擬發行高級無抵押美元票據“Ba3”高級無抵押債務評級。

上述票據由路勁基建有限公司(Road King Infrastructure Limited，簡稱“路勁”，01098.HK，Ba3，穩定)提供擔保。路勁計劃將發行債券所得資金，用於為即將到期的債務和一般公司用途再融資。

評級依據

穆迪副總裁兼高級分析師Cedric Lai表示:“路勁的'Ba3'企業家族評級(CFR)反映了該公司在房地産開發方面的記錄，以及在土地收購和財務管理方面的謹慎態度”。

評級還考慮了路勁在整個商業週期內保持充足流動性的記錄，以及收費公路投資帶來的穩定現金流。

“然而，企業家族評級受到該公司土地儲備地理位置集中、與新收費公路收購相關的執行風險及其適度的債務杠桿的限制。”Lai補充道。

此次發行計劃將延長路勁的債務期限，並對其信貸指標的影響有限，因發債所得收益將主要用於再融資。

穆迪預計，未來12-18個月，路勁的債務杠桿(以收入/調整後債務衡量)將從截至2020年6月30日的12個月內的約51%提高至60%-65%，這得益於過去兩年強勁的合同銷售增加了收入確認，以及公司控制債務增長的審慎財務管理。

在未來的12-18個月內，路勁的利息支付能力(以EBIT/利息衡量)也將略有提高，從截至2020年6月30日的12個月內的約3.0倍提高到3.0-3.5倍。收入增長和收費公路項目帶來的現金分配的改善將支援其EBIT的增長。

穆迪預計，到2020年6月30日為止的12個月中，路勁的經常性收入利息覆蓋率將從20%恢復到2021年的30%左右，同期收費公路的現金分配將從4.44億港元提高到7.00億至7.5億港元，這得益於自2020年5月恢復收費後收費交通和收入的恢復。

截至2020年上半年，路勁的合同銷售額(包括其在合資企業和聯營企業中的份額)同比下降17%，至183億元人民幣。穆迪預計，在本土市場強大的品牌和執行力的推動下，該公司的銷售將在2020年剩餘時間內復蘇，將總簽約銷售增長保持在與2019年類似的水準。

路勁的流動性良好。截至2020年6月30日，其可用現金餘額為151億港元，可覆蓋同期短期債務的114%。穆迪預計，路勁的現金餘額及其營運現金流將足以支付未來12個月的短期債務、承諾的土地溢價和股息。

路勁的高級無抵押評級不受營運公司層面的債權從屬關係的影響，因為該公司的債權人受益於其多樣化的業務，特別是收費公路業務産生的現金流。

在環境、社會和治理(ESG)因素方面，“Ba3”企業家族評級考慮了控股股東惠記集團有限公司(Wai Kee Holdings Limited，簡稱“WAI KEE HOLD”，00610.HK)對公司所有權的集中，截至2020年6月30日WAI KEE HOLD持有路勁43%的股份。穆迪還考慮了(1)獨立董事擔任審計和薪酬委員會主席的事實;(2)股利支付較低;(3)香港交易所要求的其他內部治理結構和披露標準。

穆迪認為，在冠狀病毒爆發且迅速蔓延的背景下，全球經濟前景惡化的影響是ESG框架下的一種社會風險，因為它對公共衛生和安全産生了重大影響。

可能導致評級上調或下調的因素

“穩定”的評級展望反映了穆迪的預期，即路勁將維持審慎的財務管理，同時發展房地産開發和收費公路業務;從而保持穩定的信貸指標和良好的流動性。

穆迪可能上調路勁評級，如果該公司(1)在不犧牲利潤率的情況下擴大其規模;(2)在持續的基礎上提高經常性收入，從而增加收費公路股息，並提高利息覆蓋率到0.6倍-0.7倍以上;(3)保持穩定的信貸指標，住房建設EBIT/利息高於4.0倍-4.5倍，收入/負債高於90%;(4)保持足夠的流動性。

另一方面，穆迪可能下調路勁評級，如果(1)路勁的流動性因銷售疲軟、激進的土地或其他收購而惡化;或(2)該公司房地産部門的經營業績惡化。顯示評級下調壓力的信貸指標包括：房屋建設EBIT/利息持續低於2.5倍-3.0倍或收入/負債持續低於65%。

路勁基建有限公司在中國香港地區上市，投資包括安徽、河北、湖南和山西四個省份的五條高速公路的收費公路項目。此外，在2020年6月30日，該公司擁有一個房地産開發投資組合，擁有700平方米的土地儲備，遍及環渤海、長江三角洲、大灣區(包括中國香港地區)、河南和湖北。

截至2020年6月30日，WAI KEE HOLD和深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited)分別持有該公司43%和27%的股份。