7月中旬以來,債市持續波動。分析人士普遍認為,後續資金面大概率維持“緊平衡”,這意味著短期內債市還將繼續震蕩。
債市波動加大
8月24日,債市波動較大,長端品種尤為明顯。10年期國債期貨主力合約早間低開低走,但午後反彈,一度漲超0.08%,盤中保持震蕩,尾盤轉為迅速下行,最終下跌0.14%。
事實上,7月中旬以來,債市總體波動較大,長端利率呈“W”型曲線震蕩。華泰證券張繼強團隊認為,7月中旬至今,長端利率橫盤近一個多月,債市陷入“上下兩難”的境地,其核心原因在於市場對於基本面、貨幣政策等預期趨於一致。
業內人士分析稱,一方面由於外部環境仍存在變動因子,央行大規模投放流動性,呵護資金面,股市繼續上攻乏力;另一方面,當前流動性並不算十分寬鬆,8月高頻數據顯示經濟基本面持續回暖,或助推風險偏好回升。
國泰君安覃漢團隊認為,當前債市處於“青黃不接”狀態,投資者容易看短做短,近期資金面變化更加劇了市場波動。
8月以來,央行明顯加大公開市場操作力度,上周還對本月到期中期借貸便利進行超額續做。截至24日,8月以來央行通過公開市場操作凈投放流動性7900億元,但資金面並未明顯寬鬆。同時,8月以來隔夜Shibor累計上行57個基點。8月中旬以來,7天期Shibor基本位於2.2%上方。8月24日,DR007加權利率小幅回落報2.27%,仍明顯高於同期限政策利率,且與DR001齣現倒挂。
短期料繼續震蕩
張繼強團隊認為,央行已經表現出呵護流動性的態度,資金面進一步收緊可能不大。不過,貨幣政策整體中性,利率債供給壓力待解,結構性存款還將繼續壓降。這些因素決定了資金面整體仍是緊平衡。
華創證券周冠南團隊也認為,經過時點性調整,後續資金面或仍延續緊平衡狀態。就長端利率而言,資金面波動或構成長端收益率短期調整的動因,但經濟基本面修復速度減弱、地産融資和地方債務監管邊際收緊,這些均不支援長端收益率大幅上行。
申萬宏源證券孟祥娟團隊指出,7月消費數據改善弱于預期,短期內資金利率預計維持相對平穩,若風險資産再次走強將壓制債市,8月債市料繼續震蕩調整,仍看空下半年債市,預計2021年上半年10年期國債收益率高點有望達到3.5%左右。
國泰君安覃漢團隊認為,即便樂觀情形下資金面狀況出現階段性緩和,也無法成為做多債券的主因,年內債市出現第二輪下跌是大概率事件。
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