8月5日，穆迪已授予中國房企建業地産股份有限公司(Central China Real Estate Limited，簡稱“建業地産”，00832.HK，Ba3 穩定)擬發行的美元債券“B1”高級無抵押評級。

據了解，建業地産將利用擬發行債券的收益為其現有的一年內到期的中長期離岸債務進行再融資。

評級依據

穆迪高級副總裁Kaven Tsang表示：“建業地産Ba3的企業家族評級(CFR)反映了其在河南省的領先市場地位和長期經營業績，以及過去2-3年不斷增長的合同銷售額和充足的流動性。”

Kaven Tsang補充道，“同時，建業地産的CFR受到的制約包括，其在河南省的地理集中度、與公司快速增長的銷售計劃相關的執行風險和資金需求，以及其對合資企業的大量風險敞口。”

擬發行的債券將主要用於債務再融資，而不會對建業地産的信用指標産生實質性影響，但將改善該公司的流動性和債務到期情況。穆迪預計，未來12-18個月內，建業地産的收入/調整後債務將保持在70%-75%，EBIT/利息將保持在2.5-3.0倍，符合該公司“Ba3”的CFR水準。

穆迪預計，在其強大的品牌和執行能力，以及本土市場強勁的住房需求的支撐下，未來12-18個月內，該公司的合同銷售額(重資産)將從2019年的718億元人民幣溫和增長至800億元人民幣左右。這種增長將支援該公司未來的收入增長和流動性。2020年前6個月，儘管疫情造成了業務中斷，但建業地産的合同銷售額(重資産)同比增長了8.5%，達到300億元人民幣。

建業地産的流動性良好，截至2019年12月31日，該公司的無限制現金為227億元人民幣。同期調整後的現金/短期債務(包括應付給合資公司和來自合資公司的金額)的比率為113%。穆迪預計，建業地産的現金持有量和營運現金流將足以覆蓋其未來12-18個月的短期債務和承諾的土地付款。

由於存在結構性從屬風險，建業地産的“B1”高級無抵押債券評級較其CFR低一個子級。

這種從屬風險反映出，建業地産的大部分債權在運營子公司層面，在破産情況下其受償順序優先於控股公司的債權。此外，控股公司缺乏結構性從屬的顯著緩解因素。因此，控股公司索賠的預期回收率將降低。

穆迪還考慮了以下環境、社會和治理(ESG)因素。

考慮到新冠疫情對公共健康和安全的重大影響，穆迪將疫情迅速蔓延、全球經濟前景惡化的影響視為其ESG框架下的一類社會風險。

在治理風險方面，“Ba3”的CFR考慮了建業地産控股股東胡葆森的集中持股，截至2020年6月，胡葆森持有該公司73.66%的股份。該公司向關聯方提供財務擔保，也將增加其或有負債，並引發對潛在資金漏損風險的擔憂。

這種擔憂通過以下方式得以緩解：(1)設立專門委員會——特別是審計和薪酬委員會——該委員會由獨立非執行董事擔任主席，負責監督公司治理事宜，(2)《香港聯合交易所上市規則》及《香港證券及期貨條例》在規管關聯方交易方面的應用。