5月28日，穆迪首次授予銀城國際控股有限公司(01902.HK)“B2”企業家族評級(CFR)，展望“穩定”。

評級依據

穆迪副總裁助理兼分析師Danny Chan表示：“銀城國際控股B2 CFR反映了該公司作為江蘇省南京市住宅地産開發商的長期業績記錄和公認品牌。穆迪預計，該公司在南京、蘇州和杭州等核心城市的優質土地儲備及其大眾市場業務模式，將在未來12-18個月內對其合同銷售形成支撐。”

“然而，銀城國際控股的B2 CFR受到其中等的經營規模、地域集中度高和融資渠道窄的限制，這將限制公司的財務靈活性，”Chan補充道。

銀城國際控股一直在拓展其融資渠道。該公司對銀行貸款的依賴將限制其融資靈活性。截至2019年底，銀行貸款佔公司報告債務的65%，2018年底佔77%。

穆迪預計，未來12-18個月，銀城國際控股的杠桿率(以收入/調整後債務衡量)將從2019年的76%降至55%-60%，因為該公司將不得不增加債務來為擴張提供資金。

同時，其EBIT/利息覆蓋率將從同期的2.3倍降至約1.5倍-2.0倍，原因用於擴張目的的債務增加導致利息支出上升。但是，這些指標仍符合其B2 CFR。

穆迪預計，由於同期平均售價較高的項目交付，銀城國際控股的毛利率將從2019年的16%提高到未來12-18個月的20%左右。然而，20%的毛利率在中國房地産同行中仍然處於較低水準。

穆迪在評估銀城國際控股的CFR時，考慮到了該公司第一大股東黃清平先生集中持股所帶來的風險，黃清平先生在2020年4月底持有銀城國際控股約37.26%的股權。銀城國際控股總共九名董事中，有三名獨立非執行董事，且審計和薪酬委員會由獨立非執行董事擔任主席，以及其他根據港交所《上市公司治理守則》所要求的內部治理結構和標準的存在，部分緩解了這一風險。

銀城國際控股的高層管理人員大多也是公司的股東。他們中的許多人在公司工作超過10年，顯示了管理層的穩定性，並使業務戰略得以持續執行。

此外，穆迪在本次評估中還考慮了冠狀病毒的爆發以及對中國房地産行業的潛在影響。穆迪將冠狀病毒爆發視為其ESG框架下的一種社會風險，因為它對公眾健康和安全具有重大影響。

銀城國際控股的流動性充足。雖然到2019年底，該公司40億元人民幣的現金餘額只能覆蓋其短期債務的82%，但穆迪預計，在未來12-18個月內，公司持有現金以及扣除基本經營性現金流項目後的合同銷售收入將足以支付其短期債務、承諾的土地付款和股息支付。

銀城國際控股的穩定展望反映出穆迪的預期，即該公司將保持充足的流動性，並按計劃擴大規模。

可能導致評級上調或下調的因素

穆迪可能會上調銀城國際控股的評級，如果該公司：(1)執行其商業計劃，且規模不斷擴大;(2)加強財務狀況，收入/調整後債務保持在70%以上，EBIT/利息保持在2.5-3.0倍以上;(3)保持充足的流動性，現金/短期債務保持在1.5倍以上;(4)多元化的融資渠道和地域覆蓋。

另一方面，如果該公司：(1)合同銷售減弱;或(2)公司加速土地收購超出穆迪的預期，從而削弱其財務指標和流動性，穆迪可能會下調其評級。

表明評級下調的財務指標包括：(1)EBIT/利息低於1.5倍;(2)收入/調整後債務低於50%-55%;或(3)流動性較弱或再融資風險較高，例如現金/短期債務持續低於1.0倍。