貨幣寬鬆將持續 強化A股韌性邏輯

來源:中國證券報 2020-03-18 10:54:26

新一輪普惠金融定向降準日前落地。雖然A股近日持續調整,但機構認為,降準落地並非寬鬆政策終點,貨幣寬鬆仍將持續,有助於強化A股自身的韌性邏輯。未來一旦全球形勢出現緩和,A股有望率先走出震蕩格局,啟動新一輪上升行情。從歷史角度看,過去幾輪寬鬆在大區間上整體利好成長週期板塊,隨著本輪貨幣寬鬆的開啟,以新基建為代表的七大領域成長股更具優勢。

政策寬鬆打開上升空間

央行新一輪普惠金融定向降準于3月16日實施,共釋放長期資金5500億元。

中航證券認為,發達國家在降息空間上已經捉襟見肘,而中國是少數貨幣政策正常化的主要經濟體,仍有較充裕的利率調整空間,且全球利率趨降也為我國降息提供了條件。未來我國貨幣政策繼續運作在適度寬鬆的方向上較確定,年內有望繼續降準降息,但節奏上要綜合考慮國內外疫情發展、經濟數據和資本市場表現而定。

從歷史維度看,央行歷次降準後,A股大都錄得正收益。中航證券研報顯示,從近4次降準週期看,第一次2008年10月9日至2009年1月22日,萬得全A指數上漲5.54%;第二次2011年12月1日至2012年6月13日,萬得全A指數下跌0.40%;第三次2015年2月5日至2016年3月31日,萬得全A指數上漲11.39%;第四次2018年4月18日至2020年2月1日,萬得全A指數上漲2.02%。

從全球角度看,海外央行相繼出臺寬鬆舉措,美聯儲更是在15日宣佈緊急下調基準利率1個百分點並再度啟動量化寬鬆措施。

東北證券認為,全球寬鬆對A股有利。具體來看,在美聯儲2001年-2002年的降息週期,中國政府也發佈了一系列財政政策和貨幣政策應對,在政策發佈當天、一週、一月後上證綜指平均上漲0.84%、2.27%、2.75%;在美聯儲2007年-2008年的降息週期,國內政策在2008年下半年轉入寬鬆,財政政策出臺當天,上證綜指上漲3.66%,一個月後漲幅達到12.27%。

中航證券認為,本次降準進一步明確了貨幣政策積極支援經濟平穩發展,有助於強化A股自身韌性邏輯。一旦全球形勢出現明顯緩和,A股有望領先於全球其他主要市場,率先走出震蕩格局,啟動新一輪上升行情。

新基建等成長股優勢明顯

天風證券研報表示,雖然每一輪寬鬆的背景各異,但數據層面上體現的結果和經濟刺激採取的措施仍有共通之處。市場風格方面,2008年下半年至2009年第一輪寬鬆期間,成長和週期都取得不錯的相對收益;2011年底至2012年第二輪寬鬆期間,市場于2012年底開啟一輪反彈,前期金融領漲,後期成長接棒;2014年下半年至2016年初第三輪寬鬆期間,2014年底杠桿牛全面啟動,成長板塊仍然表現較好。總的來説,過去幾輪寬鬆在大區間上整體利好成長板塊。週期板塊在寬鬆初期受益於基建地産的刺激,也有較好表現。

東北證券認為,貨幣寬鬆政策出臺後的利好行業主要指向兩個方面:一是銀行、地産等大金融相關行業,二是彈性較大的TMT行業;財政政策則一般指向基建相關的建材、鋼鐵等週期性行業。除此之外,與政策直接相關的行業往往在政策出臺後表現較好。目前,以5G為代表的“新基建”推進可能進一步加速,資本市場改革相關政策仍在加速出臺。從這兩個角度看,TMT和非銀金融值得關注。

中泰證券認為,受益政策推動以及新一輪科技週期,2020年新基建將迎景氣度加速上行期。長期看,全球開啟新一輪貨幣寬鬆,無風險利率持續下行,資本市場改革推進以及疫情恐慌峰值過後風險偏好將不斷提升,以新基建為代表的成長股優勢會更加明顯,推薦新基建七大領域投資機會。

國信證券認為,雖然海外市場的波動對A股帶來了一定干擾,但從中長期來看,A股更多彰顯出了在全球股市暴跌中的配置價值。配置結構上,建議“趨利避害”,即不建議去抄底基本面受嚴重影響的板塊,而科技創新大時代將持續,“新基建”是主要的投資方向。

週邊波動只是階段性擾動

盤面上,A股三大股指17日寬幅震蕩,滬指與深成指小幅收跌,創業板指頑強收紅。東方財富數據顯示,兩市合計成交8181億元,行業板塊漲少跌多,北向資金凈流出71.42億元,連續第五個交易日呈凈流出狀態。

國盛證券認為,雖然在週邊市場擾動下,外資撤離難以避免,但A股發生外資系統性外逃的可能性不大。從過去3年的經驗看,在週邊尤其是美股波動率顯著抬升期間,外資都不可避免地出現減持,但無論從持續性還是減持規模上,對市場形成的衝擊都相對有限。從北向資金持倉結構看,七成以上持倉可歸為長線配置型資金,該類資金在過去數次波動中均未出現明顯減倉,因此,週邊波動而引發的交易性資金減持壓力相對可控。

國盛證券表示,外資流出不是近期市場主要矛盾。從增量資金邊際變化上看,國內資金影響力已經遠超外資。儘管3月以來週邊市場大幅波動,但科技和金融類ETF仍在繼續流入。此外,從與風格關係來看,外資流出對科技成長類行業影響較小。

海通證券認為,隨著A股持續回調,中國市場的價值洼地效應再次凸顯,加上本週五MSCI將A股納入因子提升,有望引起更多外資及國內機構資金的關注,使得前期出逃資金再度回流市場,帶動A股市場逐步企穩。

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來源:中國證券報2020-03-18 10:54:26
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