陽光100遭惠譽降級 再融資風險高企

來源:中新經緯 2020-04-15 09:40:42

中新經緯客戶端4月14日電(羅琨)在全年開啟“賣賣賣”模式後,陽光100中國控股有限公司(以下簡稱“陽光100”)的2019年業績終於有了大幅起色:全年營業總收入82.89億元,同比增長9%;毛利潤21.00億元,同比增長32%;凈利潤更是大增12倍至32.15億元人民幣。

不過這份成績單對於評級機構來説顯然還不夠有説服力。近日,惠譽將陽光100的長期外幣發行違約評級(IDR)從“ CCC +”下調至“ CCC-”,將其高級無抵押評級從“CCC”下調至“C”。

離岸發行、按時收到資産出售對價存不確定性

Wind數據顯示,陽光100在2017年發行的4億美元高級票據將在今年9月27日到期,當前餘額為4億美元,利率為8.5%。而附屬公司廣西萬通房地産有限公司(下稱“廣西萬通”)發行的10億元境內私募債也將在今年9月到期。

惠譽指出,公司在當前市場環境下是否能按時收到資産出售對價或發行新的境外票據存在不確定性——而這是該公司償還短期內到期債務的兩個主要資金來源。

惠譽稱,鋻於不利的市場條件,新的離岸發行存在很大的不確定性。中原地産分析師張大偉也向中新經緯記者指出,海外資本市場的動蕩,基本封死了內地房地産企業海外融資的可能性,預計對於部分房企非常重要的海外融資,將在未來一段時間接近歸零,少數融資也可能面臨高價的可能性。

此外,陽光100面臨佳兆業集團控股有限公司延遲支付剩餘未付資産出售對價的風險——公司預計該部分對價將在2020年第三季度收取。

另一評級機構標普在去年7月發佈的報告中也提到,若陽光100未能在大量債務到期前出臺詳盡可行的再融資方案,陽光100的流動性狀況就可能在未來12-15個月內弱化。

境內發債機會有限 短期償債能力惡化

從境內債券市場來看,陽光100此前多以附屬公司廣西萬通房地産有限公司為主體在境內融資。中新經緯記者注意到,境內融資集中在2015-2016年債牛窗口期,且多為私募債,2016年後便沒有新增債券。

值得注意的是,2019年1月29日,陽光100申請的一筆規模為7億元的融資計劃曾被上交所中止,隨後陽光100于6月28日發行2億美元優先票據,年利率高達11.5%,用於償還債務及一般公司用途。

惠譽認為陽光100進入國內資本市場的機會有限,因為其所有未償還的國內債券均于2015年和2016年發行,而其目前已無公司債券發行額度。

惠譽指出,陽光100將在2021年繼續面臨流動性緊張和高融資風險,年內到期的國內公司債券為人民幣25億元,等價的離岸債務為人民幣44億元,而大規模離岸債券的應償仍取決於離岸資本市場的復蘇。

從“可用現金/短期債務”這一比率來看,陽光100的短期償債能力正在惡化中。2017-2019年,這一指標分別為57%、38%和34%。

銷售連續兩年不達標 自由現金流持續10年為負

銷售回款、處置資産、發行新債通常是房企還債的“三把斧”。不過從銷售回款來看,陽光100近年來陷入了內部造血能力不足的境況。

公開數據顯示,陽光100連續兩年銷售業績未達標。2018年,陽光100的銷售目標為175億元,當年僅實現120.96億元。2019年全年銷售額103.38億元,同比減少了14.56%,也未能達成其150億元的年度目標。

惠譽指出,陽光100的內生現金流疲弱,這是由於公司的銷售效率較低,盈利能力較差,且缺乏對商業地産的有效管理。

“過去十年陽光100的自由現金流持續為負值,且該公司不得不依賴增加債務融資和資産出售來彌補流動性缺口。”惠譽在報告中稱。

惠譽的回收率分析顯示,根據公司2019年財務數據,在違約情境下陽光100境外高級無抵押債務的回收率降至0,對應的回收率評級為“RR6”。(中新經緯APP)


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陽光100遭惠譽降級 再融資風險高企
來源:中新經緯2020-04-15 09:40:42
近日,惠譽將陽光100的長期外幣發行違約評級(IDR)從“ CCC +”下調至“ CCC-”,將其高級無抵押評級從“CCC”下調至“C”。
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