招商銀行首席經濟學家丁安華近日在接受中國證券報記者採訪時表示，在當前形勢下，實施更為積極的逆週期調控政策，加快復工復産，穩住經濟基本面，實現“防風險”和“穩增長”的有機統一，應是當前貨幣政策的重中之重。短期內全面降準的必要性不大，而通過“降息”引導實體經濟融資成本下行仍有一定緊迫性。

實現防風險和穩增長有機統一

中國證券報：隨著新冠肺炎疫情在海外蔓延，全球金融市場出現巨震。對全球主要經濟體而言，在貨幣政策調整方面會帶來哪些變化？

丁安華：新冠肺炎疫情是當前全球需要面對的共同挑戰，隨著疫情近期在海外加速擴散，為防範金融系統性風險，各國貨幣政策協同響應，以期穩定金融市場，維護企業和居民的信心，保障企業的融資需求。美聯儲日前採取一系列措施支援市場平穩運作，可見金融市場流動性之緊急。從全球來看，目前已有二十多家央行跟隨美聯儲降息。

目前，我國宏觀經濟政策組合的成效逐步顯現，復工復産進度逐步加快，資金面保持合理充裕，信貸投放平穩增加。因此，我國央行並未簡單跟隨美聯儲調降政策利率，而是在力求維護正常的貨幣政策空間，表現出“以我為主”的政策定力。

中國證券報：在當前的國內外經濟形勢下，我國貨幣政策力度在穩增長、控通脹和防風險之間，如何更好地把握平衡？如何做到同時兼顧內需和外需？

丁安華：疫情在一季度衝擊了我國實體經濟，相較之下，通脹與杠桿率並非當前貨幣政策的主要掣肘因素。一方面，疫情與國際石油價格大幅下跌，使得我國面臨的通脹壓力趨於下降；經過近兩年“去杠桿”工作的持續推進，我國宏觀杠桿率也基本趨於穩定。

外部均衡方面，儘管近期美元指數大幅走高，對人民幣匯率形成貶值壓力。不過，我們要看到，從經濟的基本面觀察，不乏積極的因素支撐人民幣匯率穩定在合理均衡水準。一是我國疫情已得到有效控制，經濟反彈大概率將領先其他國家；二是目前中美利差處於歷史高位；三是美國疫情仍處於爆發期，經濟基本面將遭受顯著衝擊，美元指數並不具備持續走強的基礎。

在當前形勢下，實施更為積極的逆週期調控政策，加快復工復産，穩住經濟基本面，實現“防風險”和“穩增長”的有機統一，應是當前貨幣政策的重中之重。

亟待降低實體經濟融資成本

中國證券報：對於未來貨幣政策的操作，全面降準和降息的必要性是否緊迫？如何判斷年內調整的時間窗口？

丁安華：疫情衝擊下，中小企業受影響較大，紓困實體經濟迫在眉睫。數量型操作上，短期內全面降準的必要性不大。央行已通過公開市場操作、降準等方式向市場釋放了充裕的資金，目前銀行間流動性總體寬鬆，貨幣市場利率處於歷史低位。考慮到我國法定存款準備金率仍存在一定的調整空間，全年有望繼續定向降準或全面降準一到兩次，可能分別在年中和三季度末落地，以滿足季末疊加稅期的資金需求、配合積極的財政政策提振經濟。

在價格型操作上，通過“降息”引導實體經濟融資成本下行仍有一定緊迫性。美聯儲大幅降息進一步打開了我國政策空間，預計央行將綜合運用中期借貸便利（MLF）降息、發揮存款利率“壓艙石”作用等手段，降低實體經濟的融資成本，助力復工復産。MLF利率有望在二季度實現調降，具體幅度將根據經濟修復狀況與全球疫情發展而定。未來MLF利率調降將與貸款市場報價利率（LPR）“加點”壓縮交替進行，推動打破貸款利率隱性下限。

適當提升金融監管容忍度

中國證券報：對於緩解中小企業融資難題，目前有哪些有效的辦法可以使用？

丁安華：經濟下行疊加疫情衝擊，使得當前的小微企業融資問題更為嚴峻：一方面，小微企業生存環境惡化，破産倒閉風險上升，加劇商業銀行的資産品質壓力；另一方面，商業銀行整體風險偏好下降，信貸投放趨於謹慎。

對此，我建議，首先，當務之急是儘快推動企業復工復産。前期的強力防疫措施使得企業無法正常生産經營，但仍需如期支付租金、員工工資、貸款本息等剛性開支，企業的流動性和償付能力受到巨大衝擊。在我國疫情拐點已現的前提下，儘快恢復正常的生産生活秩序，是為中小企業紓困的根本所在。

其次，建議適當提升金融監管容忍度，給予商業銀行資産品質認定、不良雙降等方面的政策支援，適度逆週期提升商業銀行的風險偏好。同時，推動銀行落實落細盡職免責條款，完善針對小微信貸業務的差異化考核激勵機制，從而充分調動基層分支機構的積極性。

最後，在引導貸款利率下行的過程中，政策有必要保障金融體系流動性充裕，並降低商業銀行負債成本，以支援銀行信貸擴張。目前來看，通過調整存款基準利率引導存款利率下行是合理的政策選項。存款在商業銀行負債端佔比超過60%，相較下調各期限政策利率，下調存款利率能更有效地緩解商業銀行的負債成本壓力，提升商業銀行支援中小企業的業務可持續性。