銀行股大面積破凈價值股迷局待解

來源:中國證券報 2020-06-30 09:32:40

截至6月29日,36隻上市銀行股僅5隻未破凈。機構人士認為,在宏觀經濟存在不確定性的情況下,價值股整體受到壓制。目前雖然有機構逆市佈局價值股,但市場共識遠未達成。

價值股共識難成

截至6月29日收盤,A股36家上市銀行共有31家破凈,破凈比例高達86%,整體平均市凈率為0.79倍。具體來看,僅有寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、紫金銀行和蘇州銀行的市凈率在1倍以上,分別為1.5989倍、1.3955倍、1.1737倍、1.1031倍和1.0041倍,而青島銀行和青農商行徘徊于0.99倍左右。整體來看,市凈率在0.9倍至1倍之間的有4家;位於0.8倍至0.9倍之間的有4家;多數銀行市凈率集中在0.6倍至0.8倍之間。

銀行股大面積破凈背後是價值股的集體表現不佳。截至6月29日,申萬行業中,今年以來非銀金融、銀行、交通運輸、房地産、建築裝飾的板塊跌幅均超10%,位居板塊跌幅榜前列。在成長風格股票估值高企的背景下,也有部分機構開始逆市佈局價值風格股票,但仍未取得廣泛共識。

“投資地産行業,主要基於對長期價值回歸的判斷,地産板塊安全邊際足夠高,投資風險非常小,為組合帶來的穩定性非常好。”某公募基金經理表示,在傳統産業中,對優秀且估值較低的公司如化工、地産做了佈局,相應減持了一些前期漲幅過多的消費板塊。考慮到這些公司已在傳統産業裏建立起很強的優勢,估值安全邊際很高,下半年和明年需求恢復將帶來盈利恢復增長的機會,雖然短期來看是比較冷的投資領域,但長期仍是主要投資方向。

另一私募人士表示,傳統週期性板塊的行業增速並不高,但行業的競爭格局已有了明顯變化,國內龍頭週期性公司展現出來穩定凈資産收益率(ROE)水準。從過去一季度的數據看出,以上公司盈利的穩定性很強,即使在疫情的考驗下,毛利水準表現不錯,未來一旦出現對宏觀的預期修復,以上標的估值的彈性很大。

市場人士許耀文指出,今年以來價值股大幅跑輸成長股,主要有兩方面因素:一是在宏觀經濟比較弱的時候,企業的成長性比較稀缺,資金容易抱團長期成長性具備想像空間的成長股,等到宏觀經濟比較好的時候,價值股的業績增長將會體現出來,屆時也會吸引資金佈局;二是部分價值股所處的行業在當前環境下不是特別有利,比如保險行業在低利率環境下,估值會受到壓制;金融行業在讓利於實體經濟的導向下,整體盈利也存在壓力。整體看,如果宏觀經濟出現比較明顯的復蘇和強勁增長,資金對價值股的關注度也會提高,價值股大幅跑輸成長股的趨勢則將出現扭轉。

成長仍是主旋律

在更多機構看來,成長風格股票仍是當下的主旋律,趨勢難言結束,尤其是其中的科技、醫藥等板塊。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示,A股成長風格將是趨勢性機會,但目前極端分化的估值水準和亢奮交易,短期A股調整的概率加大。整體看,經濟復蘇的場景繼續利好A股資産,海外衝擊會加大風險資産的波動,但趨勢不改。

一位公募基金策略分析師認為,在宏觀經濟承壓的情況下,對經濟基本面不敏感的成長股容易受到資金追捧,儘管估值處於高位,但只要業績沒有大幅低於預期,對成長風格的追捧就難言結束。

摩根資管首席亞洲市場策略師表示,預計短期內市場情緒將變得謹慎,投資者將對衝週邊市場帶來的風險。對社交距離敏感的行業可能面臨新的壓力,這使科技和醫療行業更具韌性。

國壽安保基金認為,結構性行情還是三季度的主旋律。投資風格上,中小創或相對較強;投資主線上,短期受疫情反覆影響,醫藥等行業仍有望保持強勢。同時,應當重視産業鏈中下游的中高端製造業的機會,比如電子通信製造、電力設備製造、新能源汽車産業鏈、汽車零部件等專業零部件製造,也可進一步向下游細分子領域擴散,關注傳媒、電腦等行業的機會。短期看,半導體、消費電子、光伏設備等板塊的彈性會更大。

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