近期，受新冠肺炎疫情衝擊，美國乃至全球金融市場巨震，各國紛紛掀起降息潮。3月3日和15日，美聯儲兩次在原定議息會議前緊急降息，而且推出7000億美元量化寬鬆計劃。一時間，對未來不確定性和新一輪危機的擔憂瀰漫市場，其中不乏對美聯儲政策的批評和對中國央行是否會跟隨的猜測。

儘管美聯儲此輪貨幣寬鬆行動在預期管理上存在失誤，但行動有其自身邏輯。疫情衝擊愈演愈烈，對經濟的傷害很大，美股估值已處於高位，最近資産價格的暴跌根本上還是由經濟和金融形勢決定的，呈現典型的流動性踩踏，因而美聯儲的行動宜早不宜遲。

從美聯儲推出的一系列政策措施看，核心在於提供信貸可用性，防止短期衝擊演變為長期衰退。降息和量化寬鬆未必能完全解決經濟衰退，但可以避免流動性恐慌，防止經濟陷入大蕭條，這是美聯儲從過去危機中得到的最大教訓和最寶貴經驗之一。

美聯儲旨在防止短期衝擊演變為長期衰退。事實上，美股下跌並非始於美聯儲3月降息。2月24日，三大股指第一次跳空下跌，新冠肺炎疫情蔓延是造成下跌的直接原因。疫情對美國經濟的衝擊顯而易見。第三産業在美國經濟中的佔比超過80%，而第三産業（尤其是文娛體育和旅遊等消費在美國經濟中的佔比相當大）恰恰是受疫情衝擊最嚴重的領域。疫情在全球範圍內呈加速蔓延的態勢，對貿易和生産帶來的衝擊也不可小覷。央行為維持充分就業和經濟穩定，為企業和金融市場提供流動性支援，從而防範疫情對經濟從短期衝擊演變為長期衰退，是無可替代的職責所在。

美國目前面臨著更複雜的局面。一是疫情衝擊恰逢美股估值的頂峰，加速了長期以來累積的資産價格泡沫出清。二是美股乃美國居民財富的重要載體，美股出現系統性恐慌踩踏、拋售，居民財富急劇縮水，將降低居民的消費能力，從而進一步增加了短期衝擊演變為長期衰退的風險。

美聯儲的失誤在與市場溝通不夠。有觀點認為，貨幣政策寬鬆不能阻隔病毒的傳播，因而美聯儲降息、擴表並不解決根本問題。事實上，美國的政治和經濟制度使其很難做到大面積經濟停擺。而美國經濟客觀上確實需要貨幣政策支援。考慮到政策傳導存在時滯，美聯儲行動宜早不宜遲，所以現在斷言美聯儲政策正確與否為時尚早。

不過，本輪行動中美聯儲與市場的溝通確實不夠充分，兩次行動之後都沒有向市場傳遞出有效資訊，尤其是沒有對下一步行動給出適當的預期。長期來看，美聯儲行動本身如果正確，市場仍會回歸理性解讀，但也應儘量避免市場短期誤解和恐慌。

美聯儲實行大幅寬鬆後，多個國家跟隨大幅調降政策利率，也引發了市場對中國央行下一步行動的諸多猜測。隨著中國率先將國內疫情基本控制住，我們現階段面臨的問題和其他國家已經不同。中國央行並未跟隨，符合情理。

中國經濟當務之急是在防控疫情的同時儘快全面復工復産。目前我國央行的政策措施較為清晰，即重點支援疫情防控、全面促進經濟發展、定向紓困中小企業等。人民銀行已經採用多種工具向市場注入流動性，降低融資成本。目前市場流動性合理充裕，市場利率也不斷下降。

綜上所述，美聯儲此輪寬鬆行動和中國央行以我為主的貨幣政策均有其內在合理邏輯，不同的方式源於疫情防控形勢、貨幣政策傳導機制以及國情不同。中國目前的政策措施是建立在經濟運作實際情況基礎上的，是正確的。從美聯儲採取的一系列措施來看，基本圍繞著信貸可用性，防止短期衝擊演變為長期衰退，同樣目標明確。